来源：壹财信

作者：边城

近年来，新材料行业作为国家战略性新兴产业，整个行业发展迅速，众多新材料企业陆续开启IPO之路，广东德冠薄膜新材料股份有限公司（下称"德冠新材"）也于6月29日向上交所递交了招股书申报稿，拟在科创板上市，本次IPO拟募资38,697.93万元。

《壹财信》研究后发现，德冠新材募投项目中新增的原材料产品产能消化存疑；特别是报告期内或有多名自然人股东的转让股权情况未披露，招股书信息披露或重大遗漏。

募投项目新增产能消化存疑

德冠新材主要从事功能薄膜、功能母料的研发、生产与销售，主要产品包括无胶膜、标签膜、消光母料等。近年来，德冠新材以功能薄膜技术积累为依托，向上游原材料、下游应用领域延伸，开拓BOPE薄膜、功能母料、功能涂布等全新的业务增长点。

《壹财信》发现，德冠新材的主要产品功能薄膜报告期内产量、产能利用率和收入占比等都连年下滑。

据招股书，功能薄膜是德冠新材主要产品，2017年至2019年，功能薄膜产量分别为78,198.26吨、76,276.87吨、73,204.76吨，产量逐年下滑；与此同时，产能利用率也连年下降，由87.86%降至82.25%。

同期，功能薄膜分别实现销售收入91,037.78万元、91,910.12万元、90,630.79万元，占主营业务收入的98.78%、93.13%、87.66%，销售金额占比也逐年降低。

与此同时，功能母料产品成为德冠新材近年来新的业务增长点。

作为功能薄膜产品的生产原料之一，报告期内功能母料产品销量增长迅速，2017年至2019年，功能母料的销量分别为202.20吨、2,792.51吨、6,258.17吨，分别实现销售收入222.69万元、3,244.17万元、6,619.22万元，产品营收占比逐渐增高，由0.24%上升至6.40%。

功能母料销量大增的同时，德冠新材连续两年扩充产能，增加了母料生产线，功能母料产能由2017年的11,300吨增至19,300吨，两年增加了8,000吨产能。

尽管功能母料产品的产量和销量一路增长，但产能利用率一直都未饱和。2017年至2019年，功能母料产品的产量分别为5,702.80吨、9,861.50吨、12,131.90吨,功能母料产品的产能利用率分别为50.47%、62.02%、62.86%。

而在本次IPO的募投项目中，"功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目"（下称"改扩建项目"）拟募集资金2.11亿元，预计将新增设备仪器2,094台（套），募投项目产品主要为环保无胶复合膜、双向拉伸聚乙烯（BOPE）薄膜、消光母料与增挺母料，项目设计产能为年产功能性薄膜与母料51,800吨。

招股书称，通过本次项目的实施，德冠新材将结合原有的产品结构，对新增的产能进行合理的规划，将生产重心向功能性更强、产品附加值更高的功能母料产品倾斜，逐步增加公司在高端消光母料产品领域的份额，为同行企业提供高质量、性能独特、加工简易的消光母料产品，扩大消光母料在双向拉伸薄膜和流延薄膜上的应用。以新生产线为依托，扩展更多品类的消光母料产品，适用于无瑕疵消光膜、半消光膜、消光转移膜等高端应用。

在该募投项目产品中，现有的功能薄膜产品产能利用率虽有所下降，但一直保持在80%以上，扩充产能有利于防止未来产能不足。而功能母料产品近年来一直在扩充产能，近两年的产能利用率仅保持在62%左右，和主要产品功能薄膜产能利用率还有明显的差距，在此情况下如何消化改扩建项目带来的新增产能或是未知数。

报告期内股东变化或未披露

据招股书，德冠新材前身顺德市德冠双轴拉伸薄膜有限公司成立于1999年1月，后于2010年3月进行股份制改革，由德冠集团和罗维满等48名股东设立。但是，《壹财信》发现，报告期内德冠新材或有股东退出和新增股东未披露。

通过国家企业信用信息公示系统查询到德冠新材的历年工商年报，发现2013年及之前的工商年报未披露股东信息，而在2014-2016年工商年报中披露的五位自然人股东现已不在股东行列，分别是吴维佳、方建乡、邓锦荣、梁日东和梁耀泉。

据2016年工商年报，德冠新材共68名股东，吴维佳等上述五位自然人股东均位列其中，而在2017年及之后的工商年报中，吴维佳则从股东信息中消失，招股书中也难见其踪影，另外四人也同样消失不见；除此之外，2017年工商年报中还新增了一名自然人股东吴江荻，且至今仍持有德冠新材股份。

（以上截图来自企信网2016年工商年报）

（截图根据企信网工商年报整理）

（截图来自企信网2017年工商年报）

2016年工商年报填报时间为2017年6月21日，吴维佳等五名自然人股东退出以及新增股东吴江荻应在2016年12月31日之后，但是2017年元月1日至今，德冠新材招股书中只披露了2017年的三次股权转让，没有披露吴维佳等五人和吴江荻的任何股权转让信息。

招股书披露，自报告期初2017年至2020年6月24日，德冠新材共进行了三次股权变更。

根据广东省佛山市顺德公证处于2017年5月22日出具的《公证书》((2017)粤佛顺德第21653号)确认，因股东李汉宗去世，其女儿李艳峰继承其持有的德冠新材全部754,555股股份。

2017年8月7日，股东梁顺柏与黄明基签署股权转让协议，梁顺柏将其全部股权37,401股，以11.10万元的价格转让给自然人黄明基。

2017年12月23日，股东罗奕贤与罗誉签署股权转让协议，股东罗奕贤将其全部股权1,106,151股，以0元转让给自然人罗誉，罗奕贤与罗誉为父子关系。

显然，企信网工商年报中披露的吴维佳等五名股东的退出和新增股东吴江荻的情况，在招股书中一字未提，到底是何原因还需要德冠新材及保荐人给出解释。