Zovio出售Ashford大学提供了巨大的潜力，因为Zovio可以借助于这次战略选择，瞄准一个全新的客户群，并且不承担任何运营成本。

Zovio旗下的全资子公司FullStack学院和TutorMe.com，这两个公司收入取得增长的潜力很大。

Zovio在财务上处于一个舒适的位置，并有增长空间收购其他教育企业向前发展。

Zovio（股票代码：ZVO）今年的表现相当不错，迄今为止已经上涨了89%。我们认为，考虑到Zovio的商业模式以及最近与亚利桑那大学达成的一笔交易，它还有相当大的增长空间。

Zovio出售Ashford大学是绝佳的战略选择

Zovio是一家教育技术服务公司，拥有多个不同的收入来源，无论是与大学机构合作，还是运营在线辅导平台。8月初，Zovio通过一项相当复杂的协议，将Ashford大学的资产转移到亚利桑那大学，Ashford大学将更名为亚利桑那大学全球校区，并作为一所在线大学运营。Zovio将为这所新大学作为新的战略服务运营平台，启动包括招聘、财政援助、咨询、机构支持、信息技术和学术支持等多项服务。

亚利桑那大学将承担学校的直接运营成本，并为Zovio提供大约未来7年全部学费收入的19.5%。这个新的全球校园的4.4亿美元的学费收入似乎是未来几年的基准，因此19.5%的收入相当于每年约8800万美元。Zovio可以在不支付任何运营成本的情况下赚到这笔钱。

我们认为这是一个极好的机会，因为Zovio已经拥有了为他们的在线大学招收学生的专业知识，但是Zovio可以利用亚利桑那大学的品牌和声誉进一步瞄准国际学生，以及刚从高中毕业的年轻学生。这使得Zovio在招收国际学生方面要容易得多，他们的主要卖点可能是，这些学生可以在世界上任何地方的美国知名大学获得学位。目前，阿什福德大学35%的招生与教育合作有关，即雇主为员工提供攻读大学学位的机会。

我们完全预计高中毕业生的入学人数将在未来几年增加，Zovio预计“来自【教育伙伴计划】的新入学人数将在未来几个季度有所缓和。”

有些人可能担心，在疫情期间，Zovio公司削减的第一批预算将是教育项目，但Zovio表示，“这一趋势在最近几周已经稳定，一些合作伙伴甚至恢复了他们的项目。” “我们相信，除了吸引传统学生到新的大学，Zovio可以与以前的企业合作伙伴合作，激励他们重新建立合作关系，或者以新的品牌瞄准新的公司。”

Zovio旗下两家全资子公司前景良好

首先，Zovio收购FullStack、TutorMe.com将带来不可估量的价值，并没有对其商誉或不确定的无形资产造成任何损失。

（FullStack学院官网）

据FullStack学院官网介绍，FullStack是“纽约最好的编程训练学院”，在芝加哥也有一个校区。目前，该公司正在提供所有在线课程。

我们认为，由于与传统大学不同，FullStack等另类教育方式允许学生在找到全职工作后支付学费，因此编程训练营等另类教育方式的入学率正在上升。这种延迟学费的模式让客户避免了沉重的学生债务，并为客户提供了机会，有可能在半年内得到一份工资不错的工作。

我们相信FullStack学院将在未来几年继续努力。首先，那些通常上大学并获得四年学位的学生主要是因为拥有完整的“大学经历”比较宝贵。但由于今年美国疫情肆虐，校园生活发生了巨大变化，大学教育只是暂时是在线的，这给四年的学习经历带来了影响。

其次，由于“大学体验”的价值已经发生了变化，学生不愿意为网络学校支付高昂的学费。上哈佛大学的平均费用超过20万美元，而全部学生的学费还不到这个数字的10%。我们并不是说FullStack提供了比哈佛更好的体验，但是学生可能会认为FullStack比哈佛更有价值，因为学生们可以在很短的时间内获得FullStack的证书，而且也不需要承担学费债务。

很多人可能认为，这次疫情结束后，更多的学生将回到传统的校园，但是我们有另外的观点。在未来几年内，编程训练营可以获得大量的认可。通过追踪与展示他们的学生找到优质工作岗位的记录，等到常规大学校园生活恢复时，训练营的口碑会向好。

（TutorMe官网，2020）

TutorMe.com是Zovio公司旗下的另一家子公司，在疫情期间有望获得支持。TutorMe可能是另一个可能呈指数级增长的点对点辅导平台。

我们认为，在疫情期间，对导师和学生的需求都在上升。一方面，很多学生没有得到他们在大学应该得到的支持。通常情况下，他们可以在教授或助教的办公时间亲自拜访他们，或者组成学习小组，但现在所有这些都被部分限制在网上。此外，网络学校的性质不允许同学之间的无缝连接，因此学生可能会发现他们无法依靠同学来完成作业或帮助考试。另一方面，兼职工作也在增加，因为大学生可能因为疫情而失去了校园工作或兼职，他们正在想办法来支付学费。TutorMe的点播辅导，可以解决这一难题。

TutorMe最突出的一点是，该网站会对他们的导师进行审查。根据他们的网站显示，只有4%的申请者最终会进入该平台。由于审核严格，这种点对点的商业模式具有高度可伸缩性——而且随着越来越多高质量的导师进入这个平台，更多有困难的学生将向TutorMe寻求帮助。

Zovio未来收购其他平台的可能性

Zovio的NTM市盈率为15.3倍，EV/EBITDA为5.20。此外，Zovio目前的比率约为1.4倍，而它的Altman Z-Score与疫情之前的约3.9倍的数据相比，保持不变。

截至第二季度末，Zovio拥有约7500万美元现金、应付账款和其他负债账户，只有约280万美元的长期债务。因此，我们认为近期不存在破产风险，其估值是公平的。

在过去的几个季度里，Zovio公司的营业收入稳步增长，销售和管理费用也在缓慢下降。由于亚利桑那大学将承担Zovio的战略服务成本，因此销售和管理将是未来几年需要关注的一个重要客户，在不久的将来运营收入可能会有大幅增长。

我们相信，在不久的将来，Zovio考虑到近几个月来数字教育的快速发展趋势，特别是在K12领域，它将继续寻求收购机会。Zovio很有兴趣探索当前收入流之外的业务。

 风险

Zovio与亚利桑那大学的合作，虽然是绝佳的战略选择，但是不要忽视了一个风险点，这就是新生的入学可能不像最初想象的那样天衣无缝；Zovio的教育合作项目可能在不久的将来会因为疫情削减了预算，而出现增长比较缓慢的情况。

此外，Zovio的两个主要子公司在竞争激烈的领域运营。在线编程训练营并不短缺，除非FullStack Academy能够与一些科技公司建立合作关系，并将学生直接送到这些公司，否则很难在高质量学习体验方面与其他训练营区别开来。TutorMe也在与Chegg（股票代码：CHGG）、Course Hero （股票代码：CRSH）以及更多提供类似服务的网站竞争。点对点平台有一些很好的特性，但是他们的商业模式并不是独有的。

总而言之，考虑到Zovio在2019年进行的两次明智的收购，以及上个月刚刚与一所著名大学建立的战略合作伙伴关系，我们仍然相信它的前景是好的。

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