穆迪:予招商局港口(00144.HK)拟发行次级永续证券“Baa2”评级,展望“稳定”
久期财经讯,9月28日,穆迪予招商局港口控股有限公司(China Merchants Port Holdings Company Limited,简称“招商局港口”,00144.HK)拟发行次级永续证券“Baa2”评级,该票据由CMHI Finance (BVI) Co., Ltd发行,由招商局港口提供担保。
评级展望为“稳定”。
招商局港口将发行所得用于现有债务再融资。
评级依据
穆迪助理副总裁兼分析师Ralph Ng表示:“Baa2评级反映了该债券的担保方招商局港口,以及该证券与招商局港口所有其他直接、无抵押次级债务同等重要的事实。”
穆迪预计,拟议的发行不会大幅增加招商局港口的债务,因为该公司将主要将所得用于为现有过桥贷款再融资,这些贷款用于收购与Terminal Link相关的港口。
Baa2的评级比招商局港口的发行人评级低一个子级,反映了该证券的次级地位。
穆迪认为,该永续票据将构成招商局港口100%的债务,该债券的上浮成本高达300个基点,这一成本为该公司提前偿还证券提供了强大的动力。
穆迪还认为,考虑到暂停派息条款以及公司获得资金的强大渠道,招商局港口推迟派息的可能性很低。也就是说,如果穆迪评估认为(1)公司可能在违约前推迟支付大量息票;或(2)具有延期特征的债务成为公司资本结构的一个重要组成部分,则次级永续证券的评级可能会被下调。
招商局港口的Baa1发行人评级综合了其独立信用状况和三个子级的上调,这反映了穆迪的预期,即招商局港口将在需要时继续获得中国招商局集团有限公司(China Merchants Group Limited,简称“招商局集团”)的支持。作为招商局投资、开发和运营港口业务(尤其是海外业务)的核心平台,其战略重要性支撑了这一预期。
稳定的评级展望反映了穆迪的预期,即(1)招商局港口的独立信用状况以及招商局集团提供支持的意愿和能力将保持稳定,(2)招商局港口不会参与严重损害其信用状况的债务融资收购。
可能导致评级上调或下调的因素
鉴于公司扩张的增长战略和穆迪预期招商局港口的财务杠杆率将保持在当前的评级水平,评级不太可能上调。然而,如果(1)该公司显著改善其独立信用状况,以及(2)港口行业的监管框架大幅改善,评级可能会随着时间的推移而升级。
表明评级可能上调的信贷指标包括调整后的营运资金/债务持续超过12%,和/或调整后的营运资金总额/利息持续高于4.0倍以上,两者都是依据按比例合并合资公司及联营公司报表后。
如果(1)招商局港口的盈利能力或调整后的债务状况出现实质性恶化,(2)招商局港口进行进一步的重大债务融资收购,(3)非投资级国家业务的现金流在按比例合并后增加到信用状况的50%以上,(四)支付给股东的股息大幅上调,穆迪可能会下调评级。
表明评级可能下调的信用指标包括调整后的营运资金/债务持续低于到7%以下,或调整后的营运资金总额/利息保障倍数持续低于2.0倍以下,两者都是依据按比例合并合资公司及联营公司报表后。
如果穆迪认为母公司支持的可能性已经下降,穆迪也可以在不降低公司独立信用状况的情况下下调评级。这可能是由于招商局的信用状况恶化或其在招商局港口的所有权大幅减少。
招商局港口,在香港证券交易所上市,在澳大利亚(Aaa/稳定)、巴西(Ba2/稳定)、中国(A1/稳定)、斯里兰卡(B2/评级观察中)、多哥(B3/稳定)、吉布提、尼日利亚(B2/负面)和土耳其(B2/负面)有港口投资,以及拥有Terminal Link SAS的49%的股权。
截至2020年6月30日,招商局港口由招商局集团间接控制63.1%的股权,招商局集团是中国国务院国有资产监督管理委员会全资拥有的企业。
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