周末继续聊市场~

01

本周市场概况

上周说到一个问题，就是市场的行情热度是和公众号文章打开率成正比的，有读者在后台说，行情好大家都赚钱了，应该不会想来看文章学习了——所以应该是成反比。

实际上，多数人都是在市场火热的时候会天天盯着股价波动，天天看相关的咨询和文章，真的到了行情低迷、股价回调以后，反而不想打开交易软件，也不想看相关的文章，通过这种方式来麻痹自己，殊不知越是回调之际，越是应该增加学习、思考所得所失。

从市场表现来看，无论是周度还是月度的表现，全球市场都是一片惨淡，A股、港股和美股轮番下跌，由于以上A股主要指数自上而下基本是按照今年强势程度排序，从月度表现来看全年表现越好的指数最近回调幅度越大，这也是比较正常的表现。

老柯今年的周报多次强调过，极端的分化后一定是极端的股价波动，最有代表性的就是疫苗为主的生物医药带动的创业板大涨，对应的是近期疫苗股30%-40%的回调。

对疫苗股的布局本应该是在年初，或者至少在2-3月份老柯重点强调疫苗、血液制品投资逻辑的时候，但是如果6-7月份再去追涨，现在无一例外的是在大幅回调中很受伤，有个别读者就认为这是“价值投资的失败”，实际上更多的是上涨和下跌中的操作不一致罢了——上涨时做趋势投资，下跌时冠以价值投资死守。

但是注意，极端的股价波动以后（低估值补涨/高估值回调），市场依然会回归长期的大趋势，而大趋势就是经济结构的调整带来自下而上的各个大类行业、各个细分行业的分化。

总有一些投资人希望在不同的风格中来回切换，总想去把握每个阶段的市场最强板块，但是每个人的经历都是非常有限的，即使是专业投资人，我也很少见到能在行业配置和择时上持续做得很好的基金经理，更何况是无论在资源优势还是信息优势都远不及专业投资人的个人投资者。

所以我给大家聊到的，一直都是把握几个符合长期经济结构调整趋势的优秀行业，长期深挖和坚守，对普通投资人而言，最有代表性的，或许就是医药消费。

科技行业的配置也很有必要，但是由于科技产业趋势的变化实在太快，看似绚丽多彩，其实多数投资人很难把握到机会，这些年来真正坚守一家公司十几年获得超级丰厚回报的案例，几乎全部都在医药消费，TMT行业像立讯精密这样长期优秀的企业是凤毛麟角的，所以对TMT行业的投资，ETF或者主动管理的基金或许是更好的选择。

这里也可以和大家多聊两句，老柯在最开始入行的时候，看过很多行业，像电子（半导体为主）、化工、电力新能源（光伏为主）、有色（小金属为主）、医药等等都看过，老柯的前老板也多次说到不要只看一个行业，“万一一个行业好几年没行情，那你就被市场淘汰掉了”。

但是老柯最后反而慢慢聚焦到一个行业——医药，因为医药行业的确是有独特的魅力，医药行业兼具了消费、科技和周期属性，是长期大牛股的诞生地，是研究和投资壁垒相对较高的领域，越专注、越持久，则会越清晰，越能发现行业长期的投资机会。

这里也不是希望大家都只看医药一个行业，而是建议大家可以聚焦到或医药、或消费、或新能源、或TMT中的一个或者几个领域，能够看的够深，有自己独立的理解，这同样是需要花一些时间和精力，不费精力还能赚的比主业要多是不符合常识的。

国庆节和中秋节即将临近，下周的三个交易日市场成交量必然会继续低迷，这个时候估计又会有很多人问“持股过节还是持币过节？”，最近我和同事也多次讨论接下来四季度市场的一些风险点，看上去不利因素非常多，外围市场扰动、M国选举、货币政策边际收紧、基金年底保业绩/排名、蚂蚁在内的几个巨无霸上市抽血等等。

但是以上这些因素，都无法改变老柯的观点，就是不做短期择时，重仓持有具有长期成长性的优质企业。就如持有一套房产，会因为担心今年房价下跌就卖掉想着未来跌了再买回来吗？短期的一切扰动，都抵不过踏空中国权益资产投资最好时代的风险。

02

重要事件

（1）关于YQ

在连续N周的确诊病例和无症状感染者均为境外输入病例以后，本周四出现了两例本土的无症状感染者，是青岛港口的装卸工人，海鲜在内的冷链进口产品，也是国内需要重点防控新冠病毒输入的环节，但是这次高效的检测和管控，也再次体现了国内防控疫情方案的成熟和有效，直接在源头卡住。

也因此，相比于口罩、新冠检测试剂等，老柯依然认为，新冠疫苗是接下来更可能有大量需求的新冠相关医药产品，中和抗体则是可以作为辅助，或在出口市场会有一定市场空间。

美国的单日确诊病例数，从前期最低不到3万，近期再次回到5万+，印度则是继续维持在8万+，巴西维持3万+，欧洲出现了非常明显的疫情二次爆发，西班牙、法国单日新增均过万，且均超过3月份的单日新增高点。

原本我们还在考虑迈瑞医疗等出口器械企业的呼吸机等疫情相关器械的海外订单是不是到三四季度以及明年一季度就会消失，现在调研情况来看设备订单依然充沛，就当前的海外的情况，今年冬天对于欧美估计又是一个比较艰难的冬季......

还有一个事情，周五有看到报道，卫健委官员表示今年年底新冠疫苗产能可以达到6.1亿剂，明年产能可能达到10亿剂，这个产能我估计说的应该主要是中国生物旗下几个生物所的产能，未必是包含了其他民营疫苗企业的产能。

这个产能可能基本足够国内的使用了，考虑到灭活苗现在展现出的保护效力和安全性，由于国内疫情控制的比较好，预计新冠疫苗一定是安全性最为重要，灭活苗的安全性是相对占优的，相对来说更值得信任吧，在这个事情上我还是更愿意相信国有生物所的产品。

至于药用玻璃（疫苗瓶子）和医用低温存储（疫苗存储和运输）相关的标的如山东药玻和海尔生物等，前段时间我也通过深度分析山东药玻来给了大家思路，总而言之，无论是疫苗、疫苗瓶子还是疫苗冷链，我们都希望是在有长期向上的逻辑基础上，新冠疫苗可能贡献些许弹性，而不是指望市场资金再去炒作一遍新冠疫苗来推高股价。

​此票处于行业龙头，产品远行欧美，市场占有率很大，估价处于底部区间，公司净利润连续三年保持两位数的增长，后期成长空间大，机构在抢筹相互搏杀，现在已经打开上行通道，中长线有望成为跨年的翻倍黑马，十月挖坑后将是中长线布局的最佳良机！找到我：yap865，背住：云友，2个字然后就好啦，大家要记住，是用聊天的软件，明白了吧！据说聪明的朋友都能找到我！

03

重点公司消息/公告

（1）【中芯国际：未收到被M国出口管制的官方消息】

自从2018年某通信龙头被制裁以后，老柯一直对于类似这种会被美国卡脖子的公司有着很强烈的排斥感，持有这样的公司，你是不知道什么时候就突然被制裁，然后就是被摁N个跌停板。即使后来涨回来了，也付出了巨额罚款，赚几年的钱，然后一把被罚光，更难受的是，这已经不是第一次.......

如HKWS这样相对来说已经具有核心技术的公司，哪怕被美国制裁，可能就是生存的困难一些，至少不会死掉，甚至可以通过大规模的研发投入来强化核心竞争力，这类公司我还是愿意相信的；但是类似通信设备龙头、服务器龙头等对进口核心部件高度依赖的公司，他们未必不够优秀，但是我个人的投资中就完全无法接受。

在日常生活中，对于M国持续打压、制裁的公司，尤其是华为，我愿意把一切我有需要、且华为能满足我需求的东西，都选择华为的产品，哪怕有的会更贵一些也无所谓。但是在投资中，我要对投资人的钱负责，要对我的投资理念负责，我一定是选择不会动辄就面临生死危机的公司。

这里要再聊另外一个问题，价值投资的长期盈利来源是什么？无非就是企业业绩增长、估值提升和分红。而中芯国际的高投入、重资产以及和台积电的巨大差距，基本就已经说明这家公司几乎是不可能符合以上三个盈利来源，更可能是类似于京东方的情况，那么持有中芯国际的股票，多数时候都是只能赚低估值买入、产业趋势向上时做波段的钱。

至于M国出口管制是否为真，这里也不做定性，毕竟还只是传闻。我个人的观点是，或早或晚而已，半导体是科技行业的基础，而晶圆制造是半导体的基石，同时也是尖端制造业，M国对我们科技领域的封锁，涉及到晶圆制造领域只是时间问题，容不得任何侥幸心理，唯有国内半导体产业自强。

但是大家现在去二级市场买估值高企的中芯国际的股票，并不能给中芯国际带来什么增益，能带来帮助的，是公司本身直接融资获得资金。个人投资者买入只能是接别人卖出的股票，一不能说明对企业的帮助和支持，二不能给自己的账户盈利带来多少帮助。

所有人的投资都是对自己负责，与“为国接盘”、“爱国”毫无关系，除非你能直接把资金交给上市公司，帮助公司更好的经营。

04

北上资金动态

本周北上资金单周合计净卖出247.1亿元，近60个交易日净卖出超过500亿元，近期海外市场并未出现类似3月份那样的流动性危机，但是外资还是大幅净卖出。

周度来看北上资金主要净买入紫金矿业、中国中免、三棵树、立讯精密、顺鑫农业、顺丰控股和宁德时代等，对白酒、疫苗和银行板块大笔净卖出。

近一个季度北上资金对医药股增减仓情况

今天给大家看下在60日（季度）北上资金净卖出超过500亿的情况下，对医药行业持股的变动情况，我一直给大家说，降低对单日和周度的关注度，提高对季度和年度乃至更长期的关注度。

上图大家可以看看，里面的净卖出未必是不看好（毕竟是系统性的大笔净卖出），但是如果大笔净买入，还是能说明些问题的。

北上资金合计持股市值前30

本周中国中免、立讯精密、迈瑞医疗等为数不多几家公司北上资金持股市值提升，贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、招商银行等公司持股市值下降较多，顺丰控股新进入前30，云南白药退出前30。

05

策略

行业方向：

整体继续看好医疗保健黄金赛道（医疗器械、创新药产业链、特色专科药（含特色原料药）、特色专科医疗服务、互联网医疗）、新能源汽车（电池龙头+ETF）、计算机（金融IT龙头）、水泥（龙头+西北+北方），回调即是机会，好公司值得“大跌大买、小跌小买”。

（注：除医药外，其他看好板块为作为低仓位行业分散配置的板块，均不作为单一看好的行业或个股）