作者：市值观察  编辑：小市妹

　　【宏观研究】

　　1.海通证券：收入再升支出仍高，财政积极经济向好

　　8月全国一般公共预算收入12043亿元，同比增速5.3%，一般公共预算支出16426亿元，同比增速8.7%。总体判断：财政收入增速再升，支出增速回落仍高。

　　受经济持续改善所带动，8月财政收入增速再升，而支出增速虽有回落，但也在年内次高点。由于疫情影响以及两会召开时间的推迟，当前财政支出进度明显慢于往年同期水平，根据政府预算安排，年内后四个月政府债券发行额度比去年同期多增1.5万亿，这意味着积极财政政策仍将延续，而经济复苏向好的势头也不会改变。

　　2.国泰君安证券：信贷政策或转向，经济动能要切换，投资风格如何看

　　当前经济短期的主要矛盾已经不再是上半年防范衰退风险，而是政策如何逐步让渡于自主动能；下一阶段，货币、信贷政策将会“分道而行”：货币维持中性，而信贷将可能转向，大概率迎来结构性缩减；社融、传统投资（基建+房地产）增速，和A股周期风格指数具有一定程度上的同步性。社融增速若受信贷政策转向而见顶开始回落，则可能影响后续传统投资动能以及A股投资风格。

　　经济短期的主要矛盾发生变化，自主动能在加快复苏。我们认为信贷政策将可能转向，但货币流动性有望保持中性，预计传统投资增速或在四季度见顶，消费和制造业加库存将是未来主动能。

　　【行业研究】

　　1.中信证券：煤价强势持续，板块估值修复有望加快

　　目前煤价保持平稳，行业中期改善的逻辑明确，板块估值也具备吸引力。我们认为在资金推动和板块轮动的效应下，板块交易活跃度有机会继续上升，中期看估值修复空间明确。

　　相关标的：淮北矿业（600985）、中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、露天煤业（002128）及平煤股份（601666）

　　2.中金公司：医保目录调整工作启动；国际收购引发ADC领域关注

　　近日医保局印发《关于建立医药价格和招采信用评价制度的指导意见》2，要求各地须在今年年底前建立并实施信用评价制度；最高人民法院、国家医保局签署合作备忘录，旨在建立医药商业贿赂案件信息交流共享机制。

　　医保局与相关部门的合作加大治理医药商业贿赂的力度，我们认为国内医药行业有望进一步迎来整顿与规范化，研发创新导向或将更明确，医药行业革新正步入新阶段。

　　相关标的：恒瑞医药（600276）、迈瑞医疗（300760）、丽珠集团（000513）、凯莱英（002821）、迪安诊断（300244）、泽璟制药（688266）、东阿阿胶（000423）

　　3.海通证券：8月地产销售复苏，家居零售持续修复

　　8月竣工同比数据下滑，我们判断与部分房企存在降杠杆、增现金需求有关。近期房企融资政策收紧，房企重心放在抓销售促回款，我们认为随着房企资金压力将舒缓，竣工整体的复苏趋势加快，竣工数据回暖将会有效拉动装修需求。

　　在精装及竣工回暖趋势下，一方面，工程端与开发商深度绑定的供应商将有望进一步提升市占率，相关标的有工程业务增长较快的江山欧派（603208）、皮阿诺（002853）等，另一方面，下半年零售有望订单回暖，相关标的有内生增长动力较强的龙头企业欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、尚品宅配（300616）、志邦家居（603801）、好莱客（603898）、曲美家居（603818）等。

　　4.招商证券：八月经营数据详解，关注民航快递两条主线

　　民航受制于疫情冲击，短期经历至暗时刻，但国内经济复苏加快+疫情控制得力，经营数据显示客流需求恢复加快（8月全民航运输人次达0.46亿人，同比降幅收窄至25%），超市场预期。

　　预计9月份供需情况继续好转，票价水平有望实现环比改善。疫情防控常态化下，网购渗透率持续提升，快递行业8月业务增速达到36.5%，维持较高景气度。预计9月份增速仍在 30%以上，我们维持快递行业全年增速30%的判断；受价格战影响，行业单票价格仍呈现下降趋势。

　　相关标的：顺丰控股（002352）、德邦股份（603056）、山东高速（600350）、中远海控（601919）、春秋航空（601021）、华夏航空（002928）、上海机场（600009）、白云机场（600004）

　　5.安信证券：阿里云进入2.0时代开创全新云计算形态 +++++++++++++++

　　阿里云进入2.0时代，有望开创全新的云计算形态。加之后疫情时代全社会对于云计算认识不断深入，云计算渗透率有望进一步提升，应用领域也有望进一步扩大。

　　持续支持竞争优势突出的SaaS厂商，包括金山办公（688111）、广联达（002410）、恒生电子（600570）、用友网络（600588）、金蝶国际（00268.HK）、石基信息（002153）等。

　　6.国泰君安证券：可选消费回暖，双十一战线拉长

　　疫情影响海外消费回流明显，经济持续复苏，社零可选品类增速明显回升，各大奢饰品公司在国内表现一枝独秀，瑞表出口中国金额创新高，国内高端消费复苏迹象明显。天猫双十一大促从一波变为两波，新规通过缩短等待期，以及两次预热、正式活动期强化对消费者的刺激，有望在当前消费回暖的大环境中全面引爆线上消费，拉动双十一GMV高增长。

　　相关标的：御家汇（300740）、青松股份（300132）、珀莱雅（603605）、飞亚达（000026）、壹网壹创（300792）、丸美股份（603983）、上海家化（600315）、永辉超市（601933）、家家悦（603708）、天虹股份（002419）、步步高（002251）、王府井（600859）等

　　【公司研究】

　　1.国金证券：奥海科技（002993）：深度受益手机快充提速，有望保持高速增长

　　公司成功上市募资12亿元，计划扩产生产线（新增充电器产能1.4亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200万只/年，对应收入22亿元），建设研发中心。

　　预计公司2020~2022年营收为28.7、42.2、59.7亿元，同增24%、47%、41%；公司业绩为3.6、5.9、8.7亿元，同增61%、64%、48%。给予公司买入评级，目标价130元（40*2021EPS）。

　　风险提示：疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。

　　2.方正证券：德方纳米（300769）：龙头受益铁锂回暖，产能释放降本增利

　　德方纳米通过自主研发拥有液相法的强技术壁垒，其磷酸铁锂正极材料的品质更具优势。而液相法具有原料成本优势，并且相较于成熟的固相法仍有较大降本空间。随着公司于云南曲靖的新建产能陆续投产，其成本将在能源、原料、运输等多环节得到优化。

　　预计公司2021-2022年营业收入分别为17.78、30.01亿元，归母净利润分别为1.58、2.97亿元，对应PE为45.69、 24.42倍。首次覆盖，给予推荐评级。

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　　风险提示：补贴政策变动风险；磷酸铁锂正极材料需求不及预期风险；市场开拓失败风险；生产事故风险。