雅迪控股（股票代码：01585）上半年的电动两轮车、电池及充电器，以及电动两轮车零部件的销售收入增加87.5% ，中期盈利上升113.8% 。这一切源于共享出行行业兴起、新冠疫情的安全问题致使对替代公共交通工具的需求增加、线上及线下分销网络扩展等三大原因。

设立电商网络

雅迪控股于2001 年创立，以雅迪品牌，在中国电动两辆车市场晋身龙头位置，截至去年底，拥有100 款电动踏板车型号及62款电动自行车型号。公司在中国设有4个自营生产工厂，年产能每年约800万台，在中国的销售点已超过12000个，并通过国际分销网络向超过80个国家进行出口销售。

雅迪同时在天猫、京东、拼多多、苏宁这些电商平台进行销售和营销，去年在线销售17.3万台电动车，虽只占总销量的2.8%，但远超2018年仅7,791台，可见其品牌力优秀，在新冠疫情期间，线下销售点关闭的时候，此前铺设的电商网络便成为了公司的“安全垫”。

最后一公里交通

电动自行车可减少路边空气污染，及替代自行车、步行这些需人力的代步工具，令最后一公里的交通变得更快捷和舒适，逐步成为中国的重要交通工具之一。截至2018年末，中国电动自行车社会保有量接近3亿辆，而电动自行车的寿命一般为3 至5年，电池则需约1.5年更换一次，令相关生产商有着广阔的销售和更换市场。

在这个背景下，雅迪的收入和盈利过去一直稳健增长，从2015 年到2019 年，销售收入依次为64.3亿元( 人民币．下同）、66.6亿元、78.5 亿元、99.2亿元、119.7亿元；盈利为3.8亿元、4.3亿元、4.0亿元、4.3 亿元和5.2亿元。

三大原因助销售急增

截至今年6月底止中期，雅迪收入按年增长87.5%至76.4 亿元；盈利则从113.8% 增至3.85亿元，增速更胜从前。公司解释，销售急增是因为共享出行的兴起。所谓共享出行，即是租赁自行车或电动摩托车等的小型车辆出行。在城市出行中，作为更环保和更便捷的交通替代方式，已经在全球兴起。比如在美国街头随处可见的Bird或Lime电动滑板车，便是其中一个例子。

此外，大众在新冠疫情期间，避免乘坐空间封闭和人多挤迫的公共交通工具，也促使电动两轮车成为理想的替代交通工具，改变了大众上下班通勤等的出行方式，这也促使了雅迪电动车的销量增加了。最后，则是受惠雅迪持续的线上线下分销网络扩展。公司表明，未来会继续保护及扩大市场份额，提高品牌声誉，扩展分销网络和投资核心技术研发，以巩固竞争优势。

值得一提是，网购、新零售、外卖等行业的兴起，催化快递和即时配送物流发展，扩展了电动车的市场空间，由于这些用途的车辆使用频次较高，更换周期会较常规使用的为短，可衍生更广阔市场。如今年5 月，在中国餐饮外卖服务占据龙头地位的美团点评（03690）便下单100万辆电动车订单，只是合作方为富士达和新日，雅迪并未受惠。但整个配送市场不止美团一家，雅迪作为电动两轮车的龙头，一定能够参与整个外卖、快递市场的发展。

总结

雅迪年初以来已上涨290% ，在发布中期业绩后，股价在8港元附近徘徊，动态市盈率约30倍，相信市场对其亮丽业绩早有预期。这家头部品牌的销售网络将会持续扩张，加上国内市场，即时配送快递等行业大趋势，目前估值在合理范围内。

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