IBM在业务转型上投入巨资，这已不是什么秘密。

我们将从战略和财务的角度分析IBM公司。

目前IBM的股价仍较疫情前的水平低20%以上，但IBM仍有潜力为投资者提供两位数的回报。

IBM公司（股票代码：IBM）几年来一直在进行一项战略性的业务转型，自2012年以来，该公司已经在其转型努力上投资了1200亿美元，在云计算、人工智能、区块链和量子计算的研发上投资了450亿美元。

通过对红帽公司（股票代码：RHT）的收购（IBM历史上最大的一次收购），该公司已经尝试向正在塑造当今技术环境的新变革趋势迈出了明确的一步。与疫情前的水平相比，IBM的股价仍有超过20%的折让，它似乎仍有潜力为投资者提供两位数的回报。

战略方向

众所周知，IBM在业务转型上投入巨资，试图调整业务重心，以免落后于创新的趋势。但从IBM的数据来看，这种变革性努力的成功似乎并不明显。IBM的总收入在2020年第一季度和第二季度同比下降，而且趋势似乎没有出现逆转。

(来源：IBM财报)

然而，IBM的收入在2020年上半年仍然相当稳定，即使是在艰难和不确定的新冠疫情时期也显示出显著的弹性。对于一个正在进行战略转型的公司来说，将总收入纳入其中也不是衡量未来的最佳指标。对于像IBM这样的公司来说，大举投资于新领域和开发新能力，对各个领域进行分析可以更好地了解业务趋势。下表显示了各收入部门的增长率:


(来源：IBM财报)

IBM的商业模式运行在4个核心收入部分。IBM商业转型战略的成功的方面是云和数据平台领域，该领域正以快速度增长，年增长率接近30%。在云和数据平台行业，29%的增长率与云巨头亚马逊及其云业务AWS相比并不逊色，后者实现了同样高的29%的收入增长率。此外，云计算收入的这些增长水平足以让谷歌cloud 和微软Azure与之形成对比。两家公司几年前分别实现了90%和50%的收入增长，但目前正逐渐恢复正常，见下图。



IBM在云计算方面的成功可以归功于它提供的混合云解决方案，该产品通过去年收购红帽公司而得到了强有力的发展。作为IBM史上最重要的投资，红帽公司向IBM提供了一种专注于向企业提供开源软件的独特方法。

“与IBM的合作使红帽公司有机会为更广泛的组织带来更多的开源创新，并使我们能够扩大规模，以满足对混合云解决方案的需求，从而提供真正的选择和敏捷性。”

-吉姆·怀特赫斯特，前红帽CEO

IBM和红帽公司的愿景似乎在过去的一年里站稳了脚跟。由于红帽公司的Linux和OpenShift，IBM的混合云平台在过去12个月创造了超过230亿美元的收入。

IBM的首席执行官Arvind Krishna认为，在不久的将来，红帽的势头将继续推动强劲的收入和预订量增长，他还表示，对红帽产品的需求仍然很高。IBM的客户使用IBM-red Hat混合云架构，包括大型企业，如法国巴黎银行(BNPQF)、美国运通(AXP)、沃达丰(Vodafone)、萨巴戴尔银行(BNDSF)和CaixaBank等。Red Hat互操作性允许客户构建高度可定制的应用程序，这些应用程序可以无缝集成到多个云供应商中。展望这一业务领域的未来，IBM估计混合云市场将有1.2万亿美元的机会。



其他战略投资

IBM不仅花费数十亿的研发资金用于云技术，还用于人工智能(AI)、区块链和量子计算等其他新兴领域。IBM的大部分努力似乎都花在了开发新的专利创意上。2019年，该公司仅在人工智能方面就获得了1800多项专利。2019年，IBM总共获得了9262项美国专利，是美国的公司里获得专利最多的一年。

网络安全是另一个有利于IBM公司长期发展的发展趋势，IBM帮助确保了《财富》全球500强企业95%的安全。IBM去年推出的Cloud Paks安全产品，旨在利用新形成的远程工作环境和云计算日益普及带来的对安全解决方案的加速需求。安全产品将在很大程度上遵循采用云计算的趋势，使公司能够将产品组合起来，为整个项目大规模地创造附加值。

IBM也是企业区块链解决方案的全球领导者。区块链技术越来越多地参与到金融应用、供应链管理和企业透明解决方案中。该公司已将自己定位为长期受益于这一趋势。

总的来说，IBM的业务模式侧重于最有可能塑造商业和社会未来的技术。这个战略方向可以为公司的长期发展提供一条光明的道路。然而，专注于许多方面也会带来风险。IBM正试图在瞬息万变的技术领域执行一项复杂的战略。管理执行力成为维持公司业务相关性的基本因素。

财务业绩

一段时间以来，IBM的财务业绩一直低于预期。除营收下降外，营运现金也呈现负增长趋势。

在过去的一年里，IBM的营运现金流以令人担忧的规律下降，尽管只是轻微的下降。尽管如此，IBM有定期增加其股息支付的历史。虽然股息可能对股息投资者有吸引力，但这种对股东价值的追求可能阻碍公司股票升值。

分析其资产负债表，IBM已经积累了550亿美元的长期债务，预计2020年的自由现金流只有115亿美元。如果未来几年经济进入去杠杆化周期，高盛通过股息支付给股东的数十亿美元可能会开始对IBM产生影响。

公允价值计算

IBM的业务目前的特点是业务部门同时增长和下降。目前尚不清楚这一余额在未来会如何发展，因此我们将当前平均现金流计算在正负2%的范围内，计算了一个折现现金流评估，得出了该公司的隐含股票公允价值。采用以下假设:

终端增长率：2.00%
市场风险溢价：5.00%
无风险利率：0.66%
加权平均：7.50%

总结

截至9月15日，IBM的公允价值为每股121.9-141.1美元，比今天的价格上涨15%。该股似乎不像目前热门的科技股那样提供较高的股票增值机会，但对于那些寻求可观的现金收入、5.3%的稳定股息收益率的保守投资者来说，IBM仍然是一个靠谱的选择。


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