作者：市值观察  编辑：小市妹

【宏观研究】

1.安信证券：青山遮不住，毕竟东流去

　　在长期资本市场部分，我们观察到，2016年至今，以沪深300指数为代表的权益市场开启了一轮持续时间较长、幅度较大的上涨。这轮上涨背后的宏观原因可能在于，尽管过去5年中国经济总体上继续减速，但龙头公司的盈利能力出现显著提升，这一提升过程与供应的出清似乎密切相关。新冠疫情或许在进一步加速供应的出清，从而有助于强化这一趋势。

　　2.申港证券：可选消费难回暖，基建链条有支撑

　　Q4随着国内促进内循环、基建投资拉动、海外生产需求持续恢复，工业生产仍有小幅回升空间。强降雨等供给端影响消退、通胀概率不高叠加生猪供应恢复的确定性支撑，建议低配农产品方面。经济基本面的逐渐恢复对黄金等广义避险资产不利且年内涨幅过高，低配贵金属。

　　建议中长期超配权益资产。Q4关注工程机械、建筑材料、工业金属、周期化工等基建相关产业链、汽车、电子通讯行业等高景气行业，银行等高利润低估值行业。建议标配债券、标配工业品、低配农产品、低配贵金属。

【行业研究】

1.兴业证券：业务边界持续拓展，业绩高速增长

　　物管公司在 2020H1的在管及合约面积稳定增长，在管物业业态及增值服务多元化同样带动盈利能力的提升，业绩保持高速增长。2020H1主要物管公司的营业收入、毛利以及净利润的平均增速分别为41.0%、42.6%和55.2%；平均毛利率和净利率分别为29.8%和15.6%，分别同比提升0.3pps和1.1pps，行业处于高速发展阶段。

　　截止目前港股物管板块平均估值对应2020/2021年31.9/22.3XPE。物管行业是存量+增量的模式，存量贡献稳定现金流和利润，增量带来业务弹性，净现金的财务状况，纯内需的业务属性决定了估值下限。公司的成长空间和确定性、管理层的执行力不断拓展估值的上限。

　　相关标的：永升生活服务（01995.HK）、中海物业（02669.HK）、碧桂园服务（06098.HK）、绿城服务（02869.HK）、新城悦服务（01755.HK）、雅生活服务（03319.HK）、保利物业（06049.HK）、宝龙商业（09909.HK）。

2.中泰证券：疫情下医疗IT稳增长，行业需求下半年将加速释放

　　上半年受新冠疫情影响，医院关于医疗信息化项目的招标工作有所推迟，医疗IT公司订单也受到明显的影响。2-3月疫情严控期间，各家公司新签订单影响较大，从4月开始逐步恢复，5-6月出现明显增长，上半年各家公司新签订单金额大致持平。但医疗IT需求仍在，下半年有望加速释放。

　　相关标的：创业慧康（300451）、卫宁健康（300253）、久远银海（002777）、思创医惠（300078）。

3.渤海证券：行业估值有所回调，关注龙头地位巩固、行业前景向好的标的

　　上周，沪深300指数下跌3.00%，计算机行业下跌6.52%，行业跑输大盘3.52个百分点，其中计算机设备板块下跌8.12%，计算机应用板块下跌6.17%。估值层面，行业目前市盈率（申万，TTM）为76.28，相对于沪深300的估值溢价率为417.14%。行业动态方面，甲骨文已获得麦当劳等4家公司云计算服务合同；苹果二季度就已开始增加数据中心服务器组件采购量；科技巨头Cognizant收购了美国云解决方案提供商10th Magnitude。

　　相关标的：恒生电子（600570）、中科创达（300496）、广联达（002410）、用友网络（600588）、启明星辰（002439）。

4.华安证券：磷酸铁锂-回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到

　　随着非动力电池占比提升，短期电池端与材料端格局预计会趋于分散。行业竞争激烈，产能结构性过剩，但头部厂家满产满销，优势明显。长期来看，电池端集中度提升带动材料端集中度提升，头部企业的优质产品终将接受市场考验，随产能有序释放将继续扩大市场份额。

　　相关标的：比亚迪（002594）、国轩高科（002074）、宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、鹏辉能源（300438）、德方纳米（300769）。

5.东兴证券：天津市降低天然气发电上网电价和大工业电价

　　天津市发改委发布《天津市发展改革委关于降低天然气发电上网电价和大工业电价有关事项的通知》，自2020年10月5日起，适当降低天津市天然气发电上网电价。未参与市场交易的天然气发电上网电价由每千瓦时0.6662元降低至0.6118元，降低5.44分。

　　对于电力板块，建议配置大型水电、核电等无周期影响的发电公司。对于天然气板块各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，且近期燃气发电上网电价有下调趋势，注意电价下调对电厂用气的影响。

　　相关标的：深圳燃气（601139）、瀚蓝环境（600323）、城发环境（000885）、龙马环卫（603686）。

6.信达证券：坚定拥抱军工高景气浪潮

　　国防信息化不断推进，我们判断相关产业链将持续受益。在新一轮科技革命和产业变革推动下，以信息技术为核心的军事技术日新月异，武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显。

　　据《新时代的中国国防》白皮书披露，我国机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军事安全面临技术突袭和技术代差被拉大的风险，而美国在实现信息化的基础上已开启了智能化进程。

　　我们认为，未来，随着我国军费的适度增长，装备开支的持续走高，我国信息化进程将显著加快，支撑以军工电子元器件、信息化装备为代表的产业突破成长天花板。

　　相关标的：

　　1）新材料：西部超导（688122）、中简科技（300777）、光威复材（300699）、中航高科（600862）、菲利华（300395）等；

　　2）电子元器件：宏达电子（300726）、火炬电子（603678）、鸿远电子（603267）、航天电器（002025）等；

　　3）航空航天制件：爱乐达（300696）、三角防务（300775）、派克新材（605123）、中航重机（600765）等；

　　4）主机厂：中航沈飞（600760）、中直股份（600038）、内蒙一机（600967）等；

【公司研究】

1.中泰证券：重庆啤酒（600132）：交易对价落地，债务压力低于预期

　　事件：公司公告《重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易报告书》，拟注入嘉士伯体外优质资产，且对价合理，债务压力低于预期。

　　嘉士伯资产注入后，协同效应将逐步体现，上市公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司 2020-2022年收入分别为36.25、38.93、41.32亿元，归母净利润分别为5.94、6.76、7.75亿元，EPS分别为1.23、1.40、1.60元，对应PE为73 倍、64倍、56倍。根据嘉士伯2020年年底前解决同业竞争的承诺，我们预计并表后上市公司2020-2022年收入分别为113.12、131.85、151.56亿元，归母净利润分别为8.98、10.14、12.84亿元，EPS分别为1.86、2.10、2.65 ，对应PE为48倍、43 倍、34倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：全球疫情反复及全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动

2.东吴证券：宁德时代（300750）：拟认购先导定增+入股Neo锂矿，战略投资加速

　　事件：

　　1）先导智能向特定对象发行6,935万股，募集25亿元，宁德时代以现金方式认购全部股份。本次发行完成后，宁德时代将持有先导智能总股本的7.29%，成为其战略投资者，合作期限五年。本次发行价格36.05元/股，为前20日均价的80%。

　　2）宁德时代投资858万加元（约0.44亿人民币）收购加拿大Neo锂业公司8%的股权。

　　预计公司20-22年归母净利润为55.42/76.70/101.6亿元 ，同比分别22%/38%/32%；EPS分别2.38/3.29/4.36元；对应现价PE分别81/59/44倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：销量低于预期，政策低于预期。

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