穆迪:予工商银行(01398.HK)拟发行AT1资本永续离岸优先股“Ba1(hyb)”外币评级
久期财经讯,9月14日,穆迪授予中国工商银行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd,简称“工商银行”,01398.HK,601398.SH,A1/稳定)拟发行的以美元计价、AT1资本永续离岸优先股“Ba1(hyb)”外币评级。
评级授予取决于最终文件的接收情况,预计最终文件的条款和条件不会与穆迪审查的草案文件有重大变化。
评级理据
Ba1(hyb)评级比工商银行调整后基准信用评估(BCA)低三个子级,反映了拟发行的结构和穆迪的假设,即这些证券的投资者在相关触发事件发生时面临将离岸优先股全部或部分强制转换为工商银行港股的风险。
离岸优先股的优先级低于工商银行的存款、其他优先债务、所有次级债务,以及工商银行发行或担保的、排名或明确表明优先于离岸优先股的任何债务,且仅优先于其普通股。
根据拟发行离岸优先股的条款和条件,如果发生非持续经营触发事件,将触发离岸优先股向港股的强制转换。非可持续经营触发事件将发生在(1)中国银行和保险监督管理委员会认定如果工商银行不进行资本转换或核销,则其将无法存活;和(2)有关监管部门认定,如果公共部门不提供注资或其他同等支持,工商银行将无法生存。
该评级还包括与取消股息相关的减值可能性。这种减值可能发生在工商银行达到无法生存的地步之前。根据拟发行的条款和条件,离岸优先股将支付固定利率的年度股息,股息将定期重置,工商银行可能选择不以非累积方式支付股息。离岸优先股的股息完全是可调整的(discretionary),但优先于普通股股东的任何股息。
工商银行独立的BCA是baa1,其调整后的BCA(不包含附属机构支持)与工商银行的BCA相同。中国没有针对银行的操作处置机制。因此,穆迪在对工行债务证券进行评级时,采用了一种基本的解困损失法(Loss Given Failure)。尽管穆迪评估在需要的时候,工商银行的存款和优先债务可能会得到中国政府(A1/稳定)非常高水平的支持,但穆迪并不认为旨在吸收损失的AT1证券将得到政府的特别支持。
可能导致评级上调或下调的因素
如果上调工商银行的BCA,工商银行离岸优先股的评级可能会被上调。如果工商银行(1)以不良贷款形成率衡量的资产质量持续改善;(2)以资产回报率衡量的盈利能力仍保持弹性;或者(3)资本化继续加强,其有形普通股权益资本/加权风险资产(TCE/RWA)有所改善,其BCA可能会被上调。
如果下调工商银行的BCA,工商银行离岸优先股的评级可能会被下调。如果工商银行(1)资产质量和盈利能力明显减弱;或(2)资本化减弱,以TCE/RWA衡量,则其BCA可能会被下调。
总部位于北京的中国工商银行报告称,截至2020年6月30日,总资产为33.1万亿元人民币。工商银行是G20金融稳定委员会指定的全球系统重要性银行。
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