作者/市值观察 编辑/小市妹

一、宏观研究

1.天风证券：哪些行业景气度加速回升？

从复苏的斜率看，2020年大部分制造业经历了景气度陡降后再回升的过程，其中复苏较快的行业除食品和汽车制造业外均位于产业链中上游，而复苏较慢的行业多分布在产业链中下游，包括中游的化学原料、化学纤维、医药制造、运输设备、电气机械和下游的纺织、家具、造纸等。

建议关注未来基建、地产和汽车产业链景气度的传导和扩散，橡胶塑料制品、黑色金属、有色金属、运输设备、电气机械和部分专业设备景气度有望出现较大改善。

2.东北证券：信贷增速见顶趋缓，后续社融增速抬升有限

据测算，9-12月份政府债券净融资规模剩余2.68万亿，远高于去年同期1.1万亿。由于下半年信贷增量弱于上半年，信贷增速年内的顶部基本确认在7月，但预计下行幅度较为缓和。居民和企业中长期新增融资需求仍保持高位，金融支持实体修复力度仍在。若仅考虑信贷（假定维持20万亿目标）和政府债券在内，则今年社融增速有望在10月份达到年内高点13.5%，随后回落至13.2%。

未来社融增速的不确定性主要在于非标融资的压缩幅度，从8月份非标融资的回升情况来看，市场可能普遍高估了地产融资政策收紧的节奏。

二、行业研究

1.东吴证券：华为发布鸿蒙2.0，美股云计算估值几何

2020年9月10日，华为在HDC开发者大会上如约发布鸿蒙2.0，并面向应用开发者发布Beta 版本。明年鸿蒙将全面支持华为手机。华为消费者业务负责人余承东周四在开发者大会上表示，明年华为智能手机将全面支持自研操作系统鸿蒙2.0。

此前根据市场调研机构Canalys发布的《2019年中国大陆智能手机出货量及市场份额》报告，华为以1.42亿台位居首位，成为中国大陆最畅销的智能手机品牌。

关注华为生态链和鸿蒙系统生态相关公司，相关标的有中国软件（600536）、用友网络（600588）、长亮科技（300348）、东方通（300379）、诚迈科技（300598）、常山北明（000158）、中科创达（300496）、北信源（300352）等。

2.国盛证券：光伏全球平价浪潮，硅片／电池片扩产弹性加

顺周期视角下，宽松货币环境制造业资本开支景气度持续超预期，通用设备公司在规模下利润增长或超预期，相关标的有注塑机伊之密（300415）、激光领域的柏楚电子（688188）等。

全球疫情修复下海外流行消费品趋势进一步增强，相关标的有线性驱动器龙头捷昌驱动（603583），办公用升降桌以及医疗养老业务等；电踏车电机龙头八方股份（603489），电踏车欧洲市场持续扩散，渗透率加速上行。

传统工程机械领域，人力替代以及设备更新周期带动，明年核心品种或仍维持相对增长，相关标的有主机厂三一重工（600031）、中联重科（000157）等。

3.国海证券：苹果新品发布会将至，看好苹果产业链核心公司

苹果公司宣布将于北京时间9月16日凌晨一点召开秋季新品发布会，根据MacRumors信息，苹果今年将发布的产品除了确定性较高的IPhone12系列之外，还可能包括功能升级的新 AppleWatch、装载自研Arm芯片的Macbook、新一代IPadAir以及AirPodsStudio头戴式蓝牙耳机。

目前，手机市场已经进入存量竞争阶段，我们认为5G应用将成为市场关注焦点，TWS、VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力。我们认为看好苹果产业链核心标的，消费电子我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，相关标的有鹏鼎控股（002938）、立讯精密（002475）、歌尔股份（002241）、蓝思科技（300433）等。

4.山西证券：组件价格高位维稳，小幅下调装机预期

本周单晶用料成交价仍与上周持平，均价为每公斤94元人民币，少数一线硅料企业报价有所下滑；单晶硅片价格依旧维持坚挺；电池片价格短暂维稳，后续由于下游组件压制及供给陆续释放，价格依旧看弱；组件近期新订单价格几乎都在每瓦1.58元人民币以上，较新疆硅料厂事故发生前涨幅明显，目前来看国内四季度竞价项目需求略低于预期，平价项目需求也受到抑制，小幅下调2020年国内光伏装机预期至40-45GW。

随着光伏平价上网时代的来临，光伏行业市占率有望继续向头部集中，相关标的有产业链各环节龙头及垂直一体化布局企业：隆基股份（601012）、晶澳科技（002459）、通威股份（600438）；中期来看光伏电池技术有望更新，相关标的有在新技术领域布局较多的企业：山煤国际（600546）、迈为股份（300751）、捷佳伟创（300724）。

5.安信证券：互联网医疗，“乌云”背后的金边

疫情之后，乌云亮出“金边”，互联网医疗产业迎来最好的时代。互联网与医疗产业的结合将产生出包括互联网在线诊疗、医药电商、互联网+健康管理等全新的业态。

借助互联网医疗的强大势能，医疗信息化厂商凭借自身技术、连接、数据在内的三大核心价值，正在积极地参与到上述新业态的发展之中，有望以此为契机，完成从IT支持向产业连接方、运营方升级的角色跃迁，上演“鲤鱼跃龙门”的蜕变。

相关标的：万达信息（300168）、卫宁健康（300253）、创业慧康（300451）、久远银海（002777）、东华软件（002065）、思创医惠（300078）、东软集团（600718）、麦迪科技（603990）、和仁科技（300550）等。

6.国金证券：餐饮复苏指日可待，产业链机遇再起

从需求端来看，餐饮下游门店连锁化带来“长尾品类连锁化”及“食材半成品需求增加”，从供给端来看，冷链物流运输的发展和上游产业化带来速冻食品销售半径的提升。餐饮业态终端菜品呈现的标准化是连锁化提升的关键，连锁餐饮去厨师化特征明显，外出就餐趋势下冻品的需求量相对于鲜品具有迁移增长。

速冻食品广泛应用于火锅业态等餐饮门店，受益餐饮增长需求得到有效提升。定制化复合调味料有助于餐饮菜品的自动化加工、出品口味的标准统一，并且可实现去厨师化环节。

餐饮扩张注重全流程标准化，标准化程度较高的速冻食品和复合调味品是餐饮连锁化的受益品种，相关标的有安井食品（603345）、天味食品（603317）、海底捞（06862.HK）、颐海国际（01579.HK）。

三、公司研究

1.兴业证券：索通发展（603612）：涨价催化景气回升，西南产能投放带动新增长

公司9月1日披露“索发转债”赎回公告，赎回登记日为2020年9月15日，赎回登记日次一交易日起，“索发转债”将停止交易和转股；截止9月13日公司转债余额为1.22亿元，预计9月15日前转债持有人将悉数转股；这将带来公司计提财务费用的进一步减少（假定利率按5%计算，9.45亿元可转债总规模单季度计提财务费用约1181万元）。

我们认为，受益于下游复产的持续推进，加之经济对冲政策的持续发力，预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较好水平；根据百川9月份山东省阳极采购基准价环比上涨80元/吨，行业景气度持续提升。

维持公司2020-2022年归母净利润至1.8亿元、3.9亿元、4.8亿元，对应的EPS分别为0.54元、1.16元、1.41元，以9月11日收盘价14.59元/股对应的 PE为26.9X、12.6X、10.4X。维持“审慎增持”评级。

风险提示：预焙阳极价格断崖式下跌；电解铝价格快速下行。

2.天风证券：浦发银行（600000）：息差下滑，不良双降

事件：8月28日，浦发银行发布1H20业绩：1H20实现营收1014.07亿元，YoY +3.9%；归母净利润289.55亿元，YoY - 9.81%；加权平均年化ROE为11.06%，同比下降2.72个百分点。截至1H20，资产总额7.52万亿元，较年初增长7.35%；不贷款良率1.92%；拨备覆盖率146.18%。

考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将浦发银行20/21年归母净利润增速预测由 4.6%/5%调整为-9.6%/5.7%。因浦发银行息差下降较多，拨备覆盖率较低，将其目标估值下调至0.7倍20年PB，对应目标价13.04元/股，下调评级至“增持”。

风险提示：资产质量大幅恶化；金融让利，息差大幅收窄。

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