作者：李东耳

来源：GPLP犀牛财经

9月8日，四方光电科创板首发过会。

四方光电是一家主营气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售的企业，产品主要应用于家电、汽车、医疗、环保等领域，客户包含美的、格力、海尔、鱼跃医疗、飞利浦、一汽大众等企业。

招股说明书披露，四方光电本次拟募集资金5.7亿元，将投入气体传感器与气体分析仪器产线建设项目、新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目、智能气体传感器研发基地建设项目、营销网络与信息化管理平台建设项目和补充流动资金项目。

然而，在公告中，上交所却要求四方光电就存在的一些问题补充披露，例如核心芯片、探测器等部件能否从其他国家供应商替代获得，减少对境外单一供应商依赖拟采取的措施等。此外，就四方光电估值认定的合理性，2017-2019年业绩出现大幅增长是否主要受政策因素的驱动，未来是否可能将采用降价等手段维持市场份额，自身产品是否存在市场前景受限的风险等问题对四方光电发出问询。

根据四方光电的招股书，2017-2019年，四方光电分别实现营收1.05亿元、1.18亿元、2.33亿元，同期分别实现净利润为1486.75万元、1098.77万元、6385.92万元。

虽然四方光电净利润增长明显，但是很大程度上得益于政府补助。数据显示，2017-2019年，四方光电来自政府补助金额分别为648.84万元、1043.51万元、1537.08万元，占利润总额的比例分别为39.60%、95.39%、21.06%。

此外，根据招股书，四方光电的营收有较为明显的季节性变化，第四季度营收占比较大。四方光电表示，第四季度营收较多的主要原因是受“双十一”“双十二”等活动对销量的推动作用，以及第四季度雾霾相对严重，下游空气净化家电需求量增加的影响。

四方光电的气体分析仪器虽然销量大增，但产销率却在下滑。根据其招股书，2017-2019年，气体分析仪器的销量分别为604台、907台、9380台，营收占比分别为13.29%、18.47%、36.42%，产销率分别为78.54%、78.80%、69.12%。

四方光电表示产销率下降的主要原因是尾气传感器模组销量大幅增长，为保证客户需求而积极备货。产销率的下降可能会导致大量库存积压，结合2020年上半年的特殊情况，四方光电或面临大量存货减值的风险。

值得注意的是，四方光电实控人熊友辉曾有行贿行为。根据四川省绵阳市中级人民法院的判决书，熊友辉曾于2010年3月和2011年春节前向原四川省农村能源办公室主任屈锋分别“提供资金”10万元和2万元，该案于2014年11月宣判，屈锋因受贿被判刑13年。然而四方光电并未将此事披露在招股书中，直到第二轮问询时，四方光电才对此事作出说明，称系熊友辉为个人利益基于个人意志的个人行贿。