上交所资料显示，浙江光华科技股份有限公司（以下简称：光华科技）自5月26日递交了招股说明书后，6月22日，光华股份的科创板IPO申请获上交所问询。

目前，7月30日，光华科技对上交所的首轮问询予以回复。但经过首轮问询回复后，光华科技的信披却暴露出了更多的问题，其中多项财务数据存在舞弊现象，或难以合理性解释。

光华科技高毛利率难以合理解释

在光华科技回复函中，公司表示，2017年度至2019年度，聚酯树脂产品与同行业可比公司聚酯树脂的单位毛利、毛利率对比如下：

 

从上表可以看出，光华科技聚酯树脂的2019年毛利率高于广州擎天3.69个百分点，高于行业龙头神剑股份7.69个百分点，但如此高的毛利率却严重存疑。

据了解，三家产品销售价格相差不大，原料来源基本一致，从采购量来说，行业龙头更是优势明显，而树脂产品生产成本主要为原材料的消耗支出，人工及制造费用，即使费用可以节约，但也无法产生如此巨大的差距！

近三年销售单价同行业比较:

 

从上表可以看出，光华科技聚酯树脂近三年销售价格均远低于广州擎天，而2018年更是低于行业龙头250元/吨，2019年高于行业龙头60元/吨，波动较大，整体上，从销售均价来看并不足以支撑其市场高毛利的表现。

近三年料工费情况：

 

从上表可以看出，光华科技在料工费的三项支出上均下降明显，直接材料、直接人工、制造费用2019年较2108年分别下降了22.03%、7.97%、14.20%，直接材料下降幅度与其产品销售价格下降幅度极不匹配（二者相差12.96个百分点），在其新生产线刚投产（2019年11月投产）处于产能爬坡过程中，直接人工及制造费用单耗应有一个短时间提高再随着产能增加逐步下降的过程，而从其资料中得岀的却是相反的结论。

可以推测，很有可能公司实际产能释放时间远远早于披露的时间，相应折旧等相关费用全面进行了推迟入账处理！

光华科技对外披露的产品销量混乱

聚酯树脂属粉末涂料行业，光华科技及相关聚酯树脂公司都为中国粉末涂料涂装协会会员，每年中国化工学会涂料涂装专业委员会都会组织行业年会，在年会上发布前一年的行业年度报告，宣布行业内各类产品（粉末、聚脂、环氧等）的销售排名。

光华科技连续两年行业协会公布的销售均高于其招股书对外披露的销量，差异达3000多吨，让人十分不解，由于年会举办时间很迟（第二年10月），光华科技作为一家拟IP0规模以上核算规范的企业，不可能到第二年下半年还搞不清自己产品销售量，而且连续两年存在较大差异。

资料显示，光华股份2017年，2018年的聚酯树脂行业销量分别为51132吨和销售63508吨。但其招股说明书却列示为47666.26吨和59658.91吨。

 

 

 光华科技期间费用占收入比变动不合理

从下表可以看出，光华科技近三年期间费用占营收比基本保持在11%左右，非常稳定，这与其业务拓展期间及市场价格波动极不匹配。

 

众所周知，期间费用基本都是刚性支出，腾挪空间很小，销售费用主要为产品运费，随销售量增长而增长。

公司2019年产品销量增长23%，销售费用却增长13.5%，明显偏低；管理费用主要为行管人员工资及部分资产折旧及摊销，支岀总额每年只会增加不会减少；研发费用支出规模与产品开发数量相关，但受国家高新技术企业认定政策限制，研发费用支出占收入要在3%以上，比例必须要维持在合理水平；财务费用主要为借款利息支出，2019年初年末借款余额变动不大，从其披露的借款明细表来看，其借款年利率由年初的4.35%开始逐步上升到4.79%、5.00%、5.22%、5.66%，而其利息支出2019年较2018年下降了136万元，下降了11.54%，不太合理。

另外，由于期间费用支岀的刚性，同时产品销售价格2019年下降较大，从其披露的资料看，较2018年下降了9.07%，销量增长23%，一降一升，其期间费用占收入比应呈上升趋势，但这与其披露的稳定并略有下降的趋势相悖。

光华科技固定资产投资金额偏低，不符合技改投入

近三年，公司非流动资产具体情况如下所示：

 

 

资料显示，光华科技目前产能9.9万吨，系原4.4万吨老产能加上2019年11月投产的5.5万吨新产能，但上图显示，公司总土建及设备投资净值只有9528.03万元，原值只有12292.68万元，明显偏低。

另外，2019年11月新的技改5.5万吨项目投产，审计报告中在建工程项目显示，该项目预算6010.00万元，实际转入固定资产4195.85万元。

审计报告中固定资产项目显示，当年新增原值4909.80万元，其中专用设备增加2663.01万元。

根据对同行业其他公司的了解来判断，这么少的投入（尤其是设备投入）无法完成5.5万吨项目的建设。

很有可能存在体外循环，固定资产投入由账外资金进行支付，甚至不排除存在不开票的资产采购及工程建设行为。

另从募集资金投入项目来分析，年产12万吨树脂项目需投入42648.67万元，万吨投入约3554万元，但其原9.9万吨产能万吨投入约1242万元，募投项目万吨投入较原项目增长了186%,显得极不匹配。

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