​久期财经讯，8月24日，标普确认香港铁路有限公司(MTR Corp. Ltd.，简称“港铁公司”，00066.HK)“AA+”长期和“A-1+”短期发行人信用评级，标普还确认了该公司发行或担保的所有未偿票据“AA+”发行评级。

港铁公司的房地产开发利润将缓解由于长时间的COVID-19大流行和大量资本支出（capex）带来的财务压力。

标普继续看到，在需要时，该公司几乎将有可能得到中国香港地区政府的大力支持。

港铁公司的“稳定”展望反映了未来12至24个月内中国香港地区的主权评级展望。

标普确认了港铁公司的评级，因为标普继续看到几乎有一定的可能性，该公司在遇到财务困境时将得到中国香港地区政府的特别支持。从2020年7月1日到2021年1月1日，向乘客提供的20%票价折扣由政府覆盖，这证明了政府的支持。

标普确认港铁公司的独立信用状况（SACP）为“a”，因为标普预计该地铁运营商将从其可观的房地产开发利润中获益，以缓解其在未来24个月内持续的财务压力。这是由长期流行病期间经营现金流减弱、资本支出增加和复苏不确定性所导致的。

标普预计，该公司将利用其2021和2022年在中国香港地区房地产开发的利润来弥补其重大资本支出需求，从而部分缓解杠杆压力。这类利润高于历史平均水平，主要是因为过去几年，与铁路扩建相关的几处大型住宅开发项目竣工。在2020年上半年，该公司在其房地产开发部门实现了52亿港元的税后利润。在未来两年，标普估计会完成多项住宅物业，即日出康城7至10号地块、黄竹坑地块等，每年可带来至少100亿至120亿港元的现金。这些地块是由于之前的铁路开发而拨给港铁公司的，目前已进入后期建设和预售阶段。因此，标普预计上述利润在未来两年内很有可能实现。

同时，标普将房地产开发利润从标普的营运现金流（FFO）计算中排除，因为标普认为港铁公司将其房地产开发部分主要用作资本支出和投资融资。这意味着标普考虑房地产开发部门利润的方式发生了变化。标普不认为这为经常性事件，因为其与新铁路开发有关，并且基于房地产项目完成，这本身就具有波动性(lumpy)。特别是在未来三到四年，这一领域可能会有大量现金流入。该公司不承担房地产开发的融资或建设风险。取而代之的是，公司通过前期或后端一次性付款、盈余分享以及在某些情况下以实物分享的方式获得其房地产利润。

另一方面，标普预计该地铁运营商将在其核心交通运营中面临持续的挑战。在标普看来，在七月中旬中国香港地区发生第三次COVID-19疫情后，港铁公司的客流将逐渐恢复。2020，标普预计中国香港地区运输部门的收入将下降45%—50%。在当地，保持社交距离和在家办公的措施可能会继续减缓港铁公司在2020年下半年的复苏步伐。此外，2020年延长关闭时间也将继续削弱该公司的收入。2020年上半年，港铁公司的客运量同比下降36.1%，其中过关铁路、高铁和机场快速服务首当其冲。

标普还预计，该公司的车站商业业务收入将在2020年下降50%，主要原因是四个口岸的免税商店和售货亭暂停营业。2020年上半年，关闭关口后，港铁公司的收入同比下降49%。

与此同时，疲软的经济状况和低迷的中国香港地区零售市场将继续拖累公司的物业租金收入。标普预计未来24个月内物业租金将面临持续的压力，港铁公司报告称，2020年上半年的续订租金(rental reversion)下降17.6%。然而，港铁公司购物中心的空置率仍然很低，因为位置优越，而且该公司的提供租金优惠。此外，到2020年底，该公司将增加购物中心零售总楼面面积约6000平方米。标普预计，零售空间的增长将抵消未来两年续订租金走弱的趋势。

标普相信，通过降低成本，该公司将能够消化掉一些业绩不佳的公司。在2020年上半年，港铁公司将其运输部门的运营成本同比降低了3.4%，主要集中在行政管理和能源使用领域。此外，由于本期运输收入疲弱，九广铁路公司(Kowloon–Canton Railway Corporation)的可变年费减少了69.7%。如九广铁路公司与港铁公司之间的服务特许权所示，这项付款与九广铁路公司拥有的超过固定资产门槛所产生的收入有关。

港铁公司预计，2020-2022年的资本支出为419亿港元，其中一半以上是为维护现有铁路设施的安全和服务质量。

标普预计该公司将继续发展其投资性房地产业务，以增加经常性利润。在2020-2022年，其中国香港地区投资房地产部门的资本支出占总资本支出的27%。2020年3月，港铁公司斥资30亿港元收购了中国香港地区两大购物中心德福广场二期和Popcorn 2的额外权益。作为当地唯一的铁路开发商，该公司亦会参与新铁路项目的建造工作。在未来三年，新铁路项目将占该公司总资本支出的12%。

同时，港铁公司将继续在中国香港地区以外地区，特别是在中国内地寻找合适的铁路运营和投资机会。今年8月，港铁公司牵头的财团获得了一份公私合营（PPP）合同，建设和运营深圳地铁13号线。标普预计该公司将在这个新项目中投入18亿至20亿港元的股权投资，以及产生另外30亿港元的债务。

港铁公司的“稳定”展望反映了未来12至24个月中国香港地区主权评级展望。标普预计该公司将继续在中国香港地区公共交通行业发挥重要作用。港铁公司的展望也反映了标普的观点，即在需要时，该公司将获得及时及足够的特别政府支持。

标普预期港铁公司在未来24个月内，会面对一个具有挑战性的营运环境。这反映在大流行卷土重来的背景下，其客运量、租金收入和零售客流量方面的逐渐复苏，以及过关限制放宽和当地经济复苏存有不确定性。该公司还将承担巨额资本支出承诺，在未来24个月内支持其铁路和投资房地产业务。与此同时，标普预计该公司将在未来两年录得可观的房地产开发利润，以缓解杠杆压力。

如果出现以下情况，标普将下调港铁公司的评级：

标普相信，中国香港地区政府对港铁公司提供支持的承诺已经减弱：（1）政府所有权的显著减少；（2）对该公司的控制减弱；（3）没有任何政府支持的迹象，港铁公司的SACP明显减弱。

如果出现以下情况，标普可能会进一步下调该公司SACP的评估：

标普预计港铁公司的FFO/债务的比率将持续下降至13%以下。如果该公司的运输量和/或租金收入低于标普的预测，房地产开发利润持续下降，或者资本支出或新投资超过标普的预测，评级下调的情况可能会发生。其他促成因素包括出现与沙田至中环干线工程有关的重大损失或索赔；或

标普认为，港铁的经营风险将持续增加；或

在一个不太可能出现的情况下，中国香港地区地铁票价调整机制和其他法规发生变化，削弱了港铁公司的业务基础。

如果标普上调中国香港地区的评级，标普将对港铁公司采取同样的评级行动。

如果该公司的财务业绩大幅改善，其FFO/债务的比率保持在20%以上，标普可能会上调该公司SACP的评估。