​久期财经讯，8月20日，穆迪将安东油田服务集团(Anton Oilfield Services Group，简称“安东油田服务”，03337.HK)的评级展望从“稳定”下调至“负面”。同时，穆迪也确认了该公司“B1”企业家族评级和高级无抵押评级。

穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示：“展望调整为负面反映了我们的预期，即安东油田服务的收益和流动性将在2020-2021年期间减弱，从而减少其对具有挑战性的运营环境和油价波动的缓冲。”

Chenyi Lu补充道，“评级确认反映出，尽管可能出现暂时性的走弱，但该公司强大的国内市场地位使其能够从中国日益增长的天然气和页岩气生产活动中获益，进而为其提供一定的业务弹性。”

评级依据

安东油田服务的“B1”企业家族评级反映了该公司：(1)一体化的商业模式；(2)在中国(A1 稳定)国内油田服务行业的强大市场地位；(3)能力不断增长、客户组合改善和业务地理多元化运营记录更为完善；以及(4)中等的财务杠杆。

同时，安东油田服务的评级受到以下因素的制约：(1)公司面临油价波动和海外扩张相关风险；(2)规模小、客户集中度高；(3)流动性弱。

穆迪预计，安东油田服务的收入在2019年强劲增长22.3%之后，2020年将下降10%，但2021年将增长8%。这一预期平衡了在低油价背景下该公司产品和服务的疲弱需求和国内业务的逐步复苏，原因是未来两年内，安东油田服务处于有利地位，有望从中国天然气行业的强劲增长中获益。

未来12-18个月，安东油田服务的调整后EBITDA利润率也将从2019年的30.0%下降至24.5%-25.0%，主要原因是需求疲弱、固定成本高企以及与疫情相关的额外开支带来的巨大定价压力。持续的成本和费用控制措施只能部分抵消这些挑战。

因此，穆迪预计，未来12-18个月，安东油田服务的债务杠杆率(按调整后的债务/EBITDA衡量)将从2019年的2.7倍增加到3.5-4.0倍，不包括2019年12月发行的3亿美元债券(为2020年12月的到期债务预融资)。这一杠杆水平低于穆迪此前的预期，但仍为应对较高的油价波动性和短期营运资本需求提供了一定缓冲。

穆迪还预计，该公司将审慎管理营运资本周期，并在资本支出方面保持谨慎。因此，穆迪预计该公司的整体债务水平将在未来12-18个月内下降。

由于营运现金流减少，安东油田服务的流动性状况有所减弱。截至2019年末，该公司持有的现金及现金等价物为24.2亿元人民币，受限制现金为3.69亿元人民币。这些流动性来源和穆迪预计未来12个月约2-2.5亿元人民币的营运现金流，不足以覆盖未来12个月内的27.5亿元人民币的短期债务、4.1亿元人民币的应付票据，以及预计约1亿元人民币的维护资本支出。安东油田服务的短期债务包括4.98亿元人民币短期银行贷款、3亿美元(约合21亿元人民币)将于2020年12月到期的高级票据(简称“2020年票据”)、融资租赁和租赁负债。

2020年3月，该公司完成了购买2020年票据中的1.03亿美元的收购要约。穆迪进一步预计，该公司将利用2019年12月发行的3亿美元债券的收益作为部分预融资来源，偿还其2020年票据的未偿余额。

安东油田服务的短期银行贷款展期记录，特别是在2015年和2016年油价低迷的情况下，以及进入国内银行、债务和股票资本市场的良好记录，缓解了疲弱的流动性状况。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

首先，该公司面临着越来越严格的石油和天然气运营和获取新资源的规定。不过，安东油田服务迄今没有出现任何与空气排放、水排放或废物处理有关的重大违规行为。

其次，在治理方面，该公司的主要股东罗林在2019年底持有相当大的24%的股份。此外，该公司董事会的多数成员并非独立董事。同时，安东油田服务在财务上表现出审慎的作风，这反映在，该公司于2019年12月发行了3亿美元债券，为其2020年到期的票据提供预融资。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于展望为“负面”，未来12-18个月内，安东油田服务的评级不太可能上调。如果安东油田服务(1)在充满挑战的经营环境中仍能保持订单积压、收入和收益，(2)在营运资本管理和资本投资方面保持谨慎，调整后债务/EBITDA持续低于4.0-4.5倍；以及(3)自由现金流产出以及流动性有所改善，那么该公司的展望可能会恢复至“稳定”。

如果安东油田服务的(1)订单量大幅下降；(2)财务杠杆率减弱，如由于盈利能力下降或营运资本需求压力导致债务增加，使调整后债务/EBITDA持续超过5.5倍；或(3)流动性状况进一步恶化，那么其评级可能会被下调。

安东油田服务集团是中国大型油田服务公司，提供综合油气田服务解决方案，涵盖油田开发的各个阶段，包括钻井技术、完井和采油服务。

该公司由董事长罗林于1999年创立，并于2007年12月在香港交易所上市。