作者/市值观察 编辑/小市妹

一、宏观研究

1. 中原证券：基本面修复到位+政策回归常态，建议股债均衡配置

疫情后，我国经济表现出较强的自我修复韧劲，不仅GDP增速恢复至正值，消费、投资和对外贸易增速均不同程度地收窄跌幅；工业企业利润总额增速回升，并进入疫情后的库存去化阶段；食品、医药等行业已经实现利润增速回正，食品保持高库存，计算机等信息技术进入去库存，交通运输和公用事业出现补库存等，未来库存分化现象值得关注。

我国通胀率自高位回落后企稳，但结构性通胀问题愈演愈烈，掣肘货币政策空间；M1M2增速回升，社融数据在政策强力作用下表现较好，但随着政策回归常态，金融周期将向经济周期收敛；地产投资在需求带动下持续复苏，人民币在疫情后持续升值，外汇储备稳定，人民币资产外部定价环境较为有利等。

2.光大证券：下半年财政政策还有多大空间？

年初以来受疫情冲击，经济受到供给冲击，货币政策和财政政策在供给端发力，供给端冲击在二季度得到有效控制，经济超预期恢复，但需求端仍偏弱。

上半年宽松的货币政策造成宏观杠杆率上升和明显的监管套利，为抑制可能出现金融风险，货币政策回归常态。但需要注意，目前经济并没有回到疫情前的水平，尽管供给恢复，但需求端仍偏弱，仍存在一定增长和就业压力。

二、行业研究

1.兴业证券：2020冷年超预期收官，7月空调内销双位数正增长

7月，空调行业产销双增，内外销出货量实现双位数正增长。受6月促销活动、7月华南地区高温影响，行业整体向好，表现好于预期。

相关标的：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。

2.华西证券：中国最严禁塑令下，塑代材料迎来最佳红利期

为进一步推进塑料污染治理的工作落实，2020年7月，九部门联合印发《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，统筹做好疫情防控和塑料污染治理工作，确保如期完成2020年底塑料污染治理各项阶段性目标任务。在政策利好和技术进步背景下，不可降解塑料替代材料将迎发展机会。

生物降解塑料由于其接近普通塑料的性能及环保性，预计将成为首选替代材料，我们初略估计至2025年我国可降解塑料市场规模将达到358亿元，是一个从无到有的新兴市场。

相关标的：莫高股份（600543）、瑞丰高材（300243）、彤程新材（603650）、金发科技（600143）、金丹科技（300829）、中粮科技（000930）、华峰氨纶（002064）。

3.渤海证券：大众品中报业绩高增，白酒关注双节前动销

从已披露的大众品业绩情况来看，单二季度营收增速普遍由于下游补库存的需求有所加速，但剔除该影响以后我们认为未来大众品的营收增速或会趋于合理水平，投资逻辑转向长期。

从细分子板块来看，乳制品行业在食品饮料当中估值相对合理，发展至今行业仍然具有稳健的成长性，叠加低温乳制品的不断扩容，在消费升级的趋势之下也将有量价齐升的表现，建议继续关注。

同时我们认为，白酒板块的业绩仍然将环比持续改善，行业天然属性仍存，货币宽松环境以及基建持续加码都对白酒行业形成支撑，需求将会得到逐步确认，建议优选确定性较高的高端白酒，同时关注次高端动销的恢复情况。此外，建议关注长期逻辑向好且估值相对合理的龙头白马。

相关标的：双汇发展（000895）、伊利股份（600887）、光明乳业（600597）、洋河股份（002304）及五粮液（000858）。

4.东吴证券：运营商中报业绩稳步齐升，下半年5G板块表现依然活跃

8月12日至18日，三大运营商公布2020年年中报。中国联通H1总营收1504亿元（YOY+3.8%），实现归母净利润33.44亿元（YOY+10.9%）；中国移动H1总营收3,899亿元（YOY+0.11%），实现归母净利润557.7亿元（YOY-0.5%）；中国电信20年H1总营收1,938.03亿元（YOY+1.74%），实现归母净利润139.49亿元（YOY+0.29%）。

截至2020年6月30日，我国在网5G用户已突破1亿大关，我们认为，随着5G网络的建设加快，网络基础设施完善，终端渗透率提高以及5G创新应用的落地，5G用户数预计将在下半年维持高速增长。同时，叠加提速降费政策的推进、促进运营商良性合作模式打开，下半年运营商移动ARPU和主营业务收入有望持续提升。

相关标的：天孚通信（300394）、中际旭创（300308）、数据港（603881）、宝信软件（600845）、优刻得（688158）、网宿科技（300017）、中新赛克（002912）、淳中科技（603516）、崇达技术（002815）、深南电路（002916）、兴森科技（002436）、中国联通（600050）。

5.东方证券：2020H1手游增速亮眼，下半年多款产品蓄势待发

国内手游市场上半年表现亮眼，下半年将持续发力2020H1国内游戏市场总收入1394.93亿，同比增长22.34%，其中手游市场占75.04%。游戏用户规模接近6.6亿，2Q20同比增长2.33%，环比增速加快。2Q20移动游戏市场收入达492.3亿元，同比增长25.2%。

Q2国内手游行业持续保持景气，主要与疫情期间手游提供社交渠道，需求增长或带来溢出效应有关。我们看好下半年手游产品线，预计下半年在众多顶流产品加持下，行业增速或超40%。

相关标的：腾讯控股（00700.HK）、网易（09999.HK）、完美世界（002624）、哔哩哔哩（BILI.US）、游族网络（002174）、掌趣科技（300315）、吉比特（603444）、宝通科技（300031）。

6.天风证券：农村土改政策持续推进，激发农村自建房需求

最近文件出台规范了农村建房行为，强调保护耕地的重要性，也对于宅基地确权登记问题进行解释，整体上进一步优化土地改革。我们曾指出宅基地制度改革有利于激活农村住房建设需求，集体经营性建设用地入市激活工业和商业用地建设需求，整体上也为农村基础建设提供市场增量。

相关标的：远大住工（02163.HK）、鸿路钢构（002541）、恒通科技（300374）。

三、公司研究

1.东吴证券：桃李面包（603866）：全年经营目标不改，期待Q3收入提速

公司发布2020年中报，20H1实现营收27.39亿元 （+7.08%），归母净利4.18亿元（+37.54%），扣非净利3.91亿元（+33.20%）。20Q2实现营收14.16亿元（+0.05%），归母净利2.23 亿元（+22.33%），扣非净利2.05亿元（+14.57%）。

龙头桃李品牌、渠道、产能多管齐下，打造行护城河。预计20-22年公司收入65/76/90亿，同比增长15/18/17%；归母净利8.4/9.7/11.4亿，同比增长23/15/18%；对应PE为 50/44/37X，维持“增持”评级。

风险提示：产品竞争趋于激烈，原材料成本波动，食品安全风险。

2.安信证券：深南电路（002916）：业绩符合预期，新产能新业务注入长期发展动能

公司于8月19日晚发布2020年半年报。2020年上半年实现营业收入59.15亿元，同比增长23.46%；实现归母净利润7.24亿元，同比增长53.77%。业绩符合预期。

我们预计公司2020年~2022年营业收入分别为138.39亿元（+31.5%）、173.82亿元（+25.6%）和215.54亿元（+24.0%），归母净利润分别为17.34亿元（+40.6%）、21.84亿元（+25.9%）和27.00亿元（+23.7%），对应EPS分别为3.60元、4.54元、5.62元，对应PE分别为39倍、31倍、25倍。

我们看好公司“3-In-One”业务布局，短期5G和数据中心需求旺盛，中长期IC基板和电子装联业务充分协同，公司龙头溢价显著，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：海外疫情扩散造成行业需求向下大幅波动；无锡基板厂产能爬坡不及预期；南通二期产能爬坡不及预期。

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