久期财经讯，8月11日，标普将复星国际有限公司(Fosun International Ltd.，简称“复星国际”，00656.HK)评级展望从“稳定”调整为“负面”。同时，标普确认其长期发行人信用评级以及该公司担保的高级无抵押债务的发行评级为“BB” 。

复星国际的短期债务到期状况和过去六个月流动性下降，增加了该公司持续的再融资风险和对动荡的资本市场的敞口。

标普预计，在良好的资本市场准入条件下，这家总部位于中国的投资控股公司债务资本结构将在未来12个月内得到改善。然而，该公司的相对利息成本可能会增加。

 “负面”展望反映了标普的预期，即复星国际在未来12个月内的债务到期期限仍将较短，该公司试图通过获取长期债务资本来推动其到期规划。

复星国际的短期加权平均债务期限增加了其持续的再融资风险。自2018年以来，复星国际通过其在岸子公司发行了五年期债券，该笔债券附有于第三年可行使回售选择权。因此，截至2020年6月30日，该公司的加权平均期限从2018年底的2.0年缩短至1.5年。这增加了其在潜在动荡的债务资本市场敞口。

与此同时，复星国际的流动性缓冲也有所收窄。截至2020年6月30日，该公司的预期流动性与使用额度的比率为1.2倍，而截至2019年底为1.4倍。与加权平均债务期限相似，大量利用较短期限债券推动了情况恶化，与此同时该公司的在岸短期贷款有所增加。尽管如此，标普相信复星国际拥有充足的流动性，因为该公司得到了国内大型银行的大力支持。

复星国际的债务期限状况可能会逐步改善。该公司拥有多种融资渠道的良好准入，并可通过发行期限较长的票据来改善其债务到期情况。然而，鉴于未偿债务余额庞大，债务到期期限改善将循序渐进。根据复星国际的再融资计划，标普预计复星国际的加权平均债务期限将在2020年底前提高至1.6-1.75年，到2021年底将增至1.7-1.85年。

复星国际对其财务政策的承诺将受到考验。截至2020年6月30日，复星国际所控股公司的净债务与截至2019年12月31日的896亿元人民币相当。2020年上半年，该公司平衡的净投资为其稳定的净债务水平提供支撑。然而，考虑到该公司过往的债务融资收购记录，其财务政策执行及承诺将继续受到考验。

此外，复星国际在控股公司层面仍然存有现金流赤字，因为其股息收入不足以支付利息和运营费用。由于缺口将由债务融资填补，复星国际的贷款价值比（LTV）今年可能会提高约2个百分点。

复星国际的杠杆率和投资组合越来越受到上海复星医药(集团)股份有限公司(Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co. Ltd.，简称“复星医药”，600196.SH)的推动。截至2020年6月30日，复星国际的投资组合价值与2020年4月基本持平，LTV与2020年4月约38%（标普调整后数据）的水平相似。由于复星医药升值，标普估计复星国际在2020年8月初的投资组合价值上升至2600亿元人民币以上。尽管这可能增加复星国际的资产流动性并降低其杠杆率，但标普相信，专注于复星医药可能会降低复星国际的资产多样性。

“负面”展望反映了标普的预期，即复星国际在未来12个月内的债务到期期限仍将较短，该公司试图通过获取长期债务资本来推动其到期规划。

如果复星国际未能将其加权平均到期期限从目前的1.5年延长，或者如果该公司现金来源与现金使用的比率下降到1.2倍以下，标普可能会下调其评级。如果因为复星国际的风险偏好增加（收购超过了处置），导致其LTV超过45%；或者其上市资产价值大幅下降，标普也可能会下调其评级。

如果复星国际在将加权平均债务期限延长至两年方面取得实质性进展，标普将把展望调整为“稳定”。上述情况也同时基于假设该公司增加其现金来源，使之超过使用额度1.2倍。