​久期财经讯，8月10日，标普授予浦江国际集团有限公司(Pujiang International Group Ltd.，简称“浦江国际”，02060.HK) “B” 长期发行人信用评级，浦江国际是一家桥梁缆索和预应力材料的制造商。

浦江国际的规模小，产品及地域多样性有限，这限制了其评级。此外，这家总部位于中国的公司短期债务居高不下，对其资本结构和流动性构成压力。

该公司在利基桥梁电缆市场的领导地位、先进的技术和良好的增长潜力部分地缓和了上述弱点。

 “稳定”展望反映了标普的观点，即浦江国际将在未来一到两年内保持其在全球超长跨度桥梁缆索市场和中国预应力材料市场的领先地位。不过，该公司在此期间在全球金属生产和加工市场的规模仍将很小。

标普授予的评级反映了其对浦江国际小规模、产品和地域多样性有限的看法。该公司对短期债务的严重依赖削弱了其资本结构和流动性，限制了评级。弥补这些弱点的是浦江国际在全球桥梁电缆市场的领导地位、强大的技术能力和良好的增长前景。

浦江国际的业务在全球金属生产和加工业中可能仍然很小，产品和地理多样性有限。标普预计，2020至2022年间，由于业务扩张，浦江国际大桥缆索和预应力材料业务的收入将从2019年的18亿元人民币增长至22亿至34亿元人民币。然而，其规模在全球范围内仍将很小。此外，浦江国际的产品多样性有限，因为该公司主要在桥梁电缆的利基市场运营。标普预计，2020-2022年间，其桥梁缆索和预应力材料（主要是稀土涂层预应力产品）的收入贡献将分别约为61%和39%。标普预计该公司将继续专注于高利润的电缆和镀锌预应力产品。浦江国际的国际业务也有限，2019年92%的收入来自中国。标普估计在未来一到两年内，该公司的海外利润贡献仍将有限。

标普预计浦江国际将在未来两年内保持其在全球桥梁电缆市场的领先地位。该公司是全球超长跨度桥梁缆索寡头垄断市场中的两个参与者之一，约占市场份额的一半，并有着令人满意的业绩记录。考虑到这一利基市场的高准入门槛，标普预计浦江国际仍将是一个关键参与者。该公司凭借其先进的技术和强大的专业知识，在2016-2019年期间实现了72.8%的高投标成功率。标普相信，该公司将继续专注于技术开发，预计在2020-2021年期间，该公司将投入9000万元至1.3亿元人民币用于研发，占公司同期收入的4%以上。

标普认为，浦江国际在未来一到两年有着良好的增长前景。鉴于中国基础设施发展的有利环境，标普预计该公司将通过扩大产能和销售队伍来增加业务。标普预计，通过扩大高利润业务，该公司的调整后EBITDA在2020年增长30%，2021年将增长40%以上。老化的大型桥梁进入换缆阶段，也将在中期为浦江国际带来新的增长机遇。

标普认为浦江国际大量的短期债务将继续对其资本结构构成压力。截至2019年12月31日，该公司债务的加权平均到期日为1.1年，低于标普中性资本结构评估的两年门槛。大幅减少短期贷款，确保长期融资，对于浦江国际改善资本结构和流动性至关重要。

标普预计，浦江国际的调整后债务/EBITDA的比率在2020-2021年期间为3.0-4.0倍，由于其在营运资金方面需求，导致其营运现金流仍保持为负数。标普预测由于该公司桥梁缆索和预应力材料业务的扩张，其EBITDA将提高。然而，由于业务周期内主要由大额预付款和存款推动的大量营运资金需求，营运现金流仍将为负。同时，浦江国际的债务可能会增加，以支持业务增长。该公司持续业务扩张过程中的大量营运资金外流可能会给其财务风险状况带来波动，尤其是考虑到其规模较小。

 “稳定”的展望反映了标普的观点，即浦江国际将在未来一到两年内保持其在全球超长跨度桥梁缆索市场和中国预应力材料市场的领先地位。标普还预计，该公司将在这段时间内扩大两项业务，以从运营中获得稳定的资金。不过，该公司在全球金属生产和加工行业的规模仍将很小。营运现金流的增加将与债务增多所抵消，从而导致杠杆率基本稳定。

如果浦江国际的盈利能力恶化，削弱其业务和财务风险状况，标普可能会下调浦江国际的评级。这可能是由竞争造成的持续价格压力、低于平均水平的产能利用率或以合理价格获得原材料的能力减弱等因素造成的。如果浦江国际的债务/EBITDA的比率持续上升至4.0倍以上，标普可能会下调其评级。

如果浦江国际的流动性大幅恶化，标普也可能下调浦江国际的评级。如果改公司的营运现金流减弱，短期债务增加，或者银行关系严重恶化，这种情况就可能发生。

如果该公司改善资本结构，用长期债务替代短期债务，使其加权债务期限提高到两年以上，标普可能会上调浦江国际的评级。

如果浦江国际公司的债务/EBITDA的比率降至3.0倍以下，并在持续一段时间内保持营运现金流为正，标普也可能上调浦江国际评级。这可能发生在以下情况下：（1）浦江国际的盈利能力因业务扩张好于预期以及控制成本的能力而显著提高；或（2）该公司通过营运现金流或股权融资偿还债务，而导致债务大幅减少。