作者：市值观察 编辑：小市妹

​【宏观研究】

西部证券：从流动性危机到流动性牛市

国内方面，我国经济二季度显著改善，同比增速超出市场预期，但复苏结构分化。上半年主要依靠基建和地产投资拉动，内需的经济增长动力仍显不足。但这也同时表明了消费在下半年有不小的复苏空间。由于经济在三季度还没有完全回复到疫情前的水平，我们认为国内政策暂时不会出现明显收紧。下半年经济将继续环比改善，我们预测中国的GDP同比增速在Q3、Q4会提速至4.5%、5.9%。

财信证券：长端利率回落调整，债市仍将维持偏弱走势

从基本面来看，二季度经济增速如期转正，6 月经济数据持续环比改善，出口增速止跌回升显示出较强韧性，投资需求也有明显改善，而消费需求的恢复相对较慢。货币政策方面，本周央行重启逆回购进行货币投放，并对本月到期的MLF进行等量续做，但MLF利率未降，体现央行偏谨慎的态度。未来货币政策更偏向宽信用，货币宽松节奏将放缓但不至于转向，因经济修复仍需货币政策的支持，财政发力也需要流动性较为宽裕作为配合。

从资金面来看，近期资金利率持续上行，反映资金缺口仍然较大，7月是缴税大月，缴税效应将对流动性造成一定冲击，叠加利率债发行缴款的扰动，预计近期资金价格或仍将在高位运行，短端利率承压、长端利率下行受到制约。

综合来看，权益资产暴涨后面临回调压力，债市情绪有望得到一定的修复。但基本面持续修复态势未变，货币政策回归正常宽松，债市还不具备重新走牛的动力，预计未来维持偏弱走势。

【行业研究】

东兴证券：极具吸引力的科技成长板块正在崛起

我们预计十四五期间我国军费开支增速将维持在6%-9%，装备费的占比在41%的基础上还将提高，军队现代化的实际执行速度有望超预期。这就意味着装备板块长期复合增速实际可能10%-15%，其中景气度较高的导弹、飞机、电子元器件、复合材料等细分板块的增速或更高。也就是说，行业本身需求确定性比较高，具备长期稳健增长的趋势，其中的结构性机会也很多。

相关标的：

飞机产业链：中航沈飞（600760）、洪都航空（600316）、中航光电（002179）、北摩高科（002985）、中航电测（300114）；

军工电子及军工材料领域：大立科技（002214）、鸿远电子（603267）、紫光国微（002049）、光威复材（300699）、钢研高纳（300034）；

导弹和无人机为代表的军工耗材板块：航天电器（002025）、航天彩虹（002389）；

资产重组板块：中航机电（002013）、国睿科技（600562）、杰赛科技（002544）。

华西证券：蚂蚁金服上市，开启Fintech新时代

事件：7月20日，蚂蚁集团官方宣布，正式启动在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上市的计划，以进一步支持服务业数字化升级做大内需，加强全球合作助力全球可持续发展，以及支持公司加大技术研发和创新。

结合当前行业基本面来看，银行IT赛道景气度持续向好，银行侧预算并无压力，而分布式升级趋势已经明朗，相关标的宇信科技（300674）、长亮科技（300348）、高伟达（300465）；证券IT受益制度改革红利，交易放量同步催化，相关标的恒生电子（600570）、同花顺（300033）。

国盛证券：G7联手入局，央行数字货币国际竞争升级

事件：7月20日，七国集团（G7，美、英、德、法、日、意、加）基本决定将就发行央行数字货币（CBDC）展开合作。G7拟于8月底9月上旬在美国举行首脑会议，将讨论中国“数字人民币”作为国际性结算手段推广的情况、国家掌握用户购买历史等个人信息的风险等事项。

相关标的：四方精创（300468）、拉卡拉（300773）、海联金汇（002537）、恒宝股份（002104）、华峰超纤（300180）、新大陆（000997）、新国都（300130）、广电运通（002152）、聚龙股份（300202）等。

华安证券：拐点明确，光伏板块有望迎来戴维斯双击

当前电气设备PE（TTM）的分位数为61%，其中光伏设备PE（TTM）的分位数为49%，板块估值水平位于全市场中部偏低水平。此前压制光伏估值的因素主要有补贴政策退坡影响装机量，新技术迭代影响行业格局。但明年开始，国内进入平价时代，叠加龙头企业积极布局新技术，行业政策扰动与技术迭代的不确定性正在逐步消除，未来行业格局将更加清晰稳定。

我们认为，光伏板块成长性将持续向上，目前板块正处于估值重构的阶段，未来估值有望提升至25x-30x；且下半年进入装机高峰，部分环节产品提价，有望迎来业绩估值戴维斯双击。

相关标的：隆基股份（601012）、通威股份（600438）、阳光电源（300274）、福莱特（601865）、福斯特（603806）。

中泰证券：不可或缺的关键性材料，国产化蓄势待发

世界湿化学品市场主要由欧美和日本企业主导，分别占 33%和 27%的市场份额，代表企业包括巴斯夫、亚什兰、默克、霍尼韦尔以及日本的十家左右湿化学品企业。国内目前主要企业包括晶瑞股份、江化微、上海新阳、格林达、江阴润玛等，分别在双氧水、蚀刻液、电镀液等领域有所突破，但距国外企业仍有差距。

随着下游半导体行业转移，相关湿化学品企业有望实现进口替代快速放量，建议关注晶瑞股份（300655）、江化微（603078）、上海新阳（300236）等。

天风证券：理性看待白酒回调，重申下半年持续环比改善

白酒的消费群体正在发生变化，从之前的三公消费，转向商务消费，再到现在以日常消费为主，白酒的可选属性逐渐减弱。公司方面，我们认为五粮液及泸州老窖品牌历史底蕴深厚，伴随公司发力品牌建设、讲好品牌故事、提升渠道治理后，核心产品批价有望稳步上行，公司未来仍有较大成长空间，其作为社交货币的稀缺性进一步凸显。

复合调味品定制化趋势显著，基础调味品业绩稳定性强。我们认为未来随着连锁化率、便捷化等趋势的不断强化，复合调味品行业仍将快速增长。我们认为食品板块细分龙头未来将继续凭借自身优势不断抢占行业份额，长期将实现集中度提升逻辑。

啤酒行业动销延续恢复趋势，看好结构良好的龙头企业。二季度以来随着下游餐饮的恢复，啤酒销量表现抢眼，高温天气利好销量进一步攀升。我们认为结构升级是未来啤酒行业的主要趋势，行业价值将不断增加，并看好龙头企业的后续发力。

高端白酒方面：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568），次高端方面：口子窖（603589）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）、舍得酒业（600702）；

调味品行业：天味食品（603317）、日辰股份（603755）；

乳制品行业：新乳业（002946）、燕塘乳业（002732）、光明乳业（600597）；

啤酒行业：青岛啤酒（600600）。

【公司研究】

财信证券：完美世界（002624）：半年报业绩维持高增，重磅游戏产品稳步推进

事件：7月14日，公司发布2020半年度业绩预告，预计实现归母净利润12.4-12.8亿元，同增21.53%-25.45%。公司2020Q1实现归母净利润6.14亿元，同增26.41%；由此预估公司 2020Q2 实现归母净利润6.26-6.66亿元，同增17.23%-24.72%。

投资建议与盈利预测：看好公司优秀的自研能力+MMO品类优势+云游戏前瞻布局。预计公司2020-2022年营收分别为100.49/115.56/132.90亿元，归母净利润为23.03/26.09/30.99亿元，EPS为1.78/2.02/2.40，对应PE分别为34.60/30.53/25.71倍。参考同行业且考虑公司的龙头地位，给予35-40倍PE，对应2020年的合理价格区间62.30-71.20元。维持公司“推荐”评级。

风险提示：政策监管趋严；产品上线延迟；流水表现不及预期。

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