作者：市值观察  编辑：小市妹

　　【宏观研究】

　　开源证券：进口数据与内需逻辑的印证

　　4月以来，国内经济已进入修复通道，尤其是基建和地产投资、汽车相关消费等，快速好转。全球疫情错位背景下，我国复工复产进程较为领先，内需好于外需的态势或还将延续。稳增长加码、财政和货币协同发力的背景下，基建投资持续性较好；后续可关注进口层面，与内需表现的互相印证。

　　政策底和经济底夯实，信用环境、经济行为的逐步修复，带动资金风险偏好的持续改善。随着下半年财政支出等加快落地，信用环境的修复或将延续。配置层面，政策和经济组合，短期仍有利股市、不利债市，但对中长期债市也不必悲观。

　　西南证券：疫情出口概念能持续多久？

　　以美元计，6月中国进口同比+2.7%，前值-16.7%，粮食、大豆、美容化妆品及洗护用品和食用油等进口增长较快，钢材和铜材的进口增幅也较高，体现出现阶段保基本民生的特点。中美之间贸易协议的履行，上半年我国对美贸易顺差减少，下半年中国自美进口有望继续上升，中美贸易顺差或将进一步收窄。

　　【行业研究】

　　财信证券：R16版本冻结，关注中报业绩上下游验证情况

　　全球超大规模数据中心的建设力度依然较大，行业景气度持续，上半年的疫情仅对IDC的开工进度存在影响，但需求受线上推动增加，从光模块的业绩预告中得到体现，后续包括受疫情开工和招投标压制的水电设备、交换机、可视化设备将存在机会。

　　随着R16版本的冻结以及NB-IoT写入5G标准，物联网络制式替代加速，丰富的应用场景支撑物联网行业高增长，而短期也存在题材驱动与半年报业绩预期差，建议关注物联网模组。

　　相关标的：移远通信（603236）、广和通（300638）和物联网终端厂商移为通信（300590）。

　　东吴证券：从千味央厨看速冻面米餐饮市场新蓝海

　　餐饮高景气度带动B端市场，供需双向促进餐饮供应链发展：中国餐饮零售额19年达到4.67亿元，高景气带动速冻面米餐饮市场发展。在餐饮连锁化和外卖、团餐爆发带来的需求推动下，速冻食品等细分赛道的餐饮市场作为新蓝海有望持续高增长，建议关注深耕餐饮市场。

　　相关标的：占据先发优势的千味央厨；速冻火锅料龙头安井食品（603345）以及速冻水饺传统龙头、积极转型B端的三全食品（002216）；聚焦中式复合调味料餐饮市场的日辰股份及逐步转型B端、战略性发力定制餐调的天味食品（603317）。

　　华西证券：上市银行中报整体业绩会负增长吗？

　　事件：7月11日，银保监会公布新闻发言人答记者问。其中，对银行的上半年的经营情况、未来的经营压力以及经营方向等方面给出较为具体的数据和方向指导。

　　整体上，我们认为，短期业绩下滑不改中长期基本面改善趋势。首先，上半年在让利、以及监管要求加大核销处置、做实风险资产分类的背景下，银行业绩大概率会负增，具体幅度看各家的让利以及处置和拨备计提的力度，资产质量较好以及拨备相对充足的银行业绩波动相对小一些。

　　其次，伴随银行二季度对让利和不良的消化，以及后续经济的企稳回升，整体资产质量压力得到有效缓解下，后续行业基本面也将边际改善，维持行业推荐的投资评级。

　　相关标的：招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）、兴业银行（601166）等。

　　兴业证券：市场扩容需求扩张，从道路清扫到城市管家

　　随着环卫市场扩容、需求扩张，环卫行业长期趋势向好。一体化带动环卫订单合同大型化，而龙头公司将显著受益。近期多家物业企业进入环卫行业，城市管家成为物业和环卫的共同发展趋势。

　　我们通过对比典型的环卫公司和物业公司，倾向性认为两者更可能采取合作共赢的模式。同时，精细化管理为环卫公司构建了核心竞争力，且项目运营经验可形成先发优势。

　　相关标的：北控城市资源（03718.HK）、盈峰环境（000967）、龙马环卫（603686）、玉禾田（300815）、侨银环保（002973）等重点环卫公司。

　　西部证券：欧洲强势复苏，政策供给助力

　　疫情过后电动车板块在欧洲和国内销量修复的预期下，已经有了不错的涨幅，后续随着欧洲销量的持续强势以及国内复苏的逐步推进，市场景气度有望继续提升。

　　个股方面，关注锂电池龙头宁德时代（300750），同时看好两大增量市场：一是受益于欧洲市场的增量，包括璞泰来（603659）、先导智能（300450）、恩捷股份（002812）、赣锋锂业（002460）；二是受益于特斯拉的增量，包括拓普集团（601689）、三花智控（002050）、宏发股份（600885）。

　　东兴证券：大时代下的投资机遇和挑战

　　短期来看，我们对信创和芯片国产化都非常看好。在政府的大力支持之下，信创和芯片国产化产业都将迎来爆发式的增长，相关公司都会纷纷受益其中。

　　长期来看，我们更看好中国芯片国产化的发展。中国拥有庞大的市场和电子产业链，在芯片的很多环节已经具备了很强的竞争力，在政府支持下仍将不断发展。长期来看，全球化还是主流，所谓的“逆全球化”并不会持久。假以时日，中国芯片产业一定会发展壮大的。

　　相关标的：中国软件（600536）、中国长城（000066）、诚迈科技（300598）、中科曙光（603019）、浪潮信息（000977）、东方通（300379）、金山办公（688111）、宝兰德（688058）等。

　　【公司研究】

　　中泰证券：苏宁易购（002024）：运营提效，盈利改善

　　事件：苏宁易购发布半年度业绩预告，2020H1预计实现归属于上市公司股东的净亏损1.41-2.41亿元，去年同期盈利为21.39亿元；上半年预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-6.50至-7.50亿元，同比增长76.49%-79.62%。

　　运营提效，扣非盈利显著改善，维持“买入”评级。外部压力下，上半年苏宁发挥智慧零售核心能力，内部运营效率大幅提升，销售逐步复苏，扣非盈利和经营现金流同比显著优化。公司经营基本面持续向好，预计下半年家乐福到家业务和零售云业务继续加速增长；股份回购彰显管理层信心，全渠道零售网络价值有望重估。暂维持前期盈利预测，预计2020-2022年实现营业收入3,071/3,637/4,318亿元，同比增长14.08%/18.43%/18.72%；实现归母净利润40.76/48.60/93.79亿元。

　　风险提示：疫情持续影响，消费动力不足，线上减亏效果不佳，线下门店收入持续下滑；苏宁推客、苏宁拼购、苏宁小店等新流量入口拓展不顺利，流量成本大幅上升；快消供应链融合不达预期，经营成本难以优化。

　　天风证券：九州通（600998）：半年度业绩预告超预期，全年业绩大年

　　公司公告2020年半年度业绩预告：预计2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为119,300.00万元-122,690.00万元，与上年同期相比预计增加44,982.46万元-48,372.46万元，同比增长60.53%-65.09%。预计2020年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为92,660.00万元-96,130.00万元，同比增长50.20%-55.82%。

　　2020年上半年，公司主营业务稳定增长；公司总代理、总经销品种以及医疗器械等业务快速提升，毛利率持续增加；公司出口外贸业务获得突破；公司融资成本下降，减税降费政策成效逐步显现，上半年业绩保持的快步增长。

　　我们判断在这些因素的催化下，2020年将是公司的业绩大年。公司全资子公司上海九州通医药有限公司位于常和路666号地块的土地退还补偿款2.90亿元，预计将增加公司税后净利润约为1.8亿元。

　　公司作为全国医药商业龙头，持续受益行业增长。2020年总代理业务稳步发展，融资环境改善，预计2020-2022年公司归母净利润为23.3/29.6/37.4亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：药品降价风险、政策风险、行业竞争风险、医疗器械降价风险、总代理业务发展不及预期等。

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