​久期财经讯，7月14日，惠誉已确认总部位于中国的凉山州发展(控股)集团有限责任公司(Liangshan Development (Holdings) Group Co., Ltd.，简称“凉山发展集团”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BB”。展望“稳定”。同时，惠誉确认凉山发展集团于2022年到期、3亿美元、息票率7%的高级无抵押票据 “BB” 高级无抵押评级。

凉山发展集团的评级是根据惠誉的《政府相关企业评级标准》进行评估。这反映了凉山州对实体的控制和所有权、政府的过往支持记录以及凉山发展集团违约造成的社会和财务影响。

凉山发展集团是凉山州政府的重要投融资平台，旨在改善凉山州的经济和社会福利。凉山发展集团管理着国有资产，如矿产和水电业务。凉山发展集团还肩负着政府公益项目的责任，包括道路和基础设施建设、教育机构、医疗保健设施以及棚户区改造和贫困户搬迁。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股及控制程度为“很强(Very Strong)”：截至2020年6月，凉山州国有资产监督管理委员会（简称“凉山州国资委”）持有凉山发展集团 65%的股份，其余由当地14个县级国资委或国库持有。凉山州国资委批准凉山发展集团的运营和融资计划，任命和监督其董事会成员，并在其当前法律地位下对该公司的绩效进行审计和监督。该公司的重大决策，如并购、分拆、破产和清算，都需要获得政府的核实和批准。地方政府还制定了凉山发展集团的战略发展路线，并委任了大部分高级管理人员。政府还密切监控该公司的融资计划和债务水平。凉山发展集团还需要定期向政府报告其运营和财务结果。

政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong)”：政府一直在通过财政补贴和资本或资源注入来支持凉山发展集团，以确保该公司能够维持其运营。已拨出专项资金支持凉山发展集团的扶贫项目。2019年，凉山发展集团获得的政府补贴增长了6倍。凉山国资委还进一步注资2.697亿元人民币，凉山发展集团实收资本增加5%，达到56.419亿元人民币。此外，凉山发展集团的股本在2019年继续增加，主要原因是其他政府相关实体(GRE)和公用设施的股份和资产转让、县政府注资以及项目补偿。

违约的社会影响“中等(Moderate)”：即使在财务违约之后，凉山发展集团很可能被授权继续经营其政策性业务，因其业务对社会福利至关重要，也是地方政府的一个关键政治优先事项。因此，惠誉预计政府通过行政或财政措施提供大量支持，以确保凉山发展集团的持续经营生存能力。如有需要，政府亦可委任其他政策性GRE提供替代服务。

违约的财务影响“很强(Very Strong)”：凉山发展集团是凉山州最大的GRE，其任务是为公共福利项目和投资筹集资金，这对政府消除贫困的目标至关重要。凉山发展集团违约将对国内外融资方案的可用性(availability)和成本产生重大影响。

独立信用状况为“b”：根据《公共部门收入支持实体评级标准》，惠誉将凉山发展集团的收入防御能力评估为“较弱(Weaker)”，因为该公司的业务概况相当多样化，议价能力有限。根据可预测的成本结构，惠誉将运营风险评为“中等(Midrange)”。凉山发展集团的财务状况也被评为“较弱(Weaker)”。

该公司适度杠杆化，但由于资本密集型公共工程投资和疲软的现金产出，惠誉预计其债务可能获得较大增长。根据惠誉的评级案例情景，由于其自身的资本支出计划，根据惠誉计算，该公司净债务/EBITDA的比率到2024年将超过20倍。惠誉预计，由于该州的基础设施建设和凉山发展集团在扶贫方面的政策作用，中期内债务覆盖率和资产增长率仍将持续。惠誉还预测，其中期内营运现金流/债务的比率和利息覆盖率将保持在1倍以下。尽管如此，凉山发展集团稳定的合同框架和当地政府一贯的财政支持将降低风险。

评级推导总结

凉山发展集团的评级是根据惠誉的《政府相关企业评级标准》进行评估的。惠誉认为，在需要时，当地政府有强烈的动机向该公司提供特别支持。 惠誉还考虑了凉山州政府的控制和支持，凉山发展集团的公共服务功能，如扶贫和基础设施建设，以及违约的影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

-惠誉对凉山州提供中国政策法规允许的补贴、补助金或其他合法资源的信贷观点有所提升。

-凉山州向凉山发展集团提供支持的动机增加，包括违约带来的更大的社会或财务影响或更强大的支持记录。

-凉山发展集团的独立信用状况或流动性状况改善。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

-惠誉对凉山州提供中国政策法规允许的补贴、补助金或其他合法资源的信用评级降低。

-违约的社会和财政影响显著减弱，政府支持记录减弱，或政府股份稀释。

-独立信用状况或凉山发展集团流动性状况恶化。

对凉山发展集团采取评级行动将导致对其美元票据采取类似行动。