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昨天的水利篇里提到一家上市公司，非常好牛逼。ROE长期维持在20%以上，八年平均ROE高达21.5%。

而且你仔细看的话，会发现一个更神奇的地方。公司的净利率居然一直在增长，2012年周13%，2019年大道理24%。很显然，公司盈利能力非常强，而且在持续提升，这体现了公司在产业链具有很强的议价能力，看到这里，大家就应该有意识的觉得这至少是一家隐形冠军。

再看公司的成长性，可以说非常优秀了，扣非归母净利润只有下滑过一次，其他年份稳健增长。2019年实现营业收入11.35亿元，同比增长2.78%，扣非归母净利润达到了2.41亿元，同比增长26%。可以看到，公司的营业收入增速略低于归母净利润增速，所以肯定是毛利率提高了，也就是上面的结论。

再看盈利质量，经营现金流净额还可以，近些年净现比大概约等于1，不算太好，但也不差。

而且与资产负债表对照来看，公司应收账款只有0.88亿元，几乎没有应收款啊。

再看有息负债的话，短期借款为零，长期借款为零。卧槽，优秀的一逼，为什么之前没有发现。没有有息负债的同时，公司账面货币资金非常充足，货币资金5.28亿元，交易性金融资产9.74亿元，两者合计15亿，总资产才20亿的啊，这家上市公司。等于账面75%都是货币资金。

这时候我一般会去看分红，这样子的公司如果分红差的话，说明管理层太小气了。果然，公司分红非常慷慨，2018年股利支付率超过80%，2019年超过90%。

如此高的分红，现金流也没优秀到那个程度啊，为啥账面货币资金那么多呢？

原来公司2020年配股融资4.46亿。这个事情挺让人困惑啊，一般配股补充流动资金，一边大额分红，正常人一般不会做这个事啊，初善君猜测除了公司造假之外，可能是被券商忽悠了。

2、商业模式

公司主营业务为民用离心泵的研发、设计、生产及销售，主要产品：塑料卫浴泵、不锈钢泵、清水泵及潜水泵等，民用离心泵属于通用设备，主要应用于水上康体及卫浴、楼宇暖通和给排水工程、农村及城镇饮水安全工程、污水处理及排洪防涝等市政工程、农业水利及商业配套等领域。以适配性研究开发为基础，发行人形成了集民用离心泵的设计、生产、销售和售后服务为一体的完整服务体系，是我国最大的水上康体及卫浴泵供应商之一。

从收入构成上，塑料卫浴泵、不锈钢泵、通用泵为主体，差不多占比45%、35%和20%。从区域看，国内占比60%，国外占比约40%。

这个行业规模很大，同时中小企业特别多，因此公司有行业集中度提升的预期。根据《2019年中国通用机械泵行业年鉴》显示，2018年我国泵行业稳中有升，规模以上工业企业实现主营业务收入1814.7亿元，同比增长9.57%。

不过整体来看，公司海外收入占比较高，大约40%，第二季度受海外疫情影响较大，海外下游客户存在停工停产的情况，订单有所减少，未来发展目前仍未明朗。根据公司《2020年度财务预算报告》，2020年公司营业收入和公司净利润预计变动-20%至10%。

所以今年的业绩大概率不会爆发增长，后续可以持续跟踪。

3、未来发展和估值

截止目前，公司居然还没有券商覆盖，不清楚是什么原因。

根据公司自己的配股文件，公司预计2021年实现净利润3.1亿元，个人觉得这个难度是大概率可以实现的。

按照3.1亿净利润，即使涨停了现在市值也有48亿。也就是给30倍市盈率出头，2021年预期市值也只有93亿，差不多是翻倍的空间。不过30倍市盈率预期也是比较高的。

整体看，算是一家不错的小而美公司，除了奇怪的配股之外，值得长期跟踪看看，不建议轻易买入。

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