思摩尔国际（06969.HK）今日在港交所挂牌上市，发行价为12.40港元/股，昨日暗盘思摩尔收涨91.53%，报23.75港元/股。

截止发稿时，思摩尔国际大涨逾129%，报28.40港元/股，市值超过1631亿港元。

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7月10日，思摩尔以“6969”为股票代码在港交所挂牌上市，中信证券担任独家保荐人。

招股说明书显示，此次思摩尔募集资金的50%将用于提高产能，包括在广东省江门及深圳建立产业园；此外将有25%用于新生产基地自动化生产及配线、升级现有工艺；其余将用于投资研发和运营开支。

据行业内人士称，思摩尔在资本的助力下，对产能进行扩张，将增强其竞争力，进一步抢占市场份额。同时随着国内消费者对于电子烟的接受度越来越高，市场不断扩大，思摩尔在港上市，更有利于获得国内资本的支持以及发展布局国内电子烟市场。

相关资料显示，思摩尔前身为深圳麦克韦尔科技有限公司（以下简称“麦克韦尔”），于2009年成立。2015年12月，麦克韦尔挂牌新三板。随着电子烟市场的不断增长，以及业绩不断爆发，麦克韦尔股价也一路水涨船高。2018年5月，麦克韦尔成为新三板首个十倍股。

2018年12月，麦克韦尔发布公告称，基于资本市场发展及公司经营发展规划，拟申请股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

2019年，为了登陆港交所，麦克韦尔进行了一系列重组，并正式以“思摩尔”名称向港交所提交上市申请。根据弗若斯特沙利文的资料，按收益计算，思摩尔在2018年成为全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的10.1%。

中国电子商会电子烟行业委员会会长欧俊彪表示，总体来看，思摩尔的上市将对整个电子烟市场的发展将产生一定积极性影响，投资者与消费者都将正视电子烟行业的发展，一些其他电子烟品牌企业也将学习效仿思摩尔上市寻求资本的发展方式。

思摩尔主营业务包括基于ODM制造加热不燃烧产品的电子雾化设备及电子雾化组件。在规模优势及高研发投入的情况下，思摩尔一方面为日本烟草、美英烟草、Reynolds Asia Pacific等国际烟草及电子雾化公司提供研究、设计及制造的业务，另一方面也以自有品牌APV开展零售业务。

思摩尔2016至2019年收入的年复合增长率高达120.8%，但面向企业客户的ODM业务及面向零售客户的APV自有品牌业务已经出现了分化。

2017至2019年，面向企业客户收入年化收入增速分别为96.8%、148.3%、163.6%，呈提速趋势。同期，面向零售客户收入年化收入增速则分别为184.4%、67.7%、10.6%，增长率放缓。

2019全年，面向企业客户收入同比增长163.6%至65.69亿元，占公司总收入比重达到86.3%；面向零售客户收入同比仅增长10.6%至10.42亿元，占公司总收入比重降至13.7%。面向企业客户ODM业务的持续高速增长，成为公司的收入来源的绝对主力。

2020年新冠疫情加剧了企业客户和零售客户的收入分化趋势。思摩尔自有品牌APV的平均售价较高，在疫情中消费者需求减少。另一方面，就中国市场而言，因禁止网售电子烟，疫情中销量将受到较大影响。在2020年前四个月，面向零售客户收入同比大降40.5%，而面向企业客户的收入却同比增长20.3%。

按地区划分，美国市场占思摩尔收入比重最高。2019年美国市场直接收入占公司总收入重达到30.9%，但考虑到2019年思摩尔销往香港地区的产品93.4%发往美国，综合来看2016至2019年，美国市场收入占公司总收入的55.4%、49.9%、52.4%及46.5%，2019年尽管有所下降，但仍牢牢占据第一的位置。

2019年美国市场收入占比略有降低的原因主要是中国大陆地区和英国收入的高增长。2019年，中国大陆地区收入占比大增10个百分点至20.9%，英国收入占比提升4.8个百分点至6.7%。

尽管随着电子烟消费者群体的不断扩大，不少国家纷纷收紧管控，但这仍没有阻止思摩尔业绩的持续高速增长。2019年，思摩尔收入同比增长121.6%至76.11亿元，纯利同比增长196.2%至21.74亿元。

2016至2019年，思摩尔毛利率分别为24.3%、26.8%、34.7%、44.0%；纯利率分别为15.0%、12.1%、21.4%、28.6%。

盈利能力不断上升，这一是由于规模上升后，公司销售成本占收入比重由2016年的75.7%下降至2019年的56.0%。另一方面，2017年之后公司的每标准单位的电子雾化设备及电子雾化组件价格开始上升，尤其在2019年增长较快，这主要是由于公司推出平均售价更高的新系列加热不燃烧产品所致。

思摩尔快速增长的研发开支投入是公司保持领先优势及推出高单价产品的关键之一。2016至2019年公司研发开支投入占总收入比重分别为2.1%、3.9%、3.1%及3.6%，整体并没有落后于快速增长的收入增幅。

沙利文预估2019至2024年电子烟销售额占烟草制品销售总额的比例将由4.2%提升至9.3%；加热不燃烧设备销售额占比将由0.7%提升至2.7%。

尽管电子烟拥有撬动烟草行业巨大容量的可能性，但是各国政府亦加强管控以规范发展。2019年11月1日，中国市场监管总局和国家烟草专卖局联合发文督促禁止电子烟网售，并禁止在互联网上发布电子烟广告。深圳、杭州、南宁等城市也禁止在公共场所吸电子烟。目前全球超过42个国家和地区禁止或限制在公共场所使用电子烟。

不过在今年6月2日，香港立法会吸烟法案委员会宣布终止有关当地禁止使用雾化产品的讨论和程序，暂时放弃了禁止新型烟草及蒸汽电子烟产品的计划。香港这次对于电子烟的解禁，对于电子烟行业还是电子烟用户来说，均是一件好事，再一次印证了电子烟对于烟草减害的价值。未来也一定会有更多的国家和地区对电子烟敞开大门。

全球烟民基数庞大，在更新的替代方式出现之前，电子烟的市场的增长仍难以撼动，思摩尔也将在监管风暴中前行。

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