三周暴涨69%,众安在线的医疗科技价值再发现
文 | 周天财经
周天财经 原创出品
新冠病毒在全球蔓延,「黑天鹅」的突然出现,也直接催化了医疗医药产业的高速发展。
其中,医疗科技领域更是因其面向未来的想象力,受到资本竞逐。
2020 上半年刚刚结束,基金业绩十强全部被医疗主题基金包揽,前百名中也有超过六成是被医疗基金占据。
纵观 港股市场,医疗科技也在得到市场认可,阿里健康 (HK:00241) 在 2020 年内涨幅达到 155%,不断刷新历史最高股价,平安好医生 (HK:01833) 在今年的涨幅达到 110.73%。
这样的背景下,一家一直以来被低估的医疗科技企业,众安在线(06060.HK),开始被投资者们注意——过去三周(6 月 15 开盘~7 月 3 日收盘),众安股价大涨 69%,各大机构给出乐观预期。实际上,据公司发布公告显示,预期截至 2020 年 6 月 30 日止六个月(期内)未经审核归属于本公司股东合并净利润将录得显著增长,较去年同期的约人民币 9,453.8 万元,增长不低于 100%。
01 对标好医生的「殊途同归」
背靠平安巨舰的好医生,其实十分值得拿来作为参照。
赛道上看,众安和好医生同时瞄准了医疗科技的蓝海市场,并且服务于医疗普惠人群,并且都是成军于移动互联网时代的科技独角兽。
业务上看,众安是从互联网保险切入,逐步渗透到医疗服务和健康管理领域,而平安好医生,则是从在线诊疗切入,进而接入保险,可以说是「殊途同归」,此外,两家公司也都在前沿医疗科技领域有所涉猎。
而在用户规模上看,众安总服务用户数 4.86 亿,2019 年健康业务付费用户 1670 万人,健康业务收入 48 亿元人民币,好医生总服务用户数 3.15 亿,2019 年健康业务付费用户为 297 万人,健康业务收入 51 亿元。
整体而言,由于二者切入赛道方式的不同,众安现阶段健康业务的营收来源还主要是保费收入,好医生健康业务收入要相对多元一些,包括了医疗服务收入和健康商城等等。但可以预期随着两家公司业务继续发展,其营收来源将会逐渐呈现「多元」且「趋同」的特点,用户生命周期拉长,ARPU 也都会得到提升。
另外一个值得关注的点在于,得益于业务多元化带来的交叉销售机会,众安健康生态的用户盘子增长很快,特别是在健康业务付费用户上目前要明显多于好医生,打法上,众安也要更加贴近互联网企业迅猛扩张的风格。
根据研究机构弗若斯特沙利文预测,中国医疗科技市场规模将在 2016 年达到 1980 亿元,意味着从 2016 年算起,10 年间保持着 34% 的年复合增长率。
水大鱼大,两家医疗科技新星的前景一片光明。
02 为什么说众安是医疗科技公司
众安作为中国第一家互联网保险企业,通过运费险、航延险等高频场景险切入,迅速拓宽市场。
但实际上高频小额,渠道费用高的创新险种仅仅是众安的「开胃菜」,大健康生态才是「正餐」。
2015 年众安率先推出尊享 e 生,以百万医疗险为切入,直接带动了全国中端医疗险市场的蓬勃发展,这一爆款产品本身不仅仅是健康险,同时也是众安布局医疗健康生态的切入点。
事实上,经过了三年多的铺设布局,目前众安已经初步建设起了一个融合保险保障、互联网医疗服务、医疗大数据以及生命科技的生态闭环。
不妨拆开来看。
首先是在保险领域,众安尊享 e 生产品问世以来经过 15 次迭代,保障范围不断扩大,并且针对的客群也不断细化,比如推出了面向慢病人群的医疗保障产品等。而这种定制化的能力的背后,正是建立在对用户画像的数据分析以及智能风控的技术实力。根据众安财报,该系列产品保费 2019 年同比增长 146.4%,占到健康生态总保费比例达到 89.7%。
与此同时,众安也在国内率先推出了按每日行走步数计价的产品「步步保」,利用物联网及大数据技术介入到用户的健康行为管理。
其次,众安也介入到了互联网医疗服务领域。
2019 年 8 月,众安拿到互联网医院牌照,而后在疫情期间众安迅速响应,推出了在线诊疗,送药上门等诸多服务。
周天财经曾在去年撰文分析,对健康生态有长远布局的险企,必然要介入到医疗环节。众安选择自己开办互联网医院的方式,一方面能够打通保险到医疗的服务闭环,提升用户体验和黏性,另一方面也能够让营收来源更加多元,但最重要的是,业务流的打通意味着数据流的打通,从而能够对用户的健康管理介入到更深的层次。
最后一点是在医疗大数据领域,众安在 2018 年便孵化成立了暖哇科技,定位在健康险科技领域,为保险行业和互联网平台提供健康险相关的风控、理赔、系统等解决方案。
目前暖哇科技一端对接 15 家政府主导的信息平台以及超过 1100 家医院,另外一端为超过 10 家保险公司提供健康险科技服务,并在一年时间内,获得了来自红杉资本和龙湖资本的两轮融资,发展势头良好。
整体而言,众安在医疗科技领域的谋篇布局,一方面是有着远超过传统险企范畴的纵深,能够看到渗透产业链的规划,另一方面,众安在健康生态的动作,都是紧紧围绕着科技能力来展开,包括像众安此前还成立了运用大数据、人工智能等技术探索细胞、基因等前沿研究的众安生命。
众安的健康生态经过 3 年多的耕耘,已经成为其收入占比最高的生态,健康生态超 5000 万服务用户中,付费用户达到 1700 万,过去四年的收入复合增长率高达 298%。众安的经营边界和未来想象力,也由此拓宽。
严格来说,单纯按照互联网保险企业,或者医疗科技企业的定义来界定众安都是不够全面准确的,但是,以科技驱动的大健康生态将毫无疑问是锚定众安未来的主线。
03 价值被大大低估,上涨空间巨大
风起于青萍之末,在中国以及全世界,互联网医疗,以及医疗科技,无疑都拥有着广阔的发展空间。
硅谷奇点大学教授恩格勒认为,随着科技发展,在接下来的 50 年中,预计有超过 50% 的医疗领域产值,来自于那些现在还不存在的公司,或是现在看起来还没有经营医疗业务的公司。
站在当下,仍然用传统保险公司的市净率(P/B ratio)估值逻辑来评估众安保险,显然低估了其健康生态的未来想象力。考虑到目前众安 4 亿用户的变现能力以及赛道空间,不妨使用市销率逻辑来审视判断。
目前众安市销率 TTM 不到 4 倍,而对标来看,好医生的市销率 TTM 则为 22.6 倍。
众安健康生态在 2019 年的保费收入为 48 亿元人民币,考虑到今年疫情发展带来的增长,按照 50% 增长来看今年健康生态保费收入将达到 72 亿元,如果以 20 倍市销率评估的话,则仅健康生态估值就能达到 1440 亿,是目前众安总市值的一倍还多,而这还是剔除掉了众安仍然在发展的其他生态业务。
这一估值其实毫不夸张,刚刚上市的美国互联网保险科技公司 Lemonade,滚动 12 个月营收为 7860 万美元,而其上市首日暴涨 139%,市值近 40 亿美元,市销率 TTM 超过了 48 倍。
而实际上,lemonade 的业务模式还是主要专注在财险领域,像是通过智能技术来降本增效,改造投保、客服、理赔等环节。这些科技部分的投入,众安的布局和输出都要更早、也更成熟,众安、好医生们立足的中国市场,也要比美国有着更好的增长弹性。
即便和历史股价相比,众安目前 47 港元的股价和 2017 年时创下的历史高点 97.8 港元相比,也有近一倍的上涨空间。增长稳健,赛道空间也更大的众安,显然要比当时有更好的基本面支撑。
最近这段时间众安股价迅速上涨,7 月 3 日更是单日涨幅高达 16%,已经说明资本市场正在认识到这家企业的真正价值,对公司模式的认知不断加深。
展望未来,在疫情后时代,医疗科技的广阔前景,老龄化时代对医疗科技的强烈需求,以及众安业务快速发展的积极态势,将有望催化公司估值的进一步提升。
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