歌尔股份半年报预增，看好AirPods、ARVR等业务表现

预报1H20盈利同比增长45-50%

歌尔股份公布上半年业绩预报：1H20归母净利润7.60-7.86亿元，同比增长45-50%，对应2Q20归母净利润4.65-4.92亿元，同比增长45-53%，增速较1Q20进一步提速，超出市场预期。2Q20高成长主要得益于AirPods业务表现强势，尤其是5月中下旬以来，产能利用率恢复超出市场预期。

4月底歌尔股份总裁、董事会秘书等核心管理层与投资人电话交流，并发布《上调AirPodsPro预期，ARVR、零组件亦贡献可期》，看好歌尔股份AirPods、ARVR等业务表现，站在当前时点，对歌尔2H20-2021表现信心强烈：

1）AirPods持续高成长，AirPodsPro及其他新品带来量价齐升机遇；

2）VRAR业务3Q20开始进入高成长通道；

3）可穿戴、智能音箱、游戏配件等组装全面向好，承接海外订单转移机遇。

关注要点

苹果全力推进无线化，2H20-2021AirPods仍将快速普及。

1）疫情影响逐步消退：受疫情影响，4-5月海外AirPods销售有所放缓，但5月中下旬以来明显回暖，加上中国市场年中大促，以及苹果近期返校季促销AirPods，我们乐观看待AirPods短期销售表现。

2）苹果全力推进无线化，AirPods高成长无虞：相比iPhone存量用户，经测算AirPods普及率仅10%左右，预计苹果可能将于2H20取消iPhone标配的有线耳机和充电适配器，全面推进AirPods和无线充电。

3）歌尔份额稳步提升，AirPodsPro即将量产：预计歌尔AirPodsPro产线即将导入量产，维持今明两年歌尔AirPods系列3500/5600万台的出货预期，份额分别达到34%/40%。

VRAR业务进入高成长通道，5G时代VRAR有望迎来腾飞。

1）疫情期间VRAR表现抢眼，OculusQuest等缺货严重，随着5G时代来临，我们看到Facebook、苹果、华为等科技巨头以及内容商、运营商等大力布局VRAR市场，未来有望在云游戏、社交、超高清流媒体、体育赛事直播等得到更多应用；

2）歌尔作为全球VRAR代工厂龙头将会受益，预计3Q20开始VRAR业务在OculusQuest、PSVR2等加持下进入成长快车道，今明两年连续翻倍成长。

“零件+成品组装”多点开花，中国电子制造龙头加速崛起。除无线耳机、VRAR外，预计智能手表、音箱、游戏配件等组装也将全面向好，承接海外同行份额，受益于中国电子组装崛起机遇，并给声学、光学、haptics，charger、Sip等零部件带来更多机会。

估值与建议

维持2020/21eEPS0.68/1.08元，当前对应2020/21e39.1/24.7xP/E。维持跑赢行业评级，考虑疫情影响减弱以及公司业务预期转好，上调目标价27%至33.0元，对应2020/21e48.3/30.5xP/E，对比当前仍有24%上升空间。

风险

疫情对于需求第二次冲击；TWS及ARVR出货量不及预期。

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