穆迪:予时代中国控股(01233.HK)拟发行高级无抵押美元债券“B1”评级,展望“稳定”
久期财经讯,6月29日,穆迪已授予时代中国控股有限公司(Times China Holdings Ltd.,简称“时代中国控股”,01233.HK,Ba3,稳定)拟发行高级无抵押美元债券“B1”评级。
评级展望“稳定”。
时代中国控股将把发行所得收益主要用于对其现有债务进行再融资。
评级依据
穆迪助理副总裁兼分析师兼穆迪时代中国控股首席分析师Danny Chan表示:“拟发行债券不会对时代中国控股的财务状况或‘Ba3’企业家族评级产生重大影响,因为该公司主要将所得资金为现有债务进行再融资。”
穆迪预计,未来12-18个月,时代中国控股的杠杆率(以收入/调整后债务衡量)将从2019年的68%提高至75%-80%,这得益于过去两年强劲的合同销售所带来的收入确认率稳步提高,以及债务增长放缓。
穆迪预计,该公司的利息偿付能力(以调整后EBIT/利息覆盖倍数衡量)将从2019年的3.0倍提高至同期的3.3倍至3.9倍,以稳定毛利率提供支撑。上述信用指标支持该公司的“Ba3”企业家族评级(CFR)。
由于新冠肺炎疫情的影响,时代中国控股2020年前5个月的合同销售总额同比下降2%,至246亿元人民币。但穆迪预计,与2019年相比,在丰富的可销售资源和该公司良好的执行记录的支持下,2020年合同销售额将基本保持稳定。2019年,该公司合同销售额同比增长29%,达784亿元人民币。
时代中国控股“Ba3”CFR反映了其不断增长的经营规模、成熟的品牌以及在广东省房地产开发方面的良好记录。评级还考虑到该公司稳定的利润率和强劲的流动性。
然而,该公司的“Ba3”CFR受到其在广东省地理集中度的限制。
鉴于多数债权在经营子公司层面,且在破产情况下受偿顺序优先于控股公司的债权,拟发行票据的“B1”评级反映了结构从属风险。此外,控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素,降低了控股公司层面的索赔预期回收率。
时代中国控股的流动性很好。穆迪预计,该公司的现金持有量及其经营现金流将足以覆盖其在未来12-18个月内承诺土地付款和到期债务。
该公司报告的2019年底现金余额为293亿元人民币,足以覆盖其186亿元人民币的短期债务和承诺资本支出。
时代中国控股CFR的稳定展望反映了穆迪的预期,即该公司将保持其合同销售额的增长,并进行严格的土地收购和债务管理,以保持与其“Ba3”CFR一致的财务状况。
可能导致评级上调或下调的因素
如果时代中国控股实现销售稳定增长和经营规模扩大,保持强劲的流动性状况,并改善其信用指标,穆迪可能会上调其评级。
表明评级上调的信用指标包括:现金/短期债务超过1.5倍,EBIT/利息覆盖倍数超过3.5倍,收入/调整后债务持续高于75%-80%。
相反,如果该公司销售额下降、债务杠杆率上升或流动性状况减弱,或者如果其进行激进的土地或项目收购,穆迪可能会下调其评级。
表明评级下调的信用指标包括:现金/短期债务低于1.0倍、EBIT/利息覆盖倍数低于2.5倍或收入/调整后债务持续低于60%。
时代中国控股有限公司是一家位于广东省的房地产开发商,专注于满足最终用户对大众市场住房的需求。截至2019年12月31日,该公司在广东省12个城市、湖南省长沙市、湖北省武汉市、四川省成都市和浙江省杭州市拥有127个房地产项目。截至同日,该公司的土地储备总计约2300万平方米。
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