青岛建邦供应链股份有限公司（公司简称：建邦股份，证券代码：837242.OC)主营业务为汽车售后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户提供整套完善的供应链管理服务。建邦股份于2016年5月9日挂牌新三板，目前正在冲刺精选层。

依赖海外市场，2020年业绩或堪忧

先看公司业绩。2017年至2019年，建邦股份实现营业收入2.70亿元、4.40亿元、3.81亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为2894.12万元、5814.74万元、4670.60万元。

建邦股份主要产品包括制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统，公司已与国内诸多大型知名汽车零部件连锁企业三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车、开思汽配等开展业务合作。

行业细分方面，建邦股份主要服务于汽车后市场。自2004年成立以来，公司为美国多家汽车后市场连锁巨头及大型配件经销商(如Autozone、Napa)提供专业的乘用车配件供应和售后服务。

（图片来源于摄图网）

汽车后市场是指汽车销售以后，围绕汽车使用过程中的各种服务，涵盖消费者买车后所需要的一切服务。在欧美汽车后市场，有大量专业公司帮助Autozone、Napa等大型连锁经销商提供垂直化产品采购与供应链管理。目前，国内汽车后市场并未发展起来，因此建邦股份的业务目前还集中在海外市场。

建邦股份对标美国汽配供应链公司Dorman，秉承同样的经营理念“New to market” 帮助海外客户完成在国内的汽车零部件采购业务，外包了海外客户（渠道商或者汽车制造商）在国内的供应链管理服务。建邦股份海外客户包括：Cardone Industries, Inc、Dorman Products, Inc、Arnott , LLC、Schaeffler Group USA Inc等。

报告期内，建邦股份前五大客户销售额占主营业务收入的比例分别为83.40%、79.97%、70.72%，公司客户较为集中，其中对第一大客户CardoneIndustries,Inc的销售额占主营业务收入的比例分别为68.12%、58.66%、46.67%。

报告期内，建邦股份国外销售收入占比为92.12%、88.94%和82.37%。其中，来自美国地区的收入分别为23910.80 万元、37509.65 万元、29974.06 万元，占主营业务收入比重分别为88.46%、85.33%、78.63%。而自2018 年下半年开始，美国政府对中国产品征收额外关税，公司销往美国的汽车零部件产品在加征关税范围之内，对公司2019年业务已经产生了不小影响，营业收入和利润都有所下滑。

建邦股份2019年年报显示，营业收入3.81亿元，较上年同期下滑13.31%；归属于挂牌公司股东的净利润为4670.60万元，较上年同期下滑19.68%；基本每股收益为1.5元，上年同期为1.9元。

值得注意的是，2020年美国新冠疫情较为严峻，对建邦股份2020年的业绩来说可能更为不利。

研发费用低，第一大供应商或还是客户

建邦股份在招股书中称，公司采取柔性化的市场需求导向型模式，将重点放在市场调研、工程设计、模具开发、产品验证上，生产环节委托外部厂商进行。

研发费用方面，建邦股份报告期各期研发费用分别为824048.97元、2634420.00元、2712554.53元。占营业收入比例分比为0.30%、0.60%、0.71%，研发费用比例较低。建邦股份解释称，主要由于公司对产品开发投入的预算实施精细化管理，且专注于产品设计、参数校准等技术含量高的关键环节，非关键部分交由供应商进行，因此整体研发投入占营业收入比例略低于可比公司平均水平。

但从报告期同期看，可比公司研发费用占比均值分别为2.98%、3.16%、2.65%，研发费用比例差异明显，远不是“略低于”的水平。加上前文所述，建邦股份的生产基本由外协加工进行，研发费用不少也由供应商进行研发，在生产设计环节，建邦股份很容易失去独立性。

此外，报告期内，建邦股份或存在既是客户又是供应商的情况，公司同时向山东优仕普贸易有限公司销售和采购。报告期内，山东优仕普贸易有限公司为建邦股份第一大供应商，各期采购占比为12.34%、16.56%、12.7%。虽然山东优仕普贸易有限公司不是公司前五大客户，并没有销售数据，但却能找到相对应的应收账款数额。

不缺钱却要补充流动性，国内市场开发任重而道远

建邦股份本次募集资金将全部用于公司主营业务相关项目及发展所需营运资金，包括：汽车非易损件新产品开发项目、信息化系统升级建设项目、补充流动资金。募集资金拟投入金额分别为1.3亿元、1768万元、5300万元。

根据公开发行说明书显示，建邦股份报告期各期末货币资金余额分别为6350.72万元、5793.16万元、10616.19万元，主要为银行存款。经营活动产生的现金流量净额方面，2017年到2019年分别为7505886.94元、14253881.06元、69536212.51元，现金及现金等价物净增加额分别为8418815.50元、-5575663.25元、48230327.12元。可以说，建邦股份并不缺钱，却还要补充流动资金是否合理？

汽车非易损件新产品开发项目方面，建邦股份在说明书中表示，根据前瞻产业研究院数据显示，2019 年我国汽车后市场规模达13327 亿元，近年来市场规模增速保持在10%以上。相较于整车配套市场，汽车售后市场的目标客户群体需求存在较大差异，导致汽车后市场行业的市场较为分散，集中度较低，市场竞争较为激烈。通过本项目的实施，公司开发多种类型产品，扩大技术含量更高、利润空间更大的汽车电子零配件市场，实现产品升级，有助于提升公司的盈利能力，同时能拓展公司产品覆盖范围，进而提升市场占有率。

但仔细分析营业收入地区构成，建邦股份主要收入来自海外。在国内汽车配件市场，主要还是采取经销业务模式，占比较低。随着中国汽车保有量逐渐增多，售后市场对汽车零部件供应链管理的专业化需求明显提升。但眼下，国内企业行业发展趋缓。汽车产业在2019年到2022年，大概率都会处在“去产能、去库存”的阶段，据国家统计局公布数据显示，2020年1-5月，汽车制造业实现利润1193.5亿美元，同比下降33.5%，国内汽车行业依然处于颓势。国内汽车消费长期处于放缓状态，因此建邦股份未来在国内发展汽车后市场，可能还有较长的路要走。