​久期财经讯，6月15日，标普已确认中国的政府相关实体广东恒健投资控股有限公司(Guangdong Hengjian Investment Holding Co., Ltd.，简称“恒健控股”)“A”长期发行人信用评级。

同时，标普授予该公司拟发行以美元计价高级无抵押票据“A”长期发行评级，该票据由恒健控股提供担保。发行评级以标普对最终发行文件的审查为准。

标普认为，广东省政府向恒健控股提供特别支持的可能性很大。

标普预计，由于投资活动的增加，恒健控股未来两年内的杠杆率将保持在较高水平，贷款价值比(LTV)将保持在接近30%的水平。

“稳定”的展望反映了标普的观点，即未来12-24个月内，恒健控股的作用及其与广东省政府的关联性将保持稳定。

标普对上述评级的确认，反映出标普的观点，即在需要时，恒健控股获得广东省政府特别支持的可能性很大。这是因为恒健控股仍将是广东省政府的重点资产持有和管理平台。

标普预计，恒健控股拟发行票据所得收益将用于一般公司用途，包括对其未偿债务进行再融资。该票据将由恒健控股的全资子公司恒健国际投资有限公司(Hengjian International Investment Limited)发行，恒健控股提供无条件且不可撤销的担保。

标普认为，恒健控股增加的投资担保将使其杠杆率保持在较高水平，未来两年LTV比率接近30%。恒健控股对粤澳合作发展基金(主要投资于大湾区基础设施项目，简称“粤澳基金”)投资提供的担保正在增加。作为粤澳基金安排的一部分，恒健控股将管理该基金，为中国澳门特别行政区政府的主要投资提供全面担保，并为这些投资按年支付3.5%的担保回报。作为回报，恒健控股将获得1%的担保管理费和超过3.5%担保回报的部分利润。

标普在计算调整后债务和投资组合价值时，将恒健控股在2019年底为粤澳基金提供的约140亿元人民币担保包括在内。随着中国澳门特别行政区政府增加对该基金的本金投资，未来两年担保金额可达到200亿元人民币。截至2019年12月31日，恒健控股的LTV比率为28.1%，反映出调整后债务为491亿元人民币，投资组合价值为1746亿元人民币。

尽管恒健控股的杠杆率受到冲击，但其不断增长的投资正在改善公司的资产多样性。标普预计，未来几年，恒健控股最大的投资对象中国南方电网有限责任公司(China Southern Power Grid Co. Ltd.，简称“中国南方电网”)对恒健控股投资组合价值的贡献率可能会从2019年的44%和2018年的51%降至40%以下。这将改善标普对恒健控股资产风险的评估，在一定程度上有助于降低杠杆率上升带来的风险。

标普认为，恒健控股将继续持有重点国有企业的股份，并继续担任广东省政府的重点资产持有和管理平台。2019年，恒健控股对中国南方航空集团(China Southern Air Holding)的投资和粤澳基金的相关担保，与国企改革、大湾区发展、实施“一带一路”倡议密切相关。这些事件支持了标普的观点，即恒健控股在广东省政府的公共和社会政策的执行方面发挥着重要作用。

恒健控股未来24个月内的稳定展望反映了标普的观点，即该公司的作用以及与广东省政府的关联性不会改变。标普还预计，广东省政府的信用状况将保持稳定。

标普认为，未来12-24个月内，恒健控股评级下调的可能性不大。不过，如果广东省政府开发与恒健控股类似的投资平台，或大幅减持其在恒健控股100%的股权，标普可能会下调该公司的评级。这两个事件都可能意味着对恒健控股的支持力度减弱。

如果该公司的独立信用状况(SACP)恶化至“b+”或更低水平(可能由于其LTV比率超过60%)，标普也可能下调其评级。

标普认为，未来12-24个月恒健控股评级上调的可能性也很低。如果恒健控股的独立信用状况改善到“a”或更高水平(由于LTV比率降至20%以下，同时资产流动性和多样性显著改善)，那么标普可能会上调该公司的评级。

这种情况可能包括恒健控股最大的资产组合中国南方电网的上市。

如果广东省政府向恒健控股注入大量多元化资产，导致(1)最大资产的价值不到投资组合的20%;(2)最大三项资产的价值总和不到投资组合的35%，那么标普可能上调该公司的评级。