顺利办股价跌至13年来新低 重重危机下“弃帅”能否“保车”?
《投资者网》谢莹洁
5月27日, 顺利办信息服务股份有限公司(000606.SZ,下称“顺利办”)罢免了涉嫌经济犯罪的原董事长彭聪,一出“弃帅保车”的止损大戏拉开帷幕。
过去一年多来,彭聪屡屡发布增持消息来防止股价进一步下滑,但最后都以“延期增持”为结局,随着其被罢免,公司终于不用为“忽悠式增持”负责。
而另一面,顺利办正陷入多项借款诉讼中。企查查数据显示,顺利办的自身风险与关联风险分别达到54条与489条。前者多来自于因借款合同起诉或被起诉、股东质押或冻结、证券期货市场失信受到行政处罚等;后者则是其投资的部分公司因失信被限制高消费、被强制执行等。
顺利办的异常引来监管层关注,6月4日,深交所对彭聪罢免事件提出质询,并对毛利率、非经常损益、研发资本化等财务变化详细审视。
深交所质疑业绩真实性
近日,又一个野蛮生长的裸泳者出现在退去的潮水中。
持续的阴跌之后,顺利办股价惨烈地在5月28日到达阶段性低点,盘中3.53元/股直接创下2007年来的股价新低。
就在一日前,顺利办上演了高管“连环罢免剧”,董事长彭聪及董秘黄海勇被免职,“彭聪在担任公司董事、董事长暨总裁期间,个人涉嫌经济犯罪,案件已被公关机关受理”。
这些只是顺利办目前危机的冰山一角。2019年,公司营收同比增175.5%至20.25亿元,但归母净利润同比下滑1189%,亏损额超10亿元,其中商誉减值准备为7.59亿元。
更为雪上加霜的是,公司现金流水平降到历史最低水平。截至2020年一季度末,顺利办一年内要偿还的借款超6亿元,而货币资金近3.91亿元。这也使得其流动比率与速动比率均降到0.68倍,低于正常水平。
靠股东“补血”的可能性微乎其微,顺利办控股股东连良贵的股权质押比已达到99.96%。
而即便如此,顺利办仍被深交所怀疑业绩真实性:“人力资本业务去年营收同比增423%,毛利率仅2.25%,说明原因;商誉减值测试与期后实际情况是否存在重大偏差;因‘越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免’计入非经常性损益金额2407万元,说明依据;是否存在利用研发资本化少计费用的情形。”
持续经营能力也是深交所关注的重点:“本次职务调整是否对公司产生负面影响;研发人员及研发投入减少对公司研发能力的影响;如存在流动性风险,及时揭示潜在的风险。”
“互联网+”无从实现
“顺利办的产业布局还是可以的。”一名投资者表示,作为民营企业,资金在现有形势下出现危机是可以理解的。
但也有该公司前合伙人认为,顺利办的危机实属必然。自2016年起,顺利办在全国范围大规模的“圈地、囤人”,以合伙人的模式大肆收购代理计账公司,“主要是为了扩大借壳资产的规模,再通过对合伙人的三年业绩承诺期来保证重组后的利润。”
公开资料显示,顺利办的前身青海明胶成立于1996年,是一家经营动物胶及其相关行业的企业。在业绩出现亏损后,2016年该公司通过重组,摇身一变成为所谓的互联网企业服务商,即用O2O模式为中小企业提供注册、财税服务、投融资等多项服务。
改弦更张后,顺利办在业绩上的确有段脱胎换骨的表现。2016年至2018年,公司营收规模由4.12亿元增长到7.35亿元,归母净利润由0.46亿元增长到0.93亿元。
表面光鲜背后,是其主营业务暗涌的瓶颈。
为了迅速做大品牌,顺利办吸纳了大量工商代办的加盟商,并对其服务的企业数量提出明确要求。为了完成业绩对赌,顺利办甚至打出“0元注册公司、最低9块9代理记账”的口号,这也是公司营收一路上涨,而净利润增速缓慢的原因之一。
顺利办的目的是吸引大量中小企业,从而为长远的“互联网+”做铺垫。企业成长起来之后的业务需求,成为顺利办最大的驱动力。
公司为之画下蓝图:“公司以企业注册、代理记账、商标申请等全国通办基础业务为价值原点,延伸至人力资本、顾问咨询、无形资产、金融保险等企业生命全周期一站式服务。”
但是它忽视了一个重要的现实,当这些企业进入成长阶段后,随着收入增加会成立专门的财务部门,对基础业务不再有需求,更遑论之后的一站式服务。
意识到这一瓶颈,顺利办打算通过为客户提供在线记账报税服务,欲建立大数据库。没想到政府部门加大网上接入系统的优化力度,所有企业通过一卡通就能够实现网上办税。
截至2019年年末,顺利办财税子公司终端资产仅剩30家,相比2018年收购时的109家大幅下滑。所谓的“互联网+”无从实现,而工商代办业务又随着初创企业减少而减少,顺利办便将目光转向大型企业。
2019年,以代发工资为主的人力资本服务在营收中占比达到88%,其次是以工商代办和代理记账为主的企业综合服务;而在2018年,两项业务的营收占比分别为61.5%、36.4%。
这样的业务转换保证了营收,却难抵净利润下滑。今年一季度,公司营收同比增184%至10.92亿元,归母净利润同比下滑85.4%至1040万元。
因除了代发工资外,大型企业对顺利办所谓的“顾问咨询、人力资本、无形资产、金融保险”几乎没有需求。由于缺乏议价权,顺利办不得不尽可能让利。近两年,顺利办的毛利率呈大幅下跌态势,2018年、2019年与今年一季度,分别为41.5%、18.4%、9.5%。
更多危机在路上
从大量吸纳工商代办的加盟店时起,顺利办的业务瓶颈期就已注定,而公司除了开发SaaS软件外,似乎并没有为之做出实质性举措。2016年至2019年,公司研发费用分别为0.68亿元、0.73亿元、0.32亿元、0.17亿元。
与之相对的是,在吹高股价方面,顺利办表现甚为积极。虽然业务多源于代发工资与工商代办,但公司不断自我宣传其“企业互联网服务商”的形象,令估值一度超过60倍,而在投资者逐渐看清真相“用脚投票”后,公司又推出“忽悠式增持”。
早在2019年4月,公司便公告称,董事长彭聪计划在6个月内增持公司股份,金额在1亿-2亿元之间;而后屡次延迟,最新一次是在今年4月,公司公告称董事长彭聪拟将增持计划期限延长6个月。不过投资者等来的,却是彭聪被罢免的消息。
除毛利率持续走低外,顺利办还面临较大的商誉减值问题,截至今年一季度末,其仍有16.9亿元商誉。
此外,公司研发资本化比例居高不下,如2019年公司资本化研发投入占研发89%,而顺利办一直从事代发工资与工商代办,研发成果并不多,若未来这些资本转回费用,将对业绩形成拖累。
那么顺利办将采取哪些举措解决这一系列危机?《投资者网》就种种疑问联系到公司方面,但一直未获回应。(思维财经出品)■
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