券商前十争夺战，谁是黑马？

券业行家，事实说话。

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因为行家对“灵魂人物”的报道，某位来自头部券商的网友留言反对。而此前，行家对券商“第一梯队”的划定，也引来圈内人士各抒己见。

为了平息争论，行家依据协会版102家券商年报，遴选出评价TOP10券商的N项指标。请注意，这可是不走寻常路的那种——

员工薪酬TOP10

无论圈内人士如何自辩，外界对券商的看法依然离不开"财大气粗"的标签。因此，行家首先将券商的薪酬总额列入衡量指标。

中信证券以122.69亿元的总薪酬夺冠；其次是国泰君安和海通证券，总薪酬分别为76.68和73.19亿元；薪酬总额超过50亿元的还有华泰证券、中金公司、广发证券、申万宏源和招商证券。

在薪酬前十的券商中，共有7家券商人均薪酬超过60万元：中金公司人均薪酬最高，达87.53万元；中信证券以77.13万元居于次席。

2019年度券商薪酬TOP10，券业行家制图

注：员工薪酬采取合并口径，计算方式为：当期期末“应付职工薪酬”-上期期末“应付职工薪酬”+当期“支付给职工以及为职工支付的现金”

净资产TOP10

相对于可能“虚胖”的总资产，净资产能够反映券商扣除负债后的真正实力。因此，行家的第二项衡量指标是券商的净资产。

中信证券居首，净资产达1,616.25亿元；其次是国泰君安、海通证券和华泰证券，净资产分别为1,375.01亿元、1,260.91亿元和1,225.37亿元；广发证券与千亿失之交臂，为912.34亿元。

在净资产前十的券商中，国信证券的负债率最低，为74.98%；其次是国泰君安（75.42% ）和广发证券（76.87%）；海通证券和中信建投的负债率均在80%以上。

2019年度券商净资产TOP10，券业行家制图

注：负债率的计算方式为：（总资产-净资产）/总资产，数据来自合并口径，下同

净利润TOP10

相对于日赚十亿的银行，券商自然不可同日而语。但在证券行业内部，赚钱能力也差距极大。因此，行家将净利润作为第三项衡量指标，纳入评价体系。

中信证券为唯一一家净利润超过百亿的券商，2019年净利润为122.29亿元；其次是海通证券和华泰证券，净利润分别为95.23亿元和90.02亿元；净利润在50亿元以上的券商还有国泰君安（86.37亿元）、广发证券（75.39亿元）、招商证券（72.82亿元）、申万宏源证券（ 57.35亿元）、中信建投（55.02亿元）和银河证券（52.28亿元）。

在净资产收益率前十的券商中，中信建投的净资产收益率最高，为9.72%；其次是国信证券，净资产收益率为8.74%；国泰君安净资产收益率偏低，为6.28%。

2019年度券商净利润TOP10，券业行家制图

注：净利润为合并口径归母净利润，下同

营业收入TOP10

营业收入是券商利润的来源，也反映了其市场占有率的高低。因此，行家的第四项衡量指标是营业收入。

中信证券稳坐冠军宝座，2019年实现营业收入431.40亿元；其次是海通证券和国泰君安，营业收入分别为344.29亿元和299.49亿元。TOP10中其余券商的排位如下：华泰证券（248.63亿元）、申万宏源证券（190.52亿元）、招商证券（187.08亿元）、银河证券（170.41亿元）和中金公司（157.55亿元）。

在营业收入前十的券商中，招商证券的利润率最高，达38.93%；利润率超过三成的券商还有华泰证券（36.20%）、广发证券（33.05%）和银河证券（30.68%）；东方证券的利润率明显偏低，仅为12.78%。

2019年度券商净利润TOP10，券业行家制图

注：营业收入为合并口径，下同

经纪业务TOP10

接下来，行家将依照五类主要业务顺序——经纪、投行、资管、自营、信用——点评券商十强。

首先点评的是经纪业务。作为传统业务，经纪业务至今仍是大多数券商的主要收入来源。

中信证券居首，经纪业务收入74.25亿元，在总营收中的占比为17.21%；其次是国泰君安，经纪业务收入56.30亿元。经纪业务收入超过40亿元的券商还有银河证券（45.51亿元）、广发证券（41.98亿元）、华泰证券（41.08亿元）和国信证券（40.92亿元）。

在经纪业务收入前十的券商中，国信证券、银河证券和招商证券经纪业务占比较高，分别为29.03%、26.71%和21.34%；海通证券经纪业务收入占比较低，仅为10.37%。

2019年度券商经纪业务TOP10，券业行家制图

注：为统一口径，经纪业务收入使用合并利润表中“代理买卖证券业务净收入”项数据，可能与各券商年报中分业务营收项存在差异

投行业务TOP10

“强者恒强”的投行业务，历来是头部券商角逐的阵地，竞争态势极为明显。

从投行业务收入来看，“三中一华”中的“三中”依然位列三甲，而“一华”却略显落后。

中信证券投行业务收入44.65亿元，占总营收的10.35%；中金公司和中信建投分别收入44.65亿元、42.48亿元和36.85亿元；海通证券（34.57亿元）、国泰君安（25.93亿元）和华泰证券（19.47亿元）分列第4-6位。

在投行业务收入前十的券商中，占比最高的中金公司与中信建投几乎并驾齐驱，分别为26.96%和26.91%；广发证券（6.30%）和华泰证券（7.83%）的投行业务占比较低。

2019年度券商投行业务TOP10，券业行家制图

注：为统一口径，投行业务收入使用合并利润表中“证券承销业务净收入”项数据，可能与各券商年报中分业务营收项存在差异

资管业务TOP10

受资管新规影响，2019年度券商资管业务表现乏力。而资管业务十强中，赫然出现了一匹黑马——

中信证券资管业务收入57.07亿元，在总营收中的占比为13.23%；其次是广发证券、华泰证券和海通证券，分别为39.11亿元、27.72亿元和23.95亿元；资管业务TOP10还有东方证券（18.00亿元）、国泰君安（16.65亿元）、申万宏源证券（12.90亿元）、光大证券（12.37亿元）、财通证券（10.65亿元）和招商证券（10.42亿元）。

在资管业务收入前十的券商中，财通证券占比高达21.51%，远远高出亚军广发证券（17.14%）；申万宏源证券和国泰君安资管业务收入占比较低，分别为5.24%和5.56%。

2019年度券商资管业务TOP10，券业行家制图

注：为统一口径，资管业务使用合并利润表中“受托客户资产管理业务净收入”项数据，可能与各券商年报中分业务营收项存在差异

自营业务TOP10

随着2019年度市场回暖，券商自营业务增势明显。此前，行家也曾点评过多家头部券商的“炒股”能力。

中信证券自营业务收入居首，为158.91亿元，在总营收中的占比为36.84%；其次是海通证券、华泰证券和国泰君安证券，分别为114.50亿元、91.80亿元和88.37亿元；自营业务收入超过50亿元的券商还有中金公司（69.59亿元）、广发证券（66.87亿元）、招商证券（61.60亿元）和申万宏源证券（53.26亿元）。

在自营业务收入前十的券商中，中金公司占比最高，达44.17%；其余券商之间的差异相对较小；申万宏源证券的自营业务收入占比最低，为21.66%。

2019年度券商自营业务TOP10，券业行家制图

注：为统一口径，自营业务使用合并利润表数据，计算方式为：“投资收益”-“对联营企业和合营企业的投资收益”+“公允价值变动损益”，可能与各券商年报中分业务营收项存在差异

信用业务TOP10

信用业务或称资本中介业务，包括融资融券业务、股票质押式回购业务等，其本质上是券商赚取利差的业务。2019年，两融业务稳中有升，股质业务规模压降。尤其是中小券商，在信用业务强势发展的同时，也容易成为监管关注的对象。

国泰君安信用业务收入52.27亿元，在总营收中的占比为17.45%；其次是海通证券（41.48亿元）、银河证券（34.92）亿元、申万宏源证券（32.20）亿元和广发证券（31.68）亿元。

在信用业务收入前十的券商中，安信证券和银河证券占比最高，信用业务收入分别占总营收的21.28%和20.49%；中信证券和华泰证券因总营收基数较大，信用业务收入占比仅为4.74%和8.53%。

2019年度券商信用业务TOP10，券业行家制图

注：为统一口径，资管业务使用合并利润表中“受托客户资产管理业务净收入”项数据，可能与各券商年报中分业务营收项存在差异

结论：谁是十强

行家据前述九大指标，加权计算了券商的积分排位，图示如下：

2019年度券商十强，券业行家制图

注：积分的计算方式：各项指标入围TOP10的券商，分别以排名倒序为积分，取九项指标积分之和

在此基础上，2019年度券商十强正式出炉——

你心目中的券商十强排位如何？你最看好哪家券商，留言区已开发，欢迎讨论。

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来源：上市券商公告、证券业协会

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