​久期财经讯，5月20日，穆迪授予海隆控股有限公司(Hilong Holding Limited，简称“海隆控股”，01623.HK，B2 负面)拟发行的美元高级有抵押票据“B2”评级。展望维持“负面”。

海隆控股计划将所得资金用于对现有债务进行再融资，以及用于营运资本和一般公司用途。

评级依据

穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示:“拟发行的票据不会影响海隆控股的评级和展望，因为海隆控股计划将发行所得主要用于对其2020年6月22日到期、1.65亿美元的高级票据(2020年票据)进行再融资。”

穆迪预计，在2019年实现13%的强劲增长之后，该公司2020年的收入将下降8%，2021年将回升5%。这一假设是由于上游石油和天然气公司削减资本支出，导致对钻杆产品和油田服务的需求下降。穆迪预计，2020年布伦特原油价格将保持在35美元/桶，2021年将回升至45美元/桶。

穆迪进一步预计，海隆控股2020年的债务杠杆率(以调整后债务/EBITDA衡量)将从2019年的3.8倍升至4.6倍。这一杠杆水平将降低公司应对日益严峻的经营环境的缓冲能力。

海隆控股的流动性较弱。截至2019年底，该公司拥有现金及现金等价物7.83亿元人民币，受限制现金1.24亿元人民币。上述流动性来源以及穆迪预计未来12个月内约4亿元人民币的营运现金流，不足以覆盖其17亿元人民币的短期债务，包括2020年6月到期的1.65亿美元票据、2.33亿元人民币的应付票据，同期维护资本支出约1亿元人民币。

然而，海隆控股在进入离岸和在岸银行、债券市场以及股票资本市场方面的良好记录，缓解了流动性疲弱的状况。例如，海隆控股在2019年9月发行了2亿美元的债券。

如果海隆控股成功发行上述高级美元票据，其疲弱的流动性将得到改善。相反，任何无法执行其再融资计划的迹象都会增加评级下调的压力。

2020年5月20日，海隆控股宣布对所有未偿付的2020年票据展开交换要约。交换要约将于2020年6月3日到期。

根据该要约，对于每1000美元的未偿付现有票据本金，持有人将获得1000美元的新发行票据本金总额，5美元的现金，作为2020年5月27日之前提交的票据的提早现金奖励，并以现金形式资本化利息。

穆迪并不将本次交换要约视为折价交易(distressed exchange)——根据穆迪的定义，折价交易被视为违约事件——因为此次交换要约的价值相当于现有票据的票面价值，持有人不会遭受经济损失。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

首先，该公司面临的油气运营和获取新资源监管愈发严格。然而，海隆控股迄今为止没有遇到任何与空气排放、水排放或废物处理有关的重大违规行为。

其次，考虑到对公共健康和安全的重大影响，穆迪将冠状病毒爆发视为其ESG框架下的一类社会风险。此次评级行动反映了疫情的广度和严重程度对海隆控股产生的影响，以及由此引发的信贷质量广泛恶化。

第三，在治理方面，公司所有权集中在主要股东张军先生身上，截至2019年底，张军先生持有该公司58.7%的股份。该公司良好的公司治理记录、上市状况和严格的股利政策部分缓解了这一风险。

海隆控股的“B2”企业家族评级(CFR)反映其在钻杆和石油管材(OCTG)涂层材料和服务行业的强劲全球市场地位。海隆控股的企业家族评级还反映出其产品、服务和地域的多元化，这些优势使其业务相对有弹性，并部分抵消了行业周期性和客户集中度较高带来的挑战。

海隆控股的企业家族评级受到以下因素的制约：(1)规模相对较小，客户集中度较高;(2)由于受到全球油价的不可预测性影响，钻杆和油田服务业务的周期性导致业绩波动;(3)流动性状况较弱。

拟发行票据的“B2”高级有抵押评级与高级无抵押评级保持一致，以反映其与未偿付的高级无抵押债券处于同等地位。穆迪预计，与高级无抵押债权人相比，抵押资产不会对高级有抵押债务持有人的回收前景产生重大影响。

“负面”展望反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月，在经营环境充满挑战、油价低迷的情况下，海隆控股的信用状况将会减弱。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于展望为“负面”，未来12-18个月，海隆控股的评级不太可能上调。如果该公司(1)在经营环境面临挑战的情况下仍能保持其收入、盈利和信用指标;(2)改善其自由现金流的产出;以及(3)改善其流动性，那么其评级展望可能会恢复为“稳定”。

如果(1)因油价走低且波动而导致其收入和盈利大幅下降;(2)其营运资本压力增加，促使其大幅举债;(3)债务杠杆率上升，使其调整后债务/EBITDA持续超过6.5倍;或(4)流动性减弱，则该公司的评级可能被下调。无法为即将到期的债券进行再融资的迹象也将增加评级下调的压力。

海隆控股是一家综合性的油田设备及服务提供商。该公司的四大业务是：(1)油田设备制造与服务;(2)管线技术与服务;(3)油田服务;(4)海洋工程服务。

该公司于2011在香港证券交易所上市。公司董事长兼创始人张军先生为控股股东，截至2019年6月底，持有58.7%的股权。