编 辑 : 小市妹

【宏观研究】

　　（一）光大证券发布研报：《2020年4月经济数据点评兼债市观点：向常态化复苏》

　　事件：2020年5月15日国家统计局公布2020年4月经济数据：4月份规模以上工业增加值同比增长3.9%，3月为下降1.1%；1-4月全国固定资产投资同比下降10.3%，降幅收窄5.8个百分点；4月社会消费品零售总额同比下降7.5%（实际下降9.1%），降幅比上月收窄8.3个百分点，扣除汽车以外的消费品零售额下降8.3%。

　　光大证券认为，新年以来，债券二级市场走势大致经历了三个阶段，其中疫情以来又可以分为两个阶段（大致以3月3日为分界）。目前，与债市调整相关的基本面指标拐点尚未确认来临，而近期长端利率调整速度较快，因此继续向上的空间预计有限，后续可能处于震荡走势，需等待经济先行指标进一步确定经济复苏反弹。

　　（二）华泰证券发布研报：《5月14日全球疫情与经济重启高频跟踪：重启进程-欧洲>日本>美国》

　　华泰证券表示，近日海外疫情与经济重启进程继续分化，以德法为代表的欧洲国家经济恢复形势较为乐观，新兴市场国家则仍处在疫情扩散期。疫情方面，美国现存确诊病例首次下降，未来仍需观察确认疫情拐点。欧洲多国复工后疫情仍较为稳定，德法等国已放松边境管制，未来逐渐开放边境后的疫情演绎值得关注，新兴市场国家疫情则持续恶化。从各大主要城市的交通情况看，巴黎、柏林的恢复状态较好，全球范围内仍呈现美国<日本<欧洲的情况。与美国GDP高度相关的纽约联储WEI指数5.2-5.9当周录得-12.00%，较前值-11.84%进一步下滑，目前美国经济或仍处于探底阶段。

【行业研究】

　　（一）天风证券发布研报：《其他休闲服务行业点评：上海外服借壳强生控股，人服赛道步入黄金发展期》

　　天风证券认为，灵活用工细分赛道中长期红利显著。2018年灵活用工服务市场规模为592亿元，预计将以24.5%的年均复合增长率增长至2023年达到1771亿元，是人力资源外包服务市场占比最大、增速最快的细分板块。但是和欧美日等发达国家相比，我国灵活用工市场渗透率偏低，结合劳动力市场容量，在经济政策人口文化四重利好因素驱动、渗透率持续提升的大背景下，灵活用工赛道中长期保持较高增速可期。

　　投资建议：上海外服重组上市，A股有望迎来人力资源第二股，资本市场助力下，推动人服行业加速整合。一季度疫情影响下，头部人服企业的成长性、抗跌性已充分验证。行业加速整合趋势下，自身服务&技术&资金&客户壁垒强的头部企业市占率有望进一步提升，继续推荐科锐国际（300662）、人瑞人才（06919.HK）。

　　（二）中泰证券发布研报：《粤港澳大湾区金融支持政策点评：支持科创企业投融资创新，把握硬科技主线》

　　中泰证券认为，从大湾区产业结构来看，与“新基建”契合的以5G、数据中心及高端医药企业的本土科创企业受益于金融创新的精准投融资支持，风格上持续推荐2020年的“时代硬科技、世代新消费”两大主线。

　　投资建议：粤港澳大湾区扩大金融业对外开放，龙头券商享受开放红利，同时，代表产业升级方向的硬科技受益于精准的投融资支持。配合创业板注册制改革，资本市场直接融资功能提升，推动我国金融供给侧改革进一步深化，加大粤港澳地区资本市场改革力度，为本土科创企业提供融资发展便利。

　　（三）兴业证券发布研报：《半导体事件点评：如何看美国加大管制半导体设备的影响》

　　兴业证券认为，半导体国产替代板块在外部形势催化下，将维持资本投入的必要性。半导体上游除了美国设备外，荷兰ASML的光刻机，日本的检测设备与原物料，在先进制程也具有行业垄断地位。半导体国产化领域在外部环境催化下，预计仍是政策扶持与二级市场投入的重点，制造环节也将持续提升先进制程能力；与此同时，目前中国半导体材料与设备国产化率平均不足20%，将是行业发展的重中之重。

　　投资建议：半导体产业链国产化趋势下，我们看好相关行业头部厂商的增长潜力，同时判断二级市场回报是驱动投资的重要条件；趋势引导下，不应以海外的估值水平，过度检验当前市场的定价结果。一线芯片公司，如汇顶科技（603160），以及晶圆代工厂，如中芯国际（00987.HK）、华虹半导体（01347.HK），行业地位与能力有望持续提升；而确保设备与原物料技术与供应，是当前行业发展的关键。

　　（四）浙商证券发布研报：《新能源行业事件跟踪报告：特斯拉新专利频出，电池性能稳步提升》

　　浙商证券认为，特斯拉的新技术本质上仍是基于锂离子电池体系，因此对锂资源需求只增不减，而合成单晶高镍三元材料工艺所使用的氢氧化锂也是目前动力电池对锂需求的一大趋势，所以建议重点关注上游锂行业特别是有布局氢氧化锂产能的龙头赣锋锂业（002460），同时在日前的业绩说明会上宁德时代也表示在无钴新技术上有所布局且进展顺利，且CTP技术通过减少零部件进一步压低成本提升盈利能力，建议重点关注宁德时代（300750）。

　　（五）长城证券发布研报：《纺织服装行业5月第二周周报：受防疫物资出口拉动，4月纺织品出口同升》

　　长城证券认为，受防疫物资出口拉动，4月纺织品出口金额同比上升。根据海关总署公布的数据，2020年4月纺织纱线、织物及制品/服装及衣着附件出口金额分别为146.21/67.40亿美元，分别同比变化分别同比变化+49.36%/-30.31%，增速分别同比变化+56.10/-18.98pct。纺织服装、织物及制品出口增长，主要与口罩等医用防护用品的国外需求加大有关。

　　推荐标的：服装家纺推荐三大主线：“高性价比+低线升级”的大众品牌：推荐红豆股份（600400）、珀莱雅（603605）；“需求稳定+多品牌运营”的中高端品牌：推荐歌力思（603808）、安正时尚（603839）；“高景气度+格局优异”的细分板块品牌：推荐森马服饰（002563）、上海家化（600315）、爱婴室（603214）。纺织制造推荐百隆东方（601339）和健盛集团（603558）。

　　（六）光大证券发布研报：《医药生物行业动态：“大医保”动态跟踪系列报告之五-注射剂药评高标准落地，补充电请通道打通加速行业变革》

　　光大证券认为，过评品种数超30个，部分企业已享时间窗口红利。虽然此前注射剂一致性评价正式政策文件还未出台，但部分过评企业已经在“4+7”带量采购及国家集采中占得先机。以右美托咪定注射液和培美曲塞注射液为例，在带量采购前已有以化药新注册分类申报上市的品种，注射剂一致性评价尚未正式落地前，占市场份额较大的品种补充电请未获批给前者提供了时间窗口红利。我们梳理了目前已通过一致性评价的三十余个注射剂品种的竞争格局供投资者参考。

　　投资建议：注射剂一致性评价从药审端促进了我国药品质量的升级，后续化药带量采购则是从使用端促进用药结构升级，两个政策相辅相成，共同加速医药工业的发展。短期：一致性评价叠加带量采购，带来行业快速洗牌，利好高质量原辅包企业、纯增量药企，建议关注山东药玻（600529）、健友股份（603707）、普利制药（300630）、科伦药业（002422）等；长期：重构行业竞争要素，利好优质研发型药企和CRO，推荐恒瑞医药（600276）、中国生物制药（01177.HK）、药明康德（603259）、药石科技（300725）、维亚生物（01873.HK）、康龙化成（300759）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127），建议关注石药集团（01093.HK）、翰森制药（03692.HK）、成都先导（688222）、美迪西（688202）等。

【公司研究】

　　（一）申万宏源发布研报：《中航高科（600862）：碳纤维复材预浸料国内龙头，军机放量叠加占比提升驱动高增长》

　　申万宏源认为，受海空军建设加速牵引，国内军用飞机需求旺盛，军用碳纤维复材行业预计未来5年将保持高增长，而民航客机市场处于0-1过程，未来将迎来新机遇。公司技术优势明显，外加与下游客户合作多年地位稳固。

　　投资建议：考虑到公司航空新材料业务下游持续高景气、且已前沿布局国产民航客机用复材产业化项目，未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：军机采购不达预期；国产民航客机研制进度不达预期；民用复材项目建设投产进度不及预期等。

　　（二）兴业证券发布研报：《新城控股（601155）：4月经营情况点评：销售持续恢复，拿地力度大幅提》

　　事件：4月份公司实现合同销售金额约180.63亿元，销售面积约164.40万平方米。1-4月累计合同销售金额约490.44亿元，比上年同期下降27.99%，累计销售面积约450.22万平方米，比上年同期下降24.06%。

　　投资建议：新城控股业绩稳健增长，净负债率大幅下降，商业快速发展。我们预计2020-2021年EPS分别为6.74元、7.88元，按照2020年5月8日收盘价，对应的PE分别为4.8倍和4.1倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：地产销售不及预期，货币政策持续收紧。

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