久期财经讯，5月13日，穆迪确认怡和策略控股有限公司(Jardine Strategic Holdings Limited，简称“怡和策略控股”)“A1”发行人评级。展望维持“稳定”。

评级依据

穆迪副总裁兼高级信贷官Gloria Tsuen表示，“此次评级确认反映了怡和集团在亚洲的多元化业务组合、在整个经济周期内保持强劲的财务状况，以及良好的流动性。”

Gloria Tsuen补充道，“尽管在冠状病毒大流行期间，由于经济状况恶化，盈利有所减弱，但截至2019年底，该集团的巨大财务缓冲，以及稳定业务带来的稳健的现金流贡献，将在未来1-2年内支持其健康的财务指标。”

2020年，怡和集团的盈利和现金流将有所下降，其信贷比率也将下降，原因是其子公司The Hongkong Land Company Limited(简称“HKLC”，A2 稳定)的大规模土地收购，以及在大流行导致的波动和宏观环境转弱的背景下，需求减弱。

因此，穆迪预计，怡和集团的调整后营运现金流(FFO)/净债务(不包括金融服务债务)的比率将从2019年的约63%降至2020年的35%-40%，同期调整后的FFO利息覆盖率将从9.9倍降至约7.0倍。

然而，随着全球和区域经济的复苏，2021年，上述比率可能分别改善到45%和7.5-8.0倍左右，符合“A1”评级类别。

HKLC的写字楼租赁业务和牛奶国际(Dairy Farm International)的非自由支配零售业务带来的稳定而可观的现金流贡献，将部分抵消该集团更具周期性的业务收入下降的影响。

该集团的资本结构也将保持强劲。穆迪估计，今年其调整后的净债务/净资本的比率将保持在19%左右的低位，尽管高于2019年的16%。

怡和集团继续拥有良好的流动性，这也将帮助其度过经济低迷期。截至2019年底，该公司拥有约69亿美元的现金(不包括金融服务)，足以覆盖未来12个月到期的47亿美元债务(不包括金融服务)。

该集团在东南亚成长型市场的风险敞口部分抵消了上述优势，东南亚市场的业务风险相对较高。

该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

鉴于冠状病毒爆发对公众健康和安全的重大影响，穆迪认为在其ESG框架下，冠状病毒爆发是一种社会风险。

在治理方面，怡和集团复杂结构中的评级因素包括两个控股公司，这两个控股公司具有交叉持股结构，以保护集团免受可能的恶意收购。这种结构虽然会造成分析的复杂性，但有助于保持策略和所有权的连续性。

该评级还考虑了凯瑟克(Keswick)家族对该集团的控制权，尽管其持股比例仅为7%左右。然而，该集团的上市地位、审慎管理的良好记录，以及没有向股东大规模现金泄漏，缓解了这种担忧。

“稳定”的展望反映了穆迪的预期，即怡和集团的经营状况将保持稳定，财务杠杆率将在未来一至两年保持稳健。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于该集团在东南亚，特别是印度尼西亚(Baa2 稳定)的高风险敞口，未来两到三年内评级上调的可能性不大。

如果(1)怡和集团在其投资组合中增加发达市场的稳定业务比例;以及(2)集团保持自由现金流的产出、强劲的信用指标和流动性，则其评级可能在较长期内被上调。

如果怡和集团FFO/净债务的比率低于40%-50%，且FFO利息覆盖率低于8-9倍，那么穆迪可能会下调其评级。这些信用比率不包括与集团金融服务公司相关的债务，并纳入了穆迪的预期，即这些公司将继续独立运营，不需要集团提供任何重大资金支持。

此外，如果业务组合的经营风险显著增加或流动性显著恶化，表明集团保守的财务管理政策发生变化，那么穆迪可能会下调其评级。

怡和集团成立于1832年，在亚洲各地拥有广泛的业务组合。该集团在汽车和相关业务、房地产投资和开发、食品零售、健康和美容、家居装饰、工程和建筑、运输服务、餐馆、豪华酒店、金融服务、重型设备、采矿、能源和农业综合企业等领域均有重要业务。