成为中概股“不倒翁”,陈向东是跟谁学的?
导语:随着跟谁学第五次被做空,市场见证了一个中概股“不倒翁”的诞生。
2020年,灰熊、香橼、天蝎创投连续五次做空跟谁学(NYSE:GSX)。
究其原因,或许瑞幸咖啡的自爆,引发了中概股做空潮;另一方面,跟谁学六个季度营收同比增长超过300%、连续八个季度利润同比增长超过400%,让做空机构觉得“不真实”。
尽管做空机构火炮齐开,但跟谁学却像“不倒翁”一样,股价一直屹立不倒,维持在历史高位。公司发展速度过快,受到外界质疑很正常。但不正常的是,跟谁学被质疑的次数在短期内太过于频繁,3个月遭到5次做空。
做空机构或许为了利益,或许受了有心人指示。他们合力把低调的跟谁学推到了聚光灯下审视,也让市场见证了一个中概股“不倒翁”的诞生。
01 “你的业绩好,你就有问题”
4月2日,瑞幸咖啡自爆承认虚假交易,跌落81%的市值,股票停牌。
戏剧性的一幕发生了。次日,跟谁学发布2019审计后财报,利润增长10倍。在瑞幸引发的“信任危机”下,跟谁学躺枪了。做空机构立马把他当做下一个目标,因为:你业绩太好了,那就有问题。
接下来,香橼在23天内发布了三份针对跟谁学的做空报告:
4月14日,跟谁学有高达70%的营收是虚构的;4月30日,跟谁学伪造了40%的注册用户,并通过未披露的关联方捏造财务状况。5月7日,又发现四个此前未披露的关联方。
市场并未对这三份报告给予回应,跟谁学的股价均在日内收复多数跌幅,在这三个交易日,分别收于-0.64%,+1.51%,+4.82%。
5月6日,在圈内并无名气的天蝎创投,也发布了一份跟谁学的做空报告,称跟谁学财务和经营数据造假,其股价被严重高估,实际价值预估为4至6美元。
而跟谁学则用2020Q1财报打脸做空机构的连番轰炸。公司实现净收入12.98亿元,同比增长382%,非美国通用会计准则净利润1.91亿元,同比增长406%。这是跟谁学第8个季度实现盈利。
不到三个月的时间,跟谁学被做空五次,除了2月的那次,有4次做空是瑞幸自爆后发生的。
02 “做空”这门生意
跟谁学被机构们盯上,是因为他身上有利可图。
首先,由于中美双边关系的影响。在华尔街,做空中概股已经成了“政治正确”;其次,跟谁学股价来到历史高点,而且在整个市场不信任中概股时,发布了“夸张”的财务数据;最后,做空是门生意。
做空,就是预期股票会下跌,先向证券公司借股票卖出,然后等价格下跌后,以更低的价格把股票买回来并归还,获取差价利润。以浑水、香橼为代表的做空机构,就是专门利用这种手法获利。
但这门生意,风险巨大。
首先是前期调查成本投入高。据媒体爆料,浑水做空瑞幸的那份报告是由雪湖资本制作,其在中国找到了三家咨询公司——外资咨询公司Third Bridge,本土咨询公司汇生咨询、久谦咨询。
花了超过一个月,动员了92名全职和1418名兼职人员,在全国45个城市的2213家瑞幸咖啡门店,采集了981家门店共计11260小时的流量监控视频,从10119名顾客手中拿到了25843张收据。
这个做空报告堪称典范。而香橼做空跟谁学,在23天内连发3份报告。
浑水和香橼是齐名的,二者在江湖上的地位,维系于是否能够经常发出震动市场的报告。
但是近期在瑞幸咖啡上,浑水成功做空,香橼则不幸“翻船”。香橼创始人Andrew Left曾公开看多瑞幸咖啡,称其在克服了负面影响以及空头的押注后,股价有望翻番至60美元。
对于香橼来说,瑞幸咖啡后来自爆最后股价跌至4.39美元,这对其名誉和权威性的打击是毁灭性的。
所以,香橼急需一次“成功”的战役来翻身。
03 “不倒翁”的炼成
五落五起,跟谁学没被做空机构击垮,而这也不是跟谁学的第一次幸存。对于跟谁学来说,能活下来已经是个奇迹了。
2014年,新东方的“二号首长”陈向东自立门户,成立跟谁学。早期做的是O2O平台,核心就是帮助学生找老师,目的很明确,解决中国长期以来教育资源不均的痛点。
但从一个职业经理人到创业者的转变,没那么容易。
首先,当时的新东方已是个行业巨头,各类资源都很丰富,能够同时满足多条业务线的发展。但自己创业后,陈向东的思维没有转变过来,把有限的资金投入到多元的业务中去。
早期跟谁学的业务线涵盖,K12辅导、大学英语四六级、出国考试、街舞、钢琴、声乐、绘画、武术等。业务模式包含,老师上门、学生上门、视频授课、1对1、1对多等。
创业这么玩,显然行不通。
随后,跟谁学向2B转型,衍生出针对B端客户的会员系统、天校系统、百家宝、商学院、游学等产品。但是2B并非陈向东想做的教育,而且跟谁学开始出现缺钱、裁员等传闻。
九死一生后,直到2016年,跟谁学才找准自己的定位,专注中小学生的在线直播大班课。2017年后,跟谁学聚焦2C,发力K12在线直播大班课。
三年后,48岁的陈向东在经历了5年的试错后,终于跌跌撞撞地带领跟谁学登陆纽交所。
因为走过“什么都做”的弯路,所以“专注”才变得特别重要。
首先,上市后的跟谁学把大部分精力专注做K12市场。K12市场有万亿规模,线上线下平分这个市场,在线直播大班占线上市场60%的份额,这意味跟谁学专注的市场规模将达到3000亿元。
其次,专注做在线直播大班课。与新东方(NYSE:EDU)、好未来(NYSE:TAL)不同,跟谁学不做线下,也不做1对1课程。
这笔账是这么算的,相比较于1对1和小班课程,如果有了好的老师,原来线下1-20个学生的覆盖量,可以在线上变为1000-2000个学生,这不但把好老师的产能放大了100倍,同时能够产生巨大的杠杆效应。
虽然线上大班模式的优势明显,但缺点也很突出。跟谁学被认为营收比较依赖头部讲师,TOP10的讲师授课总收入占2018年总营收的46.6%,将近半壁江山。
跟谁学显然也意识到了这些问题,首先老师的规模在增加;其次,2019年TOP10讲师总收入占营收比从2018年的46.6%下降到了36.3%。
尽管如此,跟谁学对于头部讲师的维系主要依靠高出同行的薪资。如果竞争对手出价更高,挖角跟谁学,这可能给公司造成不利的影响。
04 跟谁学的管理
跟谁学从未向外界披露过自己的组织架构,但是从一个细节,我们可以窥窃一二。
在跟谁学内部,员工都称陈向东为“Larry”。“陈老师”或“陈总”等称谓是不被允许的。如果违反了,会面临100元的罚款。而之前,陈向东在新东方被叫了11年的“陈老师”。
一个称呼的变化,体现出的是跟谁学创业公司的组织架构,这有别于很多体型庞大的教育公司。
跟谁学的核心管理层主要有7人。陈向东直接领导核心管理层的6名高管。刘威与祁秀平主管业务,分别负责高途课堂与跟谁学好课。罗斌负责系统平台,沈楠担任CFO,赵航棋负责人力资源,总裁助理伍新春负责技术。
管理层没有单独的办公室,与员工一起办公。他们到员工之间,只隔了一个层级。而且相比于线下教育机构的1000个校区,跟谁学只有10个中心。这样在传达指令的时候,行动的速度也会更快。
可以说,跟谁学的组织架构是比较扁平的。
另外,一个值得注意的点是跟谁学内部对于“续班率”这个数据的重视。一般来讲,企业对员工的业绩考核标准都是营收和利润,但是跟谁学选择的唯一指标却是续班率。
这背后应该有两个原因。
首先,对于在线教育来讲,衡量运营效率的三个指标是续班率、销售转化率和扩科率。如果续班率比较高,这会直接拉动另外两个指标。所以对员工的考核使用续班率,这和跟谁学公司的利益是统一的。
其次,使用一个关键的数据对员工进行考核,有助于员工表现的量化以及管理。同时,如果企业只考核一个数据,那么员工会竭尽所能服务好客户,把这个数据做好。
当然,跟谁学没有披露续班率这个数据,主要是因为每个机构衡量续班率的口径都不一样,续班率很难比较。而且行业中存在调节这个数据的各种手段。
如果说续班率的分子是本期期初的交费人数,而分母是是上期期初人数+上期内插班人数+上期内转入人数-上期内转出人数,那么首先,可以通过发放优惠券,或者增加细分和专题课程来放大分子。同时,可以通过把分母做小,来放大续班率。
不过通过分析,跟谁学的续班率应该是高于行业平均水平的。
因为跟谁学目前的获客成本低于行业平均水平。一季度,跟谁学77.4万的总付费人次的营销费用7.57亿元,每一个获客的成本是978元。VIPKID创始人米雯娟曾透露其单个获客成本平均为4000元,而纯做线上培训的尚德机构、51Talk获客成本分别为4970元和821元。
而在线教育的招新主要靠广告投放,也就是说大家的成本是趋同的,而之所以跟谁学的获客成本比较低,肯定是续班率高于行业平均水平。
总而言之,从O2O时期的什么都做,到只做名师直播双师大班课,再到在线教育的盈利突围,跟谁学高速发展的背后是不断的试错。
在空头的连番轰炸前,和在线教育市场的竞争中,跟谁学虽然走了很多弯路,但还没有倒下。
上市刚刚不到一年,跟谁学的故事还在继续。至于最后谁对谁错,市场会给出最终的答案。
最近更新
-
换汇“黑箱”:黄金+USDT
股票 · 04-30 10:41
-
OPPO发力千元AI手机,高通点赞+力挺
股票 · 04-30 10:36
-
“成功率85%,最快20天到账”,争议“全额退保”产业链
股票 · 04-30 10:34
-
业绩大增57%,汽车流通数字化赛道隐形王者长久股份做对了什么?
股票 · 04-26 13:56
- 行业整体承压毛利率水平下滑卓锦股份业绩再度亏损
- 股价大跌,AMD不配做英伟达的挑战者?
- 暴跌近28%!宇华教育为何如此不争气?
- 海南高速与文昌首都在线航天超算签署海南国际算力中心项目战略合作框架协议
- 价值投资王者归来,沪深300持续获得加码
- 宝丰能源又增一款市场紧缺产品全球最大煤制EVA项目投产
- 【港股收评】五月开门红!三大股指集体大涨,恒科指数最抢眼
- 美的瞄准港股,战略选择,志在必得?
- 涨疯了!商汤6天大涨1.7倍,是炒作还是估值修复?
- 五一狂欢不停歇,Hello语音联合QQ飞车手游送出海量豪礼!
专栏推荐
-
研选
浓缩机构研究精华,提前捕捉市场风口
2021人已购
¥258.00/月
-
尾盘擒牛之如何选股?
学完这些方法,告别选股难!
117人已购
¥288.00/月
-
财报拆解
知识点解读+实战案例,帮你5小时学会看财报
73人已购
¥19.90/月
-
每周一股
每周日定期更新【每周一股】,为广大的投资者精选下周短线个股!
339人已购
¥588.00/月
推荐阅读
- 一季度GDP大超预期!香港经济彰显韧性
- 贵州茅台6年4次换帅,“技术派”回归,张德芹的挑战是什么?
- 联华证券:港股通“休假”谁在暴力拉升港股?
- 今天,聊一聊南京的GDP
- 联华证券:债券基金净值集体回调!债市后续怎么走?
- 收益率惊人,创新药龙头涨超106倍,科技50强名单出炉!稀缺,连续3年ROE超10%个股仅20只
- 联华证券:远超想象?“股神”巴菲特的AI投资布局
- 休闲零食的渠道战争
- 联华证券:金价狂飙国内哪家公司含“金”量最高?
- 地图产业的困局与破局:高精地图“上车”难 轻量化渐成主流方案
- 房地产政策利好再度来袭!港股内房股、汽车股两翼齐飞
- 【IPO前哨】电动装载机是烫手山芋?博雷顿连亏,毛利率仅2%