一场凶猛的疫情之下，诞生了第一个倒下的国家。

近日，阿根廷经济部长古斯曼表示，阿根廷处在"事实违约"状态，目前无力偿还债务，希望提出全面债务重组。

意味着，在疫情之下，阿根廷经济几乎全面崩溃，没钱偿还债务，成为全球第一个"破产"倒下的国家。 

据阿根廷国家统计局公布的数据显示，截至2019年底，阿根廷国债总额高达3230亿美元，其中外债总额达到2776.48亿美元（约合人民币近20000亿），而今年的到期债务为210亿美元，相当于阿根廷每个国民欠外债6240美元。 

面对如此巨额的债务，经济崩溃的阿根廷，显然无力偿还，直接提出违约，并给出了债务重组方案：

2023年11月15日之前阿根廷政府将不会支付任何利息，在本金方面，将发行新债券用于偿还原有债券，且2026年之前不会偿还本金。

令国际市场一片哗然，持有阿根廷债券的机构投资者全部"踩雷"，如果重组方案实施，阿根廷主权债券持有人将遭受重大损失，损失金额达415亿美元；如果考虑到时间价值，损失程度将更高。

赖账的阿根廷，或许成为全球债务危机的始作俑者。

被疫情"击垮"的阿根廷

疫情，或许仅仅是阿根廷""赖账"的一个借口。

其无力偿还债务，更多是自身经济出现了巨大的问题。众所周知，石油，历来是阿根廷经济的支柱产业之一。

阿根廷石油储量丰富，阿石油工业在上世纪90年代曾一度迅速发展，1998年的石油产量达到3.08亿桶，是拉美地区主要石油出口国之一。

2011年，阿根廷在西部地区发现了世界排名第2的页岩油气田、排名第4的页岩油田。

但凭运气得到的石油资源，却都被国企败光了。21世纪以来，阿根廷激进地推行国有化大潮，大举"国进民退"的改革措施。

2012年，阿根廷收回了国内最大的石油公司YPF，强行从西班牙资本家的手中收回了全部股权，完成了国有化改造。 

YPF在阿根廷经济中举足轻重，不仅是阿根廷最大的石油公司，其石油产量和储量一度占到阿根廷总量的40%上，也是最大的纳税户，为阿根廷提供了近5万个就业。 

过于激进的国有化大潮，直接导致国际石油投资者缺乏安全感，大量资本撤离阿根廷，直接造成石油产量大幅减少，石油出口更是断崖式下跌。

1986-2018年阿根廷石油出口量

国进民退，不仅仅只是在石油行业。以共享出行为例，全球打车巨头Uber曾试图进入阿根廷市场，被国有的出租车集团体制，最终被宣布违法经营，私营企业生产环境非常恶劣。

阿根廷街头被烧毁的Uber共享汽车

大量国有化、国进民退的背后，是民营经济完全丧失活力，导致工业制造、科技创新类产品非常落后，出口只能依赖非常初级的农产品、石油等，GDP增速一直维持在0附近，甚至负增长。

而在疫情肆虐全球的背景下，国际石油价格上演史诗级崩盘，对阿根廷单一的经济结构无疑是致命性的打击。

没有发达国家的命，却得上了发达国家的病

没有发达国家的命，却做着发达国家的梦。

1943年，阿根廷出现军事政变，军人出身的庇隆依靠工人阶级的支持成功上位，开始采取高福利的社会政策。

为了维护工人阶层的利益，庇隆大力发展国企，不断提高工人工资和福利待遇，以维持工人对庇隆政府的支持，但为了维持这种高福利，社会开支很高。 

在庇隆模式下，国有化是兑现高福利政策的基础，凡事政府买单，花纳税人的钱，没钱了就负债，保持赤字。 

由俭入奢易，由奢入俭难。1955年，庇隆在第二个任期为应付财政困难，开始削减财政支出，社会福利没有满足工人的要求，便被赶下了台。 

从此，阿根廷便陷入了恶性循环，此后所有政党都将高福利作为政权争夺的手段，不同政党为讨好选民只能一步步增大福利水平。

高福利政策，致使阿根廷财政支出一直保持30%左右较高的增速，政府更是被迫举债发福利。自2015年，阿根廷政府开始入不敷出，财政赤字达522亿比索，随后财政赤字逐年扩大，2017年超4000亿比索。

另一方面，阿根廷经济发展停滞不前，GDP同比增速一直在0%附近。

经济的低增长，显然无法满足居民的高福利，最终导致阿根廷政府常年入不敷出，便大量对外借债。截至2019年底，阿根廷的外债高达2776.48亿美元，而外汇储备只有376.85亿美元。

高杠杆的阿根廷财政，无异于刀尖上起舞，遭遇2020年疫情的冲击，借钱过好日的把戏彻底演砸了。

全球油价下跌，各国出口受阻，面对20000亿的债务，阿根廷政府自然无力偿还，便喊着厚着脸皮"赖账"、违约。

全球债务危机，一触即发 

阿根廷"赖账"或许开了一个坏头，疫情之下，大部分新兴市场国家的巨额债务都正在面临极大的考验。

面对2020年疫情"黑天鹅"的冲击，底蕴不够深、应对不够好的国家，可能都会出问题，更别说一些新兴市场国家，最近南非的主权债务评级已被下调。

根据下表光大研究所的统计数据，我们可以看到除了阿根廷以外，马来西亚、南非、土耳其的外债比例较高。

另外，阿根廷、印尼、土耳其外汇储备占GDP比重较低，分别为11%、11%、14%。从经验来看，储备资产越多，在面临资本外流时，汇率贬值幅度越小。

2020年3月，东吴证券做了一个各国风险评分模型，阿根廷高居榜首。

他们将各国各经济预期指标（汇率、股指、国债收益率、疫情确诊人数），和风险防御指标（经常项目差额、外债占GDP比重，财政盈余指标、外汇储备覆盖率）进行了四分位划分，分别赋予1-4个分数。

整体而言：综合评分越高，爆发危机的可能性则越高。

从得分来看，土耳其、巴西的风险和阿根廷几乎持平，南非、希腊、印尼等新兴市场国家都需要被重点关注。而意大利虽为发达国家由于受灾严重，债台高筑也成为被点名对象。

如果疫情没能在短期内得到控制，未来的半年或1年，新兴市场国家的衰退风险、债务违约风险将加剧，甚至将引发金融市场进一步动荡。