标普：降神州租车(00699.HK)长期发行人信用评级至“CCC”，展望“负面”

​久期财经讯，4月27日，标普将神州租车有限公司(CAR Inc.，简称“神州租车”，00699.HK)的长期发行人信用评级和公司的高级无抵押美元票据的长期发行评级从“B-”下调至“CCC”。标普将其评级从评级观察列表中移除，这些评级于2020年4月7日被列入负面影响评级观察列表。

负面展望反映了标普的观点，即该公司的流动性可能在未来12个月进一步减弱，从而可能没有能力偿还即将到期的债务。

随着银行融资环境的恶化，神州租车的流动性渠道正在收缩。由于银行对公司不断变化的股权结构和经营业绩进行监控，神州租车可能在展期现有银行贷款或获得新的信贷额度方面面临困难。因此，除了其他债务到期外，神州租车可能还面临着银行贷款偿还额上升的问题。这将进一步缩小该公司于2021年2月到期的3亿美元(人民币21亿元)高级无抵押债券的流动性空间。

神州租车的剩余流动性来源——二手车销售和营运现金流——可能不足以支付其即将到期的债务。神州租车计划在2020年销售30000-35000辆二手车，这可能在公司营运现金流之外提供一些流动性。标普注意到，在中国汽车销量下滑的情况下，二手车市场迄今仍保持着弹性。不过，该公司的处置计划仍存在不确定性，包括定价和出售汽车的能力。此外，额外的流动性可能不足以支付截至2021年3月的12个月内到期的债务。

在股东神州优车股份有限公司(UCAR Inc.，简称“神州优车”，838006.OC)撤资后，获得资本仍然是神州租车的关键。在股东变更且美国华平投资集团(Warburg Pincus LLC，简称“华平投资”)通过Amber Gem Holdings Ltd.收购其股份后，神州租车进入资本市场和银行融资的机会是否会改善仍是关键。神州优车于4月16日宣布了将所持神州租车股份出售给华平投资的计划。潜在的新第一大股东将采取行动缓解市场对公司治理的担忧，或提供新的资本，这可能有助于恢复市场对该公司的信心。

神州优车的撤资还增加了触发神州租车美元票据控制权变更条款的风险，可能导致票据立即偿还。在神州优车完成与Amber Gem的第二笔交易后，神州优车和联想控股股份有限公司(Legend Holdings Corporation，简称“联想控股”，03396.HK)在神州租车的合并持股比例可能会降至35.4%的低位，接近35.0%的控制权变更门槛。

负面展望反映了标普的观点，即神州租车可能没有足够的流动性来满足即将到期的债券。鉴于与银行关系恶化，该公司为2021年2月到期的美元债券进行再融资的选择较少。

如果神州租车的流动性恶化，或者为即将到期的债券(尤其是2021年2月的大额债券)进行再融资的能力在未来六个月内没有改善，标普可能会下调其评级。如果该公司的经营状况、现金流的产生(来自二手车销售或汽车租赁)或银行关系进一步恶化，就可能发生评级下调的情况。

如果神州租车的流动性通过改善资本市场准入、改善与银行的关系或大规模现金注入而增强，从而使该公司能够支付其短期到期债务，包括美元票据，标普可能上调其评级。