俗话说，强龙难压地头蛇。

即便强如融创，也不得不在金科这件事上放手。

4月14日，随着一则股权转让公告，这场号称继“宝万之争”后中国地产界最大的股权争夺战终于要落下帷幕了。

融创协议转让金科11%股份、套现近47亿元，如果算上在金科股份近三年的现金分红及本次股份转让，融创已经获得现金收入超60亿元。

金科迎来新合作伙伴红星家具集团，不用再面对融创强压。红星家具集团有望于金科的帮助下，在全国各要地开花结果。

外界将此事解读为三赢，以此来定性这场持续了近1000天的股权之争，但事实真的如此吗？

股权缠斗往事

黄红云说，金科就是他的生命。他没有想到，一次定增，差点让他丢了控制权。

2015年5月股灾前夕，黄红云夫妇的高位精准减持，一时间各种操作让资本市场看花了眼。但炒作概念、推高股价、精准减持，这三连操作不得不让投资者们浮想联翩，金科也因此受人诟病。联合徐翔内幕交易的嫌疑更使黄老板受到监管严厉处罚。

不久之后，股灾降临，金科股价腰斩，包括房地产等在内的众多项目面临失血危机。2015年8月，金科发布定增预案称，拟募资45亿元用于3个地产项目、新能源景峡项目及偿还借款。然而这份定增方案有一个致命缺陷——只要资金充足，一个竞价对象就可以凭借高价直接认购全部45亿元定增募资。

融创对金科一只是有念想的，不然花45亿总不能是去做慈善吧，获得控股权才是最终目标。

孙宏斌与黄红云对金科股份的增持一直未曾停止，双方你来我往，都在持股比例上大做文章。截至2016年年报发布，融创中国在金科股份的持股比例达到21.08%。之后，融创仍然继续不断增持金科股份，持股比例一度上升至29.35%。期间，融创也当过三天的金科第一大股东，不过转眼就被黄老板与其一致行动人的29.99%反超。

这真是一个微妙的对比，进退之间，双方都是心悬一线。尽管金科的控制权一直在黄老板手里，但融创给的压力太大，睡不好觉是难免的。

高手对决，盘外招是少不了的。

从底层摸爬滚打上来的黄老板，对这种招式烂熟于心。金科不走寻常路，频频对外进行财务资助和对外担保、负债，减少流动资金，降低被收购的吸引力，称为“毒丸计划”。

此外，黄红云的杀手锏还有员工持股计划。2019年12月，在47.17%股东反对情况下，金科推出的25亿元一期计划涉险通过。

需知，金科职工代表担任的董事是绝对站在黄老板身边的。就这样，就是基本比较明朗，融创想要获得金科的控制权理论上已经没有希望，于是就有了融创转让股份一事。

金科赢了吗？

融创离场引申出一个问题，居中三家真的是三赢吗？事实上并不见得。

对于融创来说，在争夺金科控制权无望的情况下，选择高位套现，不再陷入这种无意义的缠斗是颇为明智的选择。尽管外界有人分析获取控制权远比套现收益更大，但这都是理论上来说。狗急还跳墙呢，何况是将金科视为自己生命的黄老板！

从开始到结束已经四年多时间，攻守之势异也，金科不再是彼时孱弱的样子，如今想要强行吃掉它不大可能。况且自古强龙难压地头蛇，现在离场明显更有利。

孙宏斌公开提及：

“处置资产是今年融创要做的比较坚决的一个事。”

在当前情况下，手持现金明显更加有利。再者，单纯强调规模依然“增收不增利”，房企蒙眼狂奔的时代结束了。即便收购完成，如何处理这个烂摊子，面对不确定的未来，仍是个巨大的考验。

对金科而言，尽管融创带来的压力已经消失大半，但新的危机才刚刚开始罢了。

之前为了摆脱融创，金科使出了一些列招数，大多是七伤拳，伤人伤己，以所谓“毒丸计划”为最。

要知道，担保什么的大多数是暗雷。负债更不用说了。

2017年，金科突然发力大举拿地，在整个2017年，金科进入的52个城市里，150多个项目。金科2017年销售业绩658亿元，同比增长93%，2019年全口径实现销售1860亿元。

此外有财务人士分析，金科股份或存在通过少数股东权益影响利润的情况。数据显示，公司2017年少数股东权益余额为25.97亿元，2018年少数股东权益余额为145.9亿元，2019年则为247.8亿元。不过，公司少数股东损益2018年则比2017年减少1倍多。

此外，据马靖昊观察，金科新一期财报加权净资产收益率藏有猫腻，可能存在明股实债情况。金科股份高达30.69%有息负债率，远高于万科的15.03%，新城控股的14.69%。再者，金科本期毛利率28.84%，与2018年度大致相当。本期万科毛利率36.25%，申万二级房地产开发行业毛利率中值为33.55%。该公司毛利率与行业龙头有差距，也低于行业平均水平。

财报显示，金科的资产负债率还在攀升。2019年，金科的资产负债率达到83.78%，同比2018年微涨了0.15%。2018年金科财务费用为4965.76万元，而到2019年，这一数字竟然攀升为6.29亿元，同比增幅高达1166.11%！

仅仅有规模是不够的，还得能赚钱。在全世界都在防备金融风险之时，金科负债率还在涨，只能说心真的大。

金科2019年的现金流也在减少。2018年金科现金及现金等价物净增加额为113亿，2019年降为54亿，同比下降了52.19%。

广积粮、缓称王。想要在行业更进一步，蒙头狂奔在现在行不通了，手里没点钱，这个时代谁认你？凭脸大？

金科最初在重庆深耕，2016年开始全国扩张，2018年开始开拓到到弱二线及三四线。

但如今的三四线楼市基本上到顶了，只不过地方政府在稳房价，没有大幅下跌罢了。但这也意味着，这些年还没出完三四线城市库存的房企有被套牢的风险，去化会是个大问题，回款很艰难。

3月份70城房价公布不久，除个别城市房价上扬，多数城市房价微跌，二三线城市居多。

金科股份在销售规模疯涨的同时，质量却频频出现问题。

合同显示将于今年4月交房的金科博翠天宸曾曝出被400多名业主不满，称该项目工程质量粗糙，存在客厅、卧室水电排线混乱等问题。2019年，金科股份旗下项目还因为安全事故等原因被监管部门多次点名。

金科需要记住一句话，道德与利益总是在更远处汇合！

逆势危局

今年，疫情来得迅猛，且形势尚不明朗。二月份大多数房企几乎颗粒无收，整个一季度房市十分惨淡。3月份70城房价公布不久，除个别城市房价上扬，多数城市房价微跌，二三线城市居多。

尽管上海、深圳等地一度传来不少“秒盘”、“秒光”、甚至为抢房源打架的消息，但这里面更多的是炒作。开发商放出一两套房源到需求几十的市场上，秒光很奇怪吗？

如今楼市还能恢复到疫情之前的水平，暂处于爬坡期。这个阶段会持续多长时间，也没人能给个准确的答复。一两个月前，有人预测疫情结束会有报复性消费，但没人预测到经济危机到来，报复性消费暂时不可能。

据每日经济新闻，央行披露最新金融数据看上去有点“恐怖”。一季度人民币存款共增加8.07万亿元左右，一季度91天里，平均每天超过700亿存款涌向银行！疫情期间，大家都在"报复性存钱"。

所以也不存在说，大家有报复性需求但兜里没钱的说法。大家有钱，但只是用于生活必须消费与抵御风险。房子这种东西，在一线或许可用作保值，但市场只有那么大，撑不起整个楼市。

而且房地产的调控远没有到结束的时候，最近包括青岛、广州等多个城市在内的楼市松绑政策都遭遇一日游。

对房地产企业来说，2020年基本上可以苟着了，现金流与求稳才是正道，有点钱的可以搞并购，毕竟死了那么多中小房企。但对没钱缺钱的房企来说，无异于催命。如果这时还求激进、冒险的话，失败是大概率。

在2020年，金科全年销售目标定为2200 亿元，同比增长18%，要知道万科、华润、龙湖等数一数二的房企也只是把自己的2020年增长率定在10%以下，金科这么高调，真不怕风大闪了舌头？

身处卑微可以博大，即使失败，也没有什么可损失的，故而跋扈嚣张、无所顾忌；中国改革开放激荡四十余年，商场上历来不乏枭雄，然而权势滔天能自恃、不跋扈者鲜见也。

2020年，楼市的妖风很猛，逆潮而动的金科，悠着点吧！