​在黄金市场，期现价差不仅能反映实物黄金的保险成本和储存成本，也能反映实物黄金持有者的机会成本。就目前而言，不仅黄金期现价差有进一步扩大的趋势，实物金价格更是水涨船高。

图片来源：图虫创意

一直以来，黄金是天然的资金“避风港”。在新冠肺炎疫情影响下，全球经济环境动荡不安，黄金的避险特性更加凸显。

1

金价创7年半新高

4月14日，现货黄金在上日巨大涨幅的基础上进一步攀升，现货金一度触及1729美元/盎司，成功突破2012年11月的高位1723.30美元/盎司，但随后涨幅收窄。

受国际金价上行影响，4月14日，国内期货市场上沪金主力合约2006持续上行，截至收盘报377.60元/克，涨幅1.25%。

截至记者发稿，Comex黄金期货报1764.6美元/盎司，上涨幅度0.18%。

随着避险情绪不断升温，黄金持有量也大幅攀升。最新数据显示，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust 4月13日持仓较上日增加15.51吨，增幅1.56%，当前持仓量为1009.7吨，近7年来首次突破1000吨。

在兴业投资看来，美股财报季充满不确定性是金价冲破1700美元/盎司的重要原因。“随着本周美国新的财报季拉开帷幕，市场认为，虽然最新财报季并不能完全体现出疫情的影响，但整体下滑趋势大局已定。”

中泰证券分析师谢鸿鹤表示，随着美联储无限量QE（量化宽松）政策的实施，美元指数逐渐走弱。货币政策进一步宽松，加上“OPEC+”达成减产协议，流动性问题和通缩预期渐次移除，黄金上行趋势仍将继续。

2

黄金期现价差扩大

值得注意的是，近日COMEX（纽约商品交易所）黄金期货与场外交易的黄金现货价差出现大幅上涨。

3月23日上午6时（伦敦时间），EFP（期现价差）约为每盎司6美元。一天后，这个价差上涨至每盎司20美元以上。此后，彭博社数据显示，7日EFP在每盎司50美元至55美元左右，由于金价上涨，这一价差较前日有所扩大。

有消息称，三家位于瑞士的黄金精炼厂由于疫情而停工至少一周，这一举动为推涨期现价差起到了一定的作用。世界黄金协会首席市场策略师及研究部负责人芮强（John Reade）表示，对于黄金行业来说，更大的问题在于航空业几近倒闭。这使得以各种形式存在的现货黄金运输变得非常困难。

对于EFP扩大，芮强认为，最好的解释是市场参与者进行大量现期互转的意愿已经减弱。此外，芮强表示，这也会影响COMEX黄金交易和场外交易（OTC）市场的流动性。

3

轧空操作推高金价？

通常来讲，大宗商品出现期货溢价是利多信号，因为这意味着买家很难获得现货产品，于是转向可交割的期货合约来满足自己的需求。具体到黄金市场，期现价差不仅能反映实物黄金的保险成本和储存成本，也能反映实物黄金持有者的机会成本。就目前而言，不仅黄金期现价差有进一步扩大的趋势，实物金价格更是水涨船高。

目前，市场上有分析认为，黄金价格快速上涨与COMEX的空头轧空操作相关。

换句话说，COMEX黄金空头头寸的持有者要在合约规定的限期内，将金条交付给多头头寸的持有者。如果空头们无法提供金条，他们必须在交割期之前回购其期货合约，从而导致“轧空”。

但问题是，纽约库存的可交割金条有限。众所周知，伦敦黄金储备远远超过纽约。而且伦敦可供交割的优质黄金主要为400盎司的金条，而COMEX的优质交割黄金为100盎司的金条。如果纽约没有足够的100盎司金条来满足潜在的COMEX期货合约交割需求，就要把伦敦的黄金运往纽约，并熔化、重新冶炼成100盎司金条。但由于疫情影响，大规模停工停产使得伦敦金库的金条供应也变得紧张。

此时，COMEX期货的交割变得更加困难，空头们不得不以更高价平仓，这在一定程度上推动了金价的上涨。

记者 李岚君