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新冠疫情的影响和相关思考

短期之内，我们没法摆脱新冠疫情，因为目前没有可用的疫苗，没有有效的应对措施。我们需要看明年夏天是否会达到新的顶峰，至少需要15个月的时间才能够恢复常态。我们希望疫情尽可能地控制在本地，全球范围内都更加快速地实施一些管控措施，虽然还有很长的路要走。

疫情肯定会带来非常严重的经济下行，甚至将是二战以来最严重的，从长期来看，更像是大萧条时期。从定性的角度来看，此次经济危机和之前的经济衰退不同，之前主要是由于需求的缺乏，比如央行紧缩政策，或者2008年、2009年的资产泡沫破灭。本轮危机不是传统的需求不足，而是生产停滞带来的供给端的不足。

这里面有相应的风险。首先，人们没法工作，没有相应的产出。美国有三种类别的工人：一类是可以在家工作的，大概占30%；一类在疫情中也必须到现场，比如零售商店员工、医护人员、支持公共安全的工作人员等，占35%-40%；第三类人没办法在家工作，也不能回到正常的工作，这一类占30%。这些人并非一定会算作失业，他们仍在企业里，他们的收入降低幅度更大。并且由于这部分人没办法工作，导致GDP 下降20%-25%。我们现在需要更严格地控制疫情，考虑之后的复工复产。我们会发现，经济很难迅速复苏，GDP较之前会有很大下跌。

目前中国已经逐渐复工复产了，恢复的幅度比美国欧洲更快，也许会有一定风险，这是值得主要关切的。

经济衰退or金融危机？

在过去，人们讨论金融危机和健康时，会说金融危机造成失业，因此带来健康的问题。现在是健康问题导致金融危机。但是和1929年相比，今天政府积极地采取了相应的措施。美国国会已经通过了相关的救助法案，接下来的一个月里，还会通过其他的一些法案。在中短期内，政府如果愿意购买一定金融资产以促进投资，接下来几乎不会出现金融资产倒闭的情况。政府确保债务并不会违约。回顾1929年的经济危机，当时情况也特别严重，出现股票暴跌、银行倒闭等情况。

我们需要关注，坏账会流向何方？人们不付租金、不付按揭，连锁的企业也不需要支付租金，但是房东怎么办呢？房东也需要支付按揭，如果按揭不支付，金融机构怎么还债权人、存款的人的钱？疫情带来租金及按揭违约等潜在风险需要关注。

新规则与逆全球化

有三大事实要去考虑。首先，我们的生活方式会直接改变。商业旅行更少，更多视频会议会涌现。避险的心态、情绪也会蔓延开来，人们会更加关注如何保护健康，以此改变个人的生活方式。

其次，自由主义可能逐渐淡出，各国各地都有不同的观点出现。值得关注的问题是，强大的政府应该做什么，而非政府是不是应该强大。我们看到，一些国家的政府确实在变得更强大，政府承担的任务范围更广，可能会更加深入经济领域。

第三个就是民族主义的上升。包括一种全球化意识的降低、全球社区的理念的减少。人们会发现，不需要国际旅行也可以很好地生存下来，国际性的出差旅行甚至会带来风险。所以全球化的指数会下降。

全球央行的QE政策

如果说全球央行的举措没有太大的影响，这一点萨默斯并非完全确定。经济上采取一些措施有益于整个市场的健康性，但是央行无法强行推动，至少力度有限。关于经济衰退的缓解机制，我们央行可能会降息，而消费者会买房买车等。我们现在已经没有这个选择了，因为当前我们的利率已经非常低了，我们希望央行能更长久地参与到市场当中，如果是负利率的话，干预的空间就很小了，所以我们要在长久的未来去思考央行的角色。

但财政政策方面，我们看能否更有效。比如过去我们买房子，会关注按揭贷款的额度和收入，每年支付的贷款额和收入的关系等。萨默斯倾向于采取更多财政的干预。

关于美国大选

美国大选的发展趋势很难判断，民众对本届政府并不信任。美国面临自二战以来最差的经济表现，而现任总统的支持率也不到50%。

但这仍然也是比较早的判断。萨默斯认为（特朗普）不会再此被选举，他的猜测是拜登会当选下一届（美国总统）。但没人能百分百确定最后的果，萨默斯只能根据当前的情况判断11月大选的情况是这样。未来肯定还有很多变数。

如果拜登当选，美国市场会回到之前的正常状态。拜登会回归传统的外交政策，复苏美国和传统盟国的关系。而关于公共安全、公共卫生、教育包括经济方面，拜登更多会基于专家的意见来做决策的制定。

美中关系的走向

美中关系比新冠疫情、气候变化等更让人担忧。全世界度过了艰难的时光，从古希腊时期到现在，有效地管理大国力量的转变是非常有挑战的，也很复杂。美中之间的关系也是非常基本的类型。现在从北京飞往波士顿的飞机，把中国生产的医疗物资运到美国，是建立起强有力的形象，虽然和美国人自己的想法有出入。在美国政治讨论当中，他们不再像以前一样看待中国投资伙伴，主要是商界，他们认识到了现实。

与此同时中国内部的对抗意愿也在加强，疫情加剧了对立情绪。事实上，疫情是我们面临的共同的挑战，需要我们共同面对，但我们尚未成为共识。我们应该更加关注如何恢复理性的对话与交流。

如何选择更有投资价值的资产

目前市场做投资挣钱会更难。我们习惯了过去10年那样的环境，如今更加艰难。实际上，现在利率比较低，是一个新的开始，会有较高的风险溢价，这也代表了较高的风险本身。投资者应该保持谨慎，并且做出计划，计划的基础就是尽可能使投资组合多样化。总体来看，负利率并不是一个比较常规的现象。

萨默斯判断，在压力大的环境中，资本市场会有一个高质量、低质量资产的分离，他会关注杠杆率没有那么高的资产。之后，可以去看新兴经济体中的资产类别，关注那些高质量、低收益率的。

人民币和美元汇率

投资者需要注意什么？

风险是没办法识别与计算的，我们不知道新冠病毒的疫苗什么时候出来，不知道是否有效，我们也不知道大选结果。央行可能会采取一些措施，我们可以根据一些因素去分析判断。关于不确定性，相较于风险来说，我们不能提前预测，这就是风险和不确定性的区别。现在全球都关注疾病、很多人呆在家里，现在充满了各种不确定性。

我们可以根据最新的变化，做谨慎的行动，进行多样化的思考去反思各种问题。人们对最新的新闻会做过激的反应，萨默斯在面对任何新闻时，都会仔细地思考这些新闻到底意味着什么，持审慎态度。对投资者来说，你在购买的时候，常常也有其他人在售出。如果你的交易很有利润，意味着对方的交易就没利润。你要问自己，为什么有人提供机会交易？要去问这些问题。

精彩互动

关于日本和欧美政府撤回在中国的企业，这是一个不信任的表现，人们不知道未来会发生什么。一个国家的生产能力，要看他们政策上的决定，这是不同国家生产能力、信任能力的体现。如果你认为，会一些冲突的迹象的话，是完全不对的。这只是因为中国比较紧张的局势导致的行为。

关于美国股票市场，根据多年的经验，考虑到所有的因素，萨默斯认为接下来几个星期、几个月，美国股票市场一定会出现波动。比较保守来看，整个市场会出现收缩的情况。现在市场大概降了20%左右，之前没有出现过这么低的情况。萨默斯表示，他仍不会太着急购买或回到这个市场，投资者也需要审慎，降低收益预期。

关于拜登当选后的中美贸易战，虽然萨默斯对中美关系非常担心，但他表示，两国打仗的可能性几乎0。如果拜登真的当选，他并不会有非常高调的、实质的单边主义的贸易战。中国应该抓住时机，充分利用现在的窗口，改善双边信任关系，并且进一步开放。

关于目前美国的失业率，如果在接下来的几个月里，没有增长到两位数，反而会令人惊讶。人们花很大力气遏制信贷危机，在购买力方面做了很多积极的措施，在供应端舒缓人们的情绪。如果让人们以安全方式复工，到底要多久？这是更加重要的变量。

关于瑞幸风波，瑞幸事件确实造成了负外部性，引起了美国投资者对其他中国公司的怀疑。金融机构会用脚投票，但美国法律不会在制度上针对中国企业。

关于需要关注的主要指标，首先要关注医院的收治率，看疫情发展得怎么样了。其次要看周期股的表现。根据周期性股票和非周期性支票的相关指标预测市场。

关于潜在的通货紧缩，虽然我们会面临一个比较大的经济的下行，但萨默斯并不太担心通货紧缩。因为现在的经济下行与以往不同，现在更多是供给端，而非需求端。

关于美国是否会注销中国持有的美国债权。应该不太可能。这对美国来说是灾难性的，一旦对中国失信，会造成信誉的下降，引起其他国家对美债的担忧。

关于给特朗普总统的建议，首先，特朗普应当在言语措辞上更加谨慎，要说实话，而非夸大其词；其次，在政策制定上要重视专家的建议；最后，要加强财政投资，提供更多的就业机会。

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