标普:确认正荣地产(06158.HK)“B”长期发行人信用评级,展望“正面”
久期财经讯,4月1日,标普确认正荣地产集团有限公司(Zhenro Properties Group Limited,简称“正荣地产”,06158.HK)“B”长期发行人信用评级。同时,标普确认该公司高级无抵押票据“B-”长期发行评级。
标普认为,正荣地产在因利润率压缩而推迟了去杠杆化进程后,今年将能够大幅去杠杆化。
展望维持“正面”,反映出标普的观点,即考虑到强劲的销售和执行力,正荣地产将在未来12个月内去杠杆化。
同时,“正面”展望也反映了标普的预期,即该公司在债务资本结构显著改善后,今年将大幅去杠杆化。与一年前相比,该公司债务期限分布更加均匀,流动性状况改善,其应对金融市场波动的能力也显著增强。正荣地产通过积极的债务管理,利用其改善的资本市场准入实现了这一进步。
2019年和2020年前三个月,正荣地产分别发行了24亿美元和7亿元人民币的离岸票据、2亿美元的离岸永续证券和34.5亿元人民币的国内债券,其中大部分到期期限为2至5年。因此,到2019年底,该公司将其成本较高的信托贷款敞口从2018年的36%大幅降至20%。与此同时,其短期债务占总债务的比例已从2018年的51%降至34%。正荣地产的加权平均到期期限从2018年的1.9年延长至2019年底的2.3年。该公司还有相当可观的现金余额,可偿还1.8倍的短期债务。
标普认为,正荣地产多元化的融资渠道已越来越接近于评级较高的同行。自2018年1月在香港交易所上市以来,在相对较短的时间内,该公司利用高级票据和银团贷款建立了离岸融资渠道。随着部分成本较高的高级票据将于2020年6月和2021年1月到期,标普预计,该公司的融资成本将在未来12-24个月进一步提高至7%,而这一数字在2019年底为7.5%。
正荣地产的评级确认反映了该公司去杠杆化速度较标普预期的慢,主要原因是利润率下降。鉴于正荣地产依靠公开投标来获取土地资源,高线城市的限价措施和竞争激烈的土地市场抑制了利润率。然而,标普认为,该公司约20%的低毛利率水平在2020年不会有明显的进一步下降,因为该公司可能会处置其在2016年和2017年收购的其余低利润或亏损项目。限价措施已严重影响这些项目的盈利能力。
标普预计,未来12个月,收入确认加速将驱动正荣地产按合并和比例进行去杠杆化。截至2019年底,该公司的未入账收入为1500亿-1600亿元人民币(以总收入计算),支撑了未来的收益增长。标普预计,正荣地产的合并收入将增长10%-15%,达到360亿-370亿元人民币;2020年,合资企业的收入(可归属部分)将从2019年47亿元人民币的较低基数,增长至约100亿元人民币。标普相信,正荣地产约90%的收入已经预售并锁定。此外,随着COVID-19疫情稳定,正荣地产的合同销售恢复正步入正轨,7%的合同销售增长目标有望实现;鉴于COVID-19的影响,这一目标已降低。
由于正荣地产打算更多地关注盈利质量,而非扩大规模,2020年,该公司的债务增速可能控制在0%-5%。标普认为,鉴于正荣地产正利用其充裕的现金余额来减少其在岸融资,其债务增长可控。正荣地产的目标是2020年销售额增长7%,达到1400亿元人民币,而2019年的目标为20%。
据标普估计,2020年,正荣地产将购买250亿-270亿元人民币的土地,占其现金收入的45%-50%。标普认为,即使不进行土地补充,该公司目前2600万平方米的土地储备也足以支撑两年多的销售。
标普认为,在市场疲软的情况下,正荣地产的项目组合较其同行更具防御性。这是因为该公司75%的项目位于经济基础雄厚、收入高、人口流入量大的高线城市。过去,高线城市从下行周期中恢复的速度更快。
“正面”的展望反映了标普的观点,即未来12个月,正荣地产将通过合并及合资企业项目的收入增长,改善其杠杆率。标普还预计,鉴于其拥有足够的可销售资源,能够实现温和的销售增长目标,该公司将放缓土地收购步伐。与此同时,标普预计正荣地产的盈利能力已见底,至少将保持稳定。
如果正荣地产在未来12个月内改善杠杆率,标普可能会上调其评级。这可能是通过将其按比例的收入确认提高到25%-30%,并将其按比例的债务增长率限制在5%以下。这种改善的迹象可能包括,按比例合并的债务/EBITDA比率持续保持在6倍以下,合并债务/EBITDA比率改善至约6.5倍。
如果正荣地产的债务融资扩张继续较标普预期的更为激进,或者该公司的利润率继续受压缩,标普可能会将评级展望调整为“稳定”。这方面的迹象可能包括,按比例合并的债务/EBITDA比率未能改善至低于6倍,或其合并债务/EBITDA比率未能改善至大约6.5倍。
最近更新
-
标普:上调中信集团、中信股份(00267.HK)和中信银行(00998.HK)长期发行人信用评级至“A-”,展望“稳定”
理财 · 04-30 11:44
-
中国宏桥(01378.HK)稳健发展获评级机构认可:信用状况良好,旗下境外债投资前景乐观
理财 · 04-30 10:33
-
中资离岸债每日总结(4.29)|九江城发、江苏中扬清洁能源发行
理财 · 04-30 09:13
-
中资美元债(4月29日)|板块收益率走势速递
理财 · 04-30 09:05
- 全球首个最大单线产能——云南通威20万吨高纯晶硅项目一次性开车成功
- A股五月“开门红”
- 节后两市反弹,红利资产同步上行,中证红利ETF(515080)半日收涨0.79%!机构:5月哑铃策略依然有效
- 金融行业零信任标杆!奇安信中标某大型国有银行项目
- 中金快讯|中金公司助力西安城发集团发行首单实验室经济主题科技创新公司债券
- “五一”出游全面赶超2019年,锦江酒店放量涨超4%
- 吉利已经不再依赖沃尔沃
- 【港股收评】三大股指齐涨!重型机械股、医药股表现最靓
- “新国九条”筛出“真”公司?富特科技“含真量”有待检查!
- 券商披露2023年成绩单:国泰君安业绩被反超海通证券净利缩水80%
专栏推荐
-
研选
浓缩机构研究精华,提前捕捉市场风口
2028人已购
¥258.00/月
-
尾盘擒牛之如何选股?
学完这些方法,告别选股难!
117人已购
¥288.00/月
-
财报拆解
知识点解读+实战案例,帮你5小时学会看财报
73人已购
¥19.90/月
-
每周一股
每周日定期更新【每周一股】,为广大的投资者精选下周短线个股!
341人已购
¥588.00/月