穆迪:确认广汇集团“B2”企业家族评级,下调展望至“负面”
久期财经讯,3月27日,穆迪确认新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司(Xinjiang Guanghui Industry Investment (Group) Co., Ltd.,简称“广汇集团”)“B2”企业家族评级(CFR)和“B3”高级无抵押债务评级。
与此同时,穆迪将该公司的评级展望从“稳定”下调为“负面”。
评级依据
穆迪助理副总裁兼分析师Roy Zhang表示:“负面展望反映出,我们认为广汇集团在2020年的经营业绩可能弱于预期,因为全球经济前景恶化导致再融资风险增加。”
冠状病毒疫情的迅速蔓延,全球经济前景恶化,油价下跌,资产价格下跌,在许多行业、地区和市场造成严重和广泛的信贷冲击。这些发展的综合信贷影响是前所未有的。更具体地说,广汇集团在零售和可自由支配消费方面的敞口,使其容易受到市场情绪变化的影响,特别是考虑到它对消费者需求的敏感性。
Zhang补充道:“尽管如此,广汇集团的庞大经营规模、在中国汽车经销商行业的强大市场地位,以及成功为其债务再融资的过往记录,都在一定程度上缓解了这一影响。”
2018年,广汇集团收入增至1890亿元人民币,过去三年平均增长22%。与此同时,该公司的杠杆率(以调整后的总债务/EBITDA的比率衡量)从2016年底的峰值9.9倍降至2018年底的6.0倍。这些强劲的业绩得益于该公司在国内汽车经销商行业的领导地位,以及其在能源和房地产领域的多元化经营。
广汇集团是广汇汽车服务有限公司(China Grand Automotive Services Limited,简称“广汇汽车”,600297.SH,B1 负面)的最大股东,是中国(A1稳定)销量第一的汽车经销商,拥有庞大的网络,强大的地域覆盖,多元化的品牌提供。2018年,其33%的汽车经销商业务占其综合收入的88%。
穆迪预计,由于经营环境疲软,未来12至18个月,广汇集团的杠杆率将从2018年12月31日的6.0倍提高至7.0倍-7.1倍。
该公司成立于1989年,是新疆最大的民营企业之一。在过去30年里,它在履行债务义务的同时经历了几个经济周期。
广汇集团由于高度依赖短期债务,流动性状况不佳。截至2019年6月底,该集团的短期债务约为666亿元人民币,远远超过其持有的315亿元人民币现金(包括质押存款)。
但是,该公司在债务再融资方面有着良好的记录,在2019年整体融资环境对中国民营企业不利的情况下,该公司也表现出了良好的融资渠道。
今年3月,广汇集团将约5,800万美元的现有票据交换成2021年到期的新美元票据。
评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)方面的考虑。
在环境和社会风险方面,广汇集团的一些业务,如石油和天然气、煤炭开采和化工等,都面临着与严格排放标准和健康安全措施相关的高风险。不过,该公司在经营连续性和业务多样化方面的业绩记录,在一定程度上降低了这些风险。
穆迪认为,在其ESG框架下,冠状病毒爆发是一种社会风险,对公众健康和安全具有重大影响。今天的行动反映了广汇集团受到冲击的广度和严重程度,以及由此引发的信贷质量普遍恶化。
在公司治理方面,广汇集团是民营企业,公司治理和透明度不如上市公司。该公司的股权集中在孙广信先生手中,截至2018年底,其持有该公司50.06%的股份。中国恒大集团(B1 稳定)作为第二大股东,持有40.97%的股份,部分缓解了这种风险。
B3的高级无抵押债券评级比因结构次级风险而低一个子级。这种风险反映了这样一个事实,即广汇集团的大部分索赔要求是针对其运营子公司的,在控股公司破产的情况下,优先于其高级无抵押索赔的权利。
如果广汇集团(1)保持其业务规模不变;(2)提高流动性;(三)对短期债务进行再融资,可能将展望调整至“稳定”。
另一方面,如果(1)广汇集团减少对广汇汽车的持股或控制权;(2)广汇汽车的信用状况明显减弱;或(3)广汇集团的流动性或信用指标进一步恶化,其调整后的债务/EBITDA超过8.0倍,其EBITDA/利息覆盖率持续低于1.0 -1.5倍,穆迪可能下调其评级。
新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司是一家集汽车、能源、房地产三大板块为一体的民营企业。截至2019年6月底,该公司持有以营收计中国最大汽车经销商广汇汽车服务有限公司33%的股份。
未上市的广汇集团成立于1989年,截至2018年底,孙广信先生拥有该公司50.06%的股权。孙先生是董事长、创始人和控股股东。
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