英国或面临10年来最严重经济衰退,Libor“退休”倒计时将暂停?
久期财经讯,3月23日,英国监管机构正在权衡COVID-19对伦敦银行同业拆借利率(Libor)过渡期的威胁。英国金融行为监管局(FCA)在一份声明中表示,尽管基准利率的最后期限仍将是2021年底,但“FCA、英国央行和无风险参考利率工作组正在评估COVID-19对Libor过渡进程的可能影响”。
德意志银行称,如果COVID-19的影响比预期的更长、更大,那么英国可能面临着10年来最严重的经济衰退。
毕马威的Libor董事兼副总裁James Lewis表示,“这与上次金融危机不同,所有企业和经济体可能都会受到影响,它们必须对此保持敏感”,他还称,“英国央行还需要更多的回旋余地。”
Libor面临“退休”
英国当局一直在加快让支撑价值数万亿美元债券和贷款的基准利率Libor的“退休”计划。据久期财经了解,英国央行在2月26日曾宣布,从今年10月开始,如果企业使用与Libor挂钩的证券作为抵押品,那么这类企业只能从中央银行借入较少的资金,而Libor是英镑市场上30万亿美元金融合同的基础。在2021年结束后,Libor将停止发布。此外,英国央行还宣布,从7月开始,将公布英镑隔夜平均指数(Sonia)的复合指数,这是英国英镑Libor的首选替代品。
据了解,有关部门要求英国银行必须在9月底之前停止发行与英镑Libor挂钩的现金产品。FCA要求,资产管理公司考虑在此之前停止推出与Libor挂钩的新产品或绩效费。
国际掉期与衍生工具协会(ISDA)助理总法律顾问兼基准改革主管Ann Battle表示,“Libor的过渡期与其他期限不同,这是因为,Libor是否在2021年底结束取决于报价银行是否继续提交报价。”ISDA是协调衍生品行业转型的主要贸易组织之一。
Ann Battle称,“英国FCA已经明确表示,无意迫使银行在2021年后提交报价,因此ISDA正在努力实现各项重要目标。”
此外,美国替代存款利率委员会(ARRC)一直以来都在筹备Libor退场的相关事项,自2018年4月3日开始,美联储便每日发布SOFR,期限仅为隔夜。随后在2020年2月12日,美联储网站公布的一份最新声明显示,纽约联储与财政部金融研究办公室合作,将于3月2日开始公布隔夜担保利率(SOFR)30天、90天和180天均值,以及一项SOFR指数。
“退休”倒计时暂停?
由于COVID-19所带来的影响,市场认为英国央行将暂时停止Libor的“退休”倒计时。此前,英国央行已经两次紧急降息,并取消对八家英国主要银行和房屋抵押贷款协会的年度压力测试。
英镑Libor的替代品Sonia,是基于银行在市场交易时段以外相互拆借英镑的平均利率,在交易经过英国央行审核后,于当地时间上午9点(格林威治时间8点)公布。
然而,Sonia存在一定的缺陷:在被要求支付利息之前,申请Sonia贷款的借款人实际上并不知道他们到底欠了多少利息。相比之下,与Libor挂钩的贷款可以有前瞻性的定期利率,这意味着借款人对未来债务有更大的确定性,可以更容易地管理现金流。
银行家和咨询顾问们表示,市场正在探索在2020年年中之前制定一个具有前瞻性的Sonia到期利率,以安抚借款者,但并非所有人都支持这种做法。Sonia的替代进程缓慢,也可能促使英国央行暂停Libor的“退休”计划。
如果英国央行真的能让Libor的“退休”倒计时暂停,那么,这可能会为有意取消基准利率的美国采取类似举措而创造条件。
作为美国Libor替代品的SOFR,基于国债回购交易的实际价格产生,涵盖了主要的美国国债市场,参与者更为广泛。
值得注意的是,Libor的产生基础是各报价行对未发生业务的报价,包含了报价行对未来市场情况的预期,属于前瞻型利率。然而,无论是SOFR还是通过计算得出的SOFR均值,虽能反映历史交易真实成本,但隐含的前瞻性预期因素较少,属于回顾型利率。它的好处是不容易被操纵,但缺陷也显而易见——有一定的滞后性。
Reed Smith LLP律师事务所合伙人Claude Brown表示,在美国,推迟退出Libor的实施余地更大。
近期,美元指数创出近年新高,而短期内美元Libor快速上升。
来源:汇通网
来源:汇通网
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