今天早上一则消息在各大财经群传得沸沸扬扬。消息称，全球最大的对冲基金公司桥水基金被沙特以及其他国家大规模赎回。由于市场流动性枯竭，没资金接盘，它们得以跳楼价甩卖资产套现。

是否爆仓的消息还没得到证实，但据之前外媒报道，桥水宏观对冲基金年初至今的收益率是-20%，亏损增大却是真的。

桥水基金使用著名的风险平价策略，配置全球多项相关性较低的资产，让整个投资组合在绝大部分时间都能获取“正收益”，因此叫全天候策略。

下图就是最简单的配置策略，根据资产风险，买了不同比例的黄金、商品、债券和股票。

但这个策略看似安全的背后，隐藏一个风险：使用大量杠杆。

交易债券的朋友应该清楚，为了扩大债券部分的收益率，买入债券之后，可以把债券抵押出回购市场，拿回一定比例（例如50%）的资金后再买入债券，然后再把债券抵押出回购市场，拿回部分资金后继续买债券。循环质押，做大收益率。当债券收益率＞回购利率，这笔交易就有利可图。

我们经常说，获取收益的同时就要承担风险。质押再买入债券，说白了就是借短投长，借短期的钱买长期债券，一般情况下长期利率＞短期利率，借短投长没问题。但当短期利率＞长期利率，这种策略就玩不下去了。

更何况最近全球都在回笼资金，流动性严重缺失，美国隔夜回购利率已经飙到2%。而在流动性缺失的同时，沙特还来强制赎回基金，桥水的资金链就面临重大危机。

在过去几年，除了桥水基金之外，还有大量的资产管理公司参照风险平价策略建立了对冲基金，他们如今可能遭受同样的困境。而实际情况有可能是桥水基金扛得住，这些模仿者们扛不住。

当债券回购市场失去流动性，他们就要抛售其他具有流动性的资产套现，包括股票、商品甚至是黄金，这就能解释为什么最近避险资产黄金快跌出屎来了。

参考2008年，市场同样遭遇过流动性危机。值得美联储官员吸取教训的是，当年他们出手慢了一步，一步慢步步慢，导致08年危机牵连广泛。经济系统就像是一部转动机，当它还有转动惯性的时候，重新驱动花费的力气不算很大。但如果等它完全停下来（市场冻结）再救，花费的成本、造成的损失就十分庞大了。

这也可以解释为什么美联储鲍威尔主席没有等到今晚凌晨2点，而是选择周末加班，让美联储利率提前一步到位降到0%。表面上鲍主席受到大统领的威胁，但实则上可能是资本市场流动性已经枯竭。美联储需要释放资金，或者自己入场购买债券提供流动性。

货币政策只是国家干预市场的右手，下一步我们将会看到美国财政部的华丽登场。当货币与财政同时出手，市场的波动率就会开始逐步下降，而不是好像现在这样，不是已经触发熔断就在去触发熔断的路上。波动率完全下降之后，市场距离底部就接近了。

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①昨天稳如泰山组合调仓了，把5%黄金以及11%可转债基金换成了10%中短债和6%的产业债，进行防守。由于配置泰山的朋友都属于中低风险人群，所以我必须得考虑回撤风险，要进行防守了。最近泰山组合的回撤比较大，主要是可转债和黄金带来的。

我之前低估了全球市场的恐慌，黄金作为避险资产也被大量抛售。但其实随着美联储大放水救市，黄金的长期逻辑没有发生变化，未来趋势依然向好。

美联储的QE已经启动，但黄金白银价格不涨反跌，这说明我们可能已经身处“2008年”。与2008年不同的是，当年是地产端引爆的次贷危机，如今是疫情引起经济停滞加速了经济衰退。相同的是，市场都出现了恐慌性抛售，大家开始无视货币政策干预了。

等市场恐慌结束，黄金的仓位还是会回到10%，回来吃接下来这一波金银大牛市。头铁的朋友可以自己考虑硬扛，但千万记得不要上杠杆。因为这轮市场波动，没人可以预见幅度会大到多少，一旦跌穿仓就没得挽回了。

银河战舰和宇宙奇兵暂时不会调仓，我也解释下逻辑。

银河战舰组合由七只明星主动型基金组成，主动型基金在牛市跑不过指数，但在震荡市却有明显超额收益。因为他们懂得在合适的时机切换行业板块轮动，懂得在低位加仓高位兑现。与其自己瞎买，还不如交给他们管理。

宇宙奇兵组合由消费、医疗、科技三个核心行业组成。据我目前观察依然是基本面最优质最强势的行业，这些行业后面很可能是A股反弹的主力部队。并且宇宙奇兵里面有80%是主动型基金，它们也会在震荡市产生明显超额收益。不过他们都是单行业基金，波动率大于宽基指数基金，各位注意控制仓位。

最近市场剧烈波动，还是得重复啰嗦前几周说过的话，控制仓位，控制情绪，让自己睡好觉。我们都相信疫情终将消散，只需要确保自己在疫情消散之前不挂掉就好了。

③奥佳华转债今天上市，最高超过135元，这个之前就说过了，超过130元以上就可以考虑兑现。明天还有两只转债可以申购：

天铁股份的天铁转债，这是一家做轨道工程橡胶制品的公司，财务状况比较差，存在坏账以及商誉炸雷的风险，行业竞争比较激烈。胜在题材性感，可能蹭到新基建的热点。转债信用评级AA-，综上给予“顶格申购，130元后卖”打新评级。

海大集团的海大转债，这是一家做水产饲料和畜禽饲料的公司，水产料龙头公司，市场占有率14.1%，全国第一。财务状况一般，不过毛利率和净利润率都在稳步提高。转债信用评级AA+，综上给予“顶格申购，130元后卖”打新评级。