最近一直在看汽车内外饰件领域，突然发现一个非常有趣的现象，即汽车装饰件领域的大牛股相当的多，先来标杆对比，就是汽车零部件的黄金企业，福耀玻璃，时间轴为2008年底（上证2000点）——2017年底（上证3000点）。

福耀玻璃从2008年底最低点到2017年底最高点，168.8-2217.7，增长1213.8%.妥妥的大牛股。那么国内汽车内饰件的上市公司有华域汽车、宁波华翔、敏实集团、模塑科技、凌云股份，5家，不挑好坏

NO.1 宁波华翔

从2008年底最低点的15.9，到2017年底也有150-170点，增长900%左右，最高点是2015年的牛市，达到214.38。

其实宁波华翔增长应该远不止900%，主要两个原因限制了：

一、分红少，比例不算高，但勉强能看，主要是市场给的估值高，福耀玻璃PE一般在20以下，这货PE两次上50，常年在20以上。这一分摊下来，股息连买个方便面的钱都不够，后复权（股息再投资）收益自然就低了。

二、收购了德国华翔，别人收购是并表增利，他收购这货是挖坑，心情的好时候拉低当年净利润10-20%，心情不好的时候拉低30-40%。如果2012年没有进行这项收购，那么之后的基本面会好很多。但即使如此，仍然具有900%的增长，略逊色于福耀玻璃。

NO.2 华域汽车

从最低点76.73到最高点1213.78，增长1481.8%，高于福耀玻璃。

NO.3 敏实集团

从最低点的2.12，到最高点的64.17，9年间增长2926.9%，啥都不说了，扣波666吧。

NO.4 凌云股份

凌云股份的具体公告和详细业务我还没了解，股价从5.37到17年底的41，增长693%，比较逊色于福耀玻璃。最高是在2015年牛市达到66.93。从业绩数据上看，营收增长很稳定，净利率较低（2%-3%），波动较大。同时往年PE比较高，基本在20以上，30+、40+也很常见，虽然公司派息算大方，但股息再投资收益很低，导致后复权收益较低。

NO.5 模塑科技

模塑科技从2008年底15.9到2017年底的85.增长434%，如果以2015年最高点194.3.则为1122%。股价在2015年后下滑是因为净利润崩盘，虽然营收逐年增长，但企业利润大幅下滑，具体原因我没有了解，从业绩数据来看，净利率波动很大（0.2%-10%），主要受毛利率影响，2018年净利率只有0.2%左右。

以上，我国主要5家汽车内外饰件公司的后复权股价收益与福耀玻璃的对比，2家高于福耀、1家略逊色、2家远不如。福耀玻璃仅仅属于中上，而福耀占据低PE的优势，使得股息率一直较高，9年时间令后复权收益得以释放，当然了，低PE是市场给的，天时嘛。

我们看业绩对比：

备注1：华域汽车2008年净利润为负，营收、净利润取2009年数据。

备注2：福耀玻璃的净利润复合年增长34.96%是因为2008年净利润创新低，为2.04亿，2009年为13.03亿，其唯一波动很大的一年。按2009年算复合增长为11.09%。

营收来看，除了模塑科技之外，基本都在福耀玻璃之上，而且增速都在20%以上，当然有含并购增收的因素。

净利润来看，如果剔除福耀玻璃2008年基数太小，也只有模塑科技净利润增长不及福耀玻璃。这么一看，除了模塑科技这个拖后腿的，汽车内外饰件企业在过去2008-2017年业绩都不逊色于福耀玻璃。但福耀玻璃投资收益率仍旧能超过凌云、宁波华翔，原因在于低PE赋予了福耀玻璃高股息率。

那为什么福耀玻璃的地位评价如此之高？我不说2018年后行业寒冬，2018年以前市场对福耀玻璃的评价、关注度、行业报告、讨论远远多于华域、敏实、宁波华翔（如果不买坑的话应该也比福耀玻璃收益高），这是个很有意思的现象，反正热门企业榜单中是不可能出现华域、敏实、宁波华翔。热门行业中也不会有汽车内外饰件，估计认知的都没几个，而且你写也不会有流量，哪些是热门的呢？我随手一举吧，银行、白酒、医药、消费品。我们把消费品神话茅台摆出来好吧。

神话茅台从2008年底最低393.48到至今9103.85，增长2213.6%，真是强，但仍低于2017年底的敏实集团。

都说银行PE低，招行PE不算低吧，都有11.27（静态），华域和福耀也常年在10-20PE，成长性方面招商在银行里面也是非常优秀了。从08年最低点26.16到至今174.25，增长566%。

连招行都如此，银行好像真没一个能打的，但是！一个招行的人气加起来比整个汽车内外饰件行业都高！

汽车内外饰件在过往十年中已经足够证明优秀，重要的是弄清楚这些企业是否还能再创辉煌，我们首先需要思考的是过往汽车内外饰件成功的原因何在？

1、国内汽车行业高速发展，2008年中国汽车销量938.05万辆，2017年2887.89万辆。增长207.9%,年均复合增速为13.3%，为汽车内外饰件业绩增长提供了良好的大环境。嗯？真是这样吗？NO!!!!!!

国内汽车主要增长在2009及2010年，2年内近乎翻了一番。而到了2011-2017年，只增长了60%。但汽车内饰件企业，少则如模塑科技营收也翻了一番，多则如宁波华翔，6年后翻了两番。

可以推论，汽车行业缓增长的7年中（2010底-2017底），年均复合只有6.9%，但汽车内外饰件上市公司依然保持着高增长。究其原因，本文不予展开。

2、估值双杀与双击

汽车内外饰件股价走势最为稳定的华域汽车，分为四个时期。

时期一（2008年底-2010年底）股价最低76.73上涨至最高点465.25,涨幅近500%

其上涨幅度比其他行业要大，主要是2008年，汽车销量同比增长只有6.7%，行业寒冬，市场估值低，同时车企业绩差，再加上大盘跳水。而2009、2010年汽车销量同比增长45.46%，32.37%，高速增长迎来了估值与业绩的双击。短短2年时间，涨幅近500%。

时期二 （2011初-2014年初）股价最高点465.25到2014年6月330左右，期间最低点247.14，接近腰斩，横盘3年有余。同期汽车销量同比增长2.45%（2011）、4.33%（2012）、13.87%、6.89%（2014）在2014年初，无论是主机厂还是汽车零部件，整个汽车产业链的估值都非常低，很多在6-7倍PE，华域最低PE去到5.93。业绩没有下滑、但汽车行业不景气，估值创新低。

时期三 （2014年初-2015年底）从330点去到最高点900点，然后跌到500点附近。

基本都在跟上证指数在走，上证从2014年初2000点到5100点再跌回3000点。

时期四 （2015年底-2017年底）从最低的437.96上涨到最高1213.76，涨幅177%。

主要是市场估值在改变，从最低的7.67倍PE到最高点14.57倍PE.PE上涨近一倍，是推动股价上涨的主要推手，同期上证指数没太大波动，汽车销量同比增长4.95%(2015)、13.65%（2016），3.04%（2017），比时期三好不到哪去。

我并不想太过于去分析细节，有兴趣的朋友可以自己导来看，只想申明两个观点:

一、汽车产业链（主机厂与零部件）估值波动都较其他行业大，而市场的估值并非一定与行业增长有关（例如时期三与时期四）。

二、我们是开着上帝视角，以后视镜来抓取最高点与最低点分析，此情可待成追忆，只是当时已惘然，一般来说都是逆着市场来做的，这很考验对企业、行业的理解，同时我们也不可能抓取到最高点与最低点。

其他：

1、为什么汽车内外饰件不会出现在热门榜单中。因为低ROE、低毛利率、低净利率。高票榜单都是高ROE、高毛利率、高净利率的，投资有时候真不是看数据就能做好的。

2、汽车内外装饰最为核心的逻辑在哪？为什么汽车行业缓增长后，汽车装饰件营收仍然保持高增长？企业的壁垒在哪？这5家企业他们有什么共性、又有什么个性？研究国外一流的企业能给他们发展提供哪些借鉴意义？这些都是我想寻找的，会在后面的报告中逐步给出自己的理解。

3、费那么老大劲，就是因为现在属于汽车寒冬，整个汽车产业链估值都很低，之所以没到2008和2014年的那个点，是因为上证指上涨了50%，如果剔除大盘涨幅，与2008年底和2014年市场估值相当。

未来大盘会怎么走，我不知道，汽车估值周期需要多久，我不知道。汽车寒冬要持续多久，我也不知道。但我知道，有冬天，就会有春天，至少从历史来看，没有例外。冬天来了，春天还会远吗?会的，没有人知道未来如何，但春天终会到来，我们需要做的，了解好行业、了解好公司，选取优质的标的，等待市场发现

最近聚了一群股友，一起探讨风险机会，分享各种指标涨停战法，每日早盘精选一只票，只为一起吃肉， 一个人的力量终究有限，散户聚沙成塔，抱团取暖，一起学习一起进步！

​