目前全球股市面临两个最大的风险：一是美国国债利率上行；二是中国信用收缩 。美国国债实际利率上行，过去借由低息美元形成的杠杆仓位，或随着实际利率的上升而出现逆转，各类高估值资产也将承压，市场波动也将再次走高。

2019年以来美国10年期国债收益率对比图

上面是美国10年国债收益率与标普500指数和上证指数与美元兑人民币的对比图。从上面图形可以看出，2019年以来，随着美国国债收益的不停走低，美国股市标普500指数不停创新高。而在2020年3月份新冠病毒大流行时，美国宣布无限量化宽松之后，美国10年期国债收益率再次开始大幅走低，美国股市从疫情恐慌中恢复过来，再次创出新高。他们之间呈现强的正相关关系。即10年期国债收益率越高，无风险资金（避险）就越被追捧，而风险市场（股市）将承压；反之，10年期国债收益率越低，资金追捧风险资产，（股市）将上涨。

而现在美国10年期国债收益率突破了去年三月以来的平台，十年期国债收益率相当于股票估值模型中的无风险利率。理论上，国债收益率越高，股票的价格将越低。

​美国国债2，10,30年期国债收益率对比

在不到两周的时间里，美国国债收益率曲线远端明显走高，出现了金融市场术语所说的“看跌变陡。”10年期和30年期国债收益率在此期间分别上涨了17个基点和22个基点，其与两年期国债收益率的差分别从80个基点和152个基点扩大到了95个基点和170个基点，而两年期国债收益率一向与美联储的政策息息相关。

美元作为全球资本流动的锚，当名义利率保持低位预期时，资本负债端会大量拆借廉价美元投资到通胀隐含的资产端(高通胀预期)。具体表现为风险资产的大幅上涨，如股市和稀缺核心资产、金银等的大幅上涨。

而一旦有任何实际利率曲线抬升的迹象，尤其是任何短端实际利率抬升加速，对于大量举债廉价美元而言，意味着成本的急剧上升。特别是美国大量上市公司发行的公司债。一旦实际利率的陡升，将引发公司债的巨量抛售。泥沙俱下，连带着股价也会被带下来，从而引发一轮踩踏事件。

我们从第一个图可以看出，A股2020年这一波上涨，实际上是受益于人民币对美元的升值。2020年，中国的抗疫成功，征服了世界资本，也让全球看到中国的强大而稳定。所以2020年，是北向资金大举进入的一年，疯狂涌入核心资产股。A股也走了一波核心股的牛市。

目前除了美国10年期国债收益率的上升，前不久央行公布了去年12月宏观货币政策数据，社融与M2数据都不太好看。社融与M2数据反映的是企业融资以及市场资本流动性的情况，同时也是央行试探性收紧货币政策的一个导向，2021年的货币政策肯定不如2020年宽松。上周五央行展开5000亿MLF操作，低于市场此前预期的8000亿，引发市场大震荡。所以一旦收紧流动性，市场肯定用脚投票。

央行认为，目前我国人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，与我国的对外贸易和经济基本面是相符的。未来人民币汇率走势取决于国内外经济形势、国际收支状况和国际外汇市场变化等因素。总的看，人民币汇率有升有贬，双向浮动将成为常态，既不会持续升值也不会持续贬值，将在合理均衡水平上保持基本稳定。意思还是相对明显的：不会太宽松。

市场在流动性趋紧的情况下，波动将越来越剧烈。而我们应该如何应对呢？

对于风险资产，如股票，偏股型基金，不要追高。对于核心资产股，可以等回调到合适的价格再介入。另外，三条主线：新能源，人民币升值，核心低估值资产，持续跟踪。

再者，安心工作。