​近期受贸易问题影响，股市近期走势较弱。在该背景下，行业政策再度释放积极信号，包括放松两融业务、减少风险资本计提等等。背后的主要思路是三方面：一是试图激发市场活性，增加投资者信心，二是通过金融机构向实体经济输送流动性，缓解潜在的信用风险，三是鼓励风控优先、业务拓展能力强的龙头券商试水创新业务，更深层次地参与金融市场运作。而我们的市场在缓冲这样的影响，行情拉一下打一下，好在周一上攻之后本周加速下跌的风险化解了，更多是震荡走势。

科创板方面今日首批25只全线飘红，沃尔德继续新高，第二批2只有短线止跌迹象，整体资金认可度较高。我们现在要做的就是学习，就像7月初为迎接科创板的到来，我们提前在弱势行情下进行的学习一样。今天我们来学习下申万宏源科创板研究报告之策略篇，说我们能听懂的，划我们能用上的。再次感谢申万宏源的资料整理。

科创板受理企业整体行业分布上呈现“三足鼎立”，研发强度较为突出。从已经受理的151家公司来看，信息技术、高端装备和医药生物是受理企业占比最高的领域，分别占比40%、23%和23%。从研发强度来看，无论是研发支出占比还是高学历员工比重，科创板均高于A股其他版块，呈现出研发强度较高的特征。

科创板首批上市企业中、短期业绩展望较为优秀。截至8月9日，首批25家科创板公司均已经披露了2019年中报/中报预告：从增速绝对值来看，首批科创板企业2019年中报/中报预告业绩预告增速中位数高达31%，凸显高成长属性；其中14家科创板公司2019H1预期归母净利润增速大于30%，占比高达56%；从增速趋势来看，首批科创板企业中四成公司（10家）2019年中报/中报预告利润增速高于2018年。

科创板后续发行有望加速。截至2019/8/9，全部151家科创板受理企业中超半数企业因补充财报而中止审核，预计大部分会在8月中下旬恢复审核，此后科创板发行有望加速。考虑到当前已有28只个股注册生效，且已有9只个股提交注册，我们预计科创板50指数将在9月推出。

 科创板自律委作出《倡导建议》（2019/6/8）：

• 建议网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元，科创板创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金不低于1000万元

• 不低于网下发行股票数量的70%，优先向公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金基金以及合格境外机构投资者资金等六类中长线资金对象配售

• 通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月

• 建议首次公开发行股票数量在8000万股以下且募资额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售，不采用超额配售选择权等（首批25家中有20家适用本条）

• 建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定

前27只科创板新股A、B、C三类有效配售对象家数均值分别为1278家、4家、376家，A类占比最高：

• A类：公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金

• B类：QFII（合格境外机构投资者）

• C类：其他网下合格机构投资者（私募、信托、自营、专户、资管等）

发行定价过高的制度约束：延迟发行安排

• 初步询价结束后，发行人和主承销商确定的发行价格若超出网下投资者剔除最高报价部分后剩余报价的中位数和加权平均数，以及公开募集方式设立的证券投资基金和其他偏股型资产管理产品、全国社会保障基金和基本养老保险基金的报价中位数和加权平均数的孰低值(四孰低)，发行人和主承销商将：

（1）若超出比例不高于10%的，在申购前5个工作日发布《投资风险特别公告》

（2）若超出比例超过10%且不高于20%的，在申购前10个工作日每5个工作日发布《投

资风险特别公告》

（3）若超出比例高于20%的，在申购前15个工作日每5个工作日发布《投资风险特别公

告》

中性预期单账户科创板2019年网下绝对收益1500万元-2500万元

• 假设科创板全年发行80只新股、科创板小盘股涨幅100%的中性预期下，2019年科创板网下申购绝对收益为：科A类1811万元~2358万元、科C类1684万元~2129万元，对应2亿元市值成本下的2019年年内收益率分别为：科A类9.05%~11.79%、科C类7.35%~10.64%

从制度设计来看，一系列的交易机制为科创板平稳开局保驾护航：

• 引入价格申报范围限制：在连续竞价阶段，限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%

• 优化盘中临时停牌机制：在上市前五个交易日无价格涨跌幅限制的情况下，盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%/60%时，临时停牌10分钟

• 市价订单设置保护限价：投资者下市价订单时必须同步输入保护限价，否则该笔订单无效

• 优化做空机制：科创板股票上市首日即可融资融券，战略投资者可以将解禁期内的股票借出以供投资者融券

无论从横向还是纵向角度，科创板位置已经达到较高水平

• 从纵向来看，科创板估值均值已经达到110-120倍的绝对高位，历史上2015年6月创业板估值高点也仅为158倍

• 当前科创板估值是创业板的2.47倍，是高市盈率指数的1.22倍

 本次科创板制度设计方面注重多空力量平衡，有助发挥市场化均衡效应

• 制度设计亮点主要集中在转融通制度及绿鞋机制方面

• 目前部分券商正在放开对个人客户的科创板融券服务，包括30个自然日内部分上市公司依然

有实施绿鞋机制稳定股价的可能性

科创板融资余额与融券余额规模相对接近，融资余额相对融券余额倍数均值在1.3左右，近期趋势持续回落，当前(20190809)倍数已经达到1.13。

 目前74%的科创板个股战略配售投资者转融券比例达50%以上，其中更有4只个股战略配售投资者实现全部转融券。目前转融券比例低于50%的个股分别为交控科技、澜起科技、福光股份、中国通号、光峰科技、睿创微纳和乐鑫科技。

以史为镜：创业板

​创业板上市10年，首批28家创业板公司中诞生了爱尔眼科和亿纬锂能两只十倍股，但这两大牛股在上市初期表现平平；前期表现亮眼的金亚科技则已经被强制退市，股价较发行价跌去84%。

时间是基本面最好的试金石，经过10年的发展，创业板首批28只个股中涨幅前五的个股也正是利润复合增速最高的前五名，没有例外也并非巧合。

总结：能一直学习完的本身就成功，对于科创板我也是第一次，保护学习的心态不断前行。通过科创板上市一段时间的交易感受到了风险偏好改善后的一片新的空间。以前A股其他次新股基本不看，但自从参加与了科创板现在交易的范围开阔了。

愿：投资顺利 好好学习