量变引起质变！

作者：李欢

编辑：古道

风品：俊逸

来源：首财——首条财经研究院

回望2023年，A股走势跌宕。参与博弈的投资者，可谓五味杂陈，专业券商亦负重前行、赚钱变难了。

据券商中国，截至2024年3月末，22家上市券商披露年报，60%的券商员工人均薪酬出现下滑。其中，12家连续两年下滑。

3月28日晚，老牌券商海通证券发布2023年报：营收229.53亿元，同比下降11.54%；归母净利10.08亿元，同比下降84.59%。

如此表现，显然有些难匹配其市场地位、遭遇了什么？

1

五大业务下滑 拯救盈利能力

凡果必有因。

关于业绩下滑，海通证券此前在预报中解释有三：首先，受市场波动和欧美央行大幅加息影响，公司境外金融资产估值下降幅度较大，境外利息支出大增；其次，公司部分业务收入同比减少；最后，因上年比较基数较小，期内信用资产减值拨备增加。

从年报数据看确系实情。2023年，海通证券境外业务营业成本高达67.64亿元，同比增长4.99%；资产减值损失3.08亿元，同比增长372.23%；信用减值损失31.89亿元，同比增长91.44%。

海通证券旗下业务包括：财富管理、其他、融资租赁、投资银行、资产管理、交易及机构六部分。2023年除租赁融资业务微增外，另五大业务营收均有不同程度下滑。

其中，财富管理业务受证券经纪业务收入同比减少影响，下滑12.03%至83.15亿元；投资银行业务受境内外市场IPO融资金额下降，股权承销收入减少受影响，下滑14.80%至36.13亿元；

资产管理业务受资管子公司管理规模下降、管理费率下调、管理费收入减少影响，下滑14.16%至26.49亿元；交易及机构业务受资本市场波动影响，亏额由2022年的17.05亿元扩至29.24亿元，同比扩大71.50%。

分季度看，海通证券2023年第一季、第二季、第三季、第四季营收为85.20亿元、84.48亿元、56.05亿元、3.79亿元，归母净利24.34亿元、13.96亿元、5.32亿元、-33.53亿元。

可见，第四季的业绩变脸拖累了全年。营收同比下降94.59%；净利则由盈转亏，为近20年来首次单季亏损。

实际上，这已是海通证券连续第二年营利双降：2022年营收259.48亿，同比下滑-39.94%；归母净利65.45亿元，同比下滑48.97%。尤其是净利，2021年高达128亿元，2023年的10.08亿元不足其十分之一。

Choice数据显示，截至2024年4月9日，已披露年报的26家券商中，海通证券营收规模排名第九、净利则位列第18。而2021年其营收位居第二，净利位居第三。

是否有些掉队了？2024年，海通证券该如何阻止业绩颓势、拯救盈利能力？

2

子公司退市迎转机

夯实内控“篱笆”任重道远

追其原因，子公司海通国际控股的拖累不得不提。数据显示，海通国际控股是海通证券9家子公司中唯一亏损的一家。

公开资料显示，海通国际主要从事财富管理、企业融资、资产管理、环球市场和投资业务，是海通证券海外孙公司，也是一家较早布局海外业务且在港股上市的中资券商。曾在2020年创下83.3亿港元的营收历史纪录，位列香港券商第一，华泰国际、中信国际均排名其后。

然而2022年业绩掉头向下。受新股市场遇冷，债券承销业务大滑，公司固收类资产净值大幅缩水等影响，海通国际当年核心收入（即佣金及手续费收入、利息收入）仅33.3亿港元，较2021年减少33%。同期，内地与香港股债市场波动，导致公司及投资收入净额取得47.2亿港元亏损，全年净亏65.4亿港元。

据央广网，截至2023年12月31日，海通国际控股总资产1085.42亿港币，净资产77.86亿港币；2023年收入-15.75亿港币，净利润-81.56亿港币。

2024年1月11日，海通国际从联交所退市。其曾表示，私有化将为该公司在支持该集团的长期发展方面提供更大灵活性和高效性，使无利害关系股东免受股权融资活动的任何潜在摊薄影响、短期盈利预期、市场预期压力、股价波动和维持上市地位所带来的合规要求。

香颂资本董事沈萌彼时指出，作为海通证券分支的海通国际私有化，并不会给其业务开展带来明显的负面影响，但可以大幅降低相关成本。

行业分析师孙业文也表示，随着海通国际顺利退市，由此减少的波动与支出，或降低海通证券所承受的压力，让业绩修复迎来转机。只不过，要想根本扭颓、真正蜕变，核心还在扎实业务端基本功，内部治理亦要打起精神。

不算多苛求。2024开年以来，除了海通国际退市，海通证券连收罚单同样令人关注。

1月8日，深交所对海通证券下发监管函，并对保代陈城、景炀给予通报批评。

深交所表示，海通证券在担任江苏沃得农业机械股份有限公司IPO项目保荐人的过程中存在，未就实控人所持股权冻结情况持续履行尽职调查职责并及时向深交所报告；对关联方资金拆借披露的准确性未予充分核实；未对发行人会计基础不完善、内部控制不规范的情况予以充分关注；未经同意改动招股说明书等违规行为。

1月29日，海通证券再收上交所罚单，保代晏璎、谢丹遭通报批评。

上交所经现场督导发现，海通证券存在首发保荐业务履职尽责明显不到位、投行质控内核部门未识别项目重大风险及对尽职调查把关不审慎等缺陷。

鉴于发行人前次申报报告期存在体外资金循环等财务内控问题，且前后两次申报报告期存在部分重叠时段，保荐人未能勤勉尽责，未对关联方及疑似关联方体外资金循环的情况予以充分关注并审慎核查，同时也未对发行人收入、毛利率及成本核算等方面开展充分核查，履职尽责不到位。晏璎、谢丹作为保荐代表人对此负有直接主要责任。

同一日，上交所也对海通证券予以监管谈话，对时任保荐业务负责人姜诚君、时任内核负责人张卫东、时任质控负责人许灿予以监管警示。

据Wind数据，2023年以来，海通证券首发保荐项目共96起，仅次于中信证券和中信建投。但目前主动撤回并终止的项目也多达19起。且据红星资本局，作为一家成立于1988年的老牌券商，海通证券已8次落选证监会券商“白名单”。

另据面包财经，2024年以来，海通证券已撤回5起IPO项目，分别为京阳科技、科利德、澎立生物、贝利特化学、晟威机电。

不算苛问，海通证券业务专业性咋样、合规敬畏意识有无提升空间？

3

高光与低谷 周杰的难题

行业分析师郭兴表示，冰冻三日非一日寒，罚单虽有滞后性，不代表当下情形，然暴露的粗放性仍为海通证券敲响警钟。随着金融监管“长牙带刺”，“看门人”必须刀刃向内，提升自身服务专业度、合规性，高质量发展才能提升核心竞争力、继而改善盈利能力。

2023年10月12日，随着周杰再度当选董事长，其掌舵海通证券开启第八个年头。

期间，海通证券有过低谷更有过高光，周杰整体管理水平毋庸置疑。2016年10月刚接棒时，证券市场整体低迷。2016年中报显示，海通证券营收120.80 亿元，同比下降45.22%。经纪业务、自营业务等收入均同比下降。而在周杰带领下，海通证券很快扭转颓势。2017年营收282.22亿元，同比增长0.75%，归母净利86.18亿，同比增长7.15%。

2018年，面对去杠杆、经济下行压力、监管政策趋严、美元加息等复杂国内外形势，海通证券业绩尽管再度下滑，但在周杰治下公司上下积极应战、制定三年规划、为后续发展进行了战略蓄力。

很快2019年便迎来收获期，全年营收348.60亿元，同比增长46.69%，净利润105.41亿元，同比增长82.66%；2020年继续保持增势，营收382.20亿元，同比增长9.64%，净利120.37亿元，同比增长14.20%。及至2021年，扛过疫情、市场波动等影响，海通证券依然录得营利双增：营收432.05亿元，增长13.04%，净利增长14.21%达到137.48亿元。持续奔跑之姿，俨然一匹行业黑马。

遗憾的是，2022年以来这匹黑马开始神勇不再。遭遇两连亏、主营业务全线承压、叠加违规罚单，现实难题困题真真不算少。不禁疑问，周杰能否再度带领海通证券走出低谷？

4

重申“看门人”定位 否极而泰来

从发展策略看，“一个海通”成为破局题眼。

具体指“投、融、保、研”和财富管理协同联动，通过股权、债券、并购、研究所、资管等多部门高效联动，为客户提供高质量的综合金融服务。

为更好实现该战略，海通证券先是完成海通国际私有化退市，后积极推进集团矩阵式管理的建设优化，完善以守住底线、服务业务发展为核心的精细化管控体系建设。

以数字化转型为例，海通证券近年不断提升投资者获得感，深入践行金融科技创新投资服务。首先，聚焦财富管理转型，全面升级互联网金融平台“e海通财”，打造集团生态、行业生态、用户生态于一体的综合投资服务入口。

其次，面向机构投资者，打造一体化智能交易平台“e海方舟”；再次面向银行、保险、公募等金融机构及大型企业客户，精准定位机构投资者对于场外基金的投资需求，推出场外基金综合服务系统 “e海通合”。

2023年3月18日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》等文件。

对此，海通证券上下认真学习，周杰称公司将切实履行好资本市场“看门人”的职责和使命，着力提升执业质量，并通过“e海通园”“e海通链”等创新方案，为新质生产力汇入新动能，助力从源头上提高上市公司质量。

2024年春节后，海通证券在业内率先召开上市公司交流会，并就风险管控，提出提升前瞻性风险管理水平和风险预警能力，挖掘预警中心应用场景，让预警中心赋能业务开展的流程，完善公司各个业务条线、分公司和子公司风险管理相关制度建设。

其次，深入贯彻风险应对管理措施，通过建章立制、检查考核等手段，切实推进防范化解重大风险要求的落实，持续完善风险报告、跟踪、应急、处置等工作机制。

据Wind统计，自上市以来，海通证券累计现金分红金额约279亿元，累计回购金额约5.52亿元，股息率达2.29%，股息支付率达41.91%，均处行业较高水平。2023年8月以来，海通证券曾两次实施股份回购计划，进而提振投资者信心、稳定市场预期。

知是行之始，行是知之成。从上述种种刀刃向内，精细化、专业化打磨动作看，海通证券的高质量奔赴，也在力求知行合一。

都说冰冻三尺非一日寒，但也别忘了，日拱一卒、量变引起质变。

企业沉浮本是常态，越挫越勇才是英雄。自身精进叠加内外市场回暖，2023的营利双降，会是2024否极泰来、蝶变新生的起点么？期待新年胜旧年。

本文为首财原创