出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 李雨霏

审核 | 颂文

经历连续16年营收上涨后，2023年德赛电池终于慢了下来。3月26日，德赛电池发布了2023年年度报告，公司营业收入同比下降6.73%，归母净利润同比下降35.13%。

值得注意的是，这是德赛电池2008年以来，首次出现营收下滑。有意思的是，在德赛电池交出16年以来最差的成绩单后，公司因为工作人员失误，将财务数据披露错误。

3月29日，德赛电池发布年报更正版，紧接着公司便收到深交所下发对相关责任人士的监管函。

数据错误也许是公司工作人员的无心之举，但德赛电池面临16年以来最差的局面也是不争的事实。

由于消费电子行业低迷，加之公司新拓展的储能电芯业务持续亏损，德赛电池出现了业绩下滑。且新业务消耗了大量资金，公司开启了上市20年来的首次股权融资。但德赛电池一边募资，一边将大量资金投入理财，不禁让人怀疑公司是真缺钱还是另有所图？

1、产品竞争力较弱，收入16年来首度下滑

2004年，从事消费电子电池研发、生产及销售的德赛电池借壳深万山A完成上市。此后多年，由于消费电子需求旺盛，德赛电池一直维持着较快的发展。

2008年，德赛电池营业收入仅为7.75亿元，到2022年增长至217.5亿元，年复合增长率为26.89%。同期，公司归母净利润从155.6万元增长至8.66亿元，年复合增长率为57.08%。

业绩连续多年增长后，德赛电池在2023年慢了下来。数据显示，2023年德赛电池实现营业收入202.85亿元，同比下降6.73%，实现归母净利润5.62亿元，同比下降35.13%。

（图 / 公司主要财务指标）

从收入来看，德赛电池业务主要分为智能手机类、智能穿戴类、电动工具、智能家居和出行类、笔记本电脑和平板电脑类、储能产品类以及SIP新业务（系统级封装）。不过除储能产品及SIP新业务外，德赛电池其他产品收入全线下滑。

其中收入占比最高的智能手机收入下滑10.45%，智能穿戴、电动工具以及电脑类产品分别下滑27.60%、14.54%、18.65%。尽管储能类产品及SIP新业务同比增长近1倍，但由于收入基数较小，未能阻止公司整体收入下滑。

（图 / 公司分产品收入明细）

对于公司主力产品收入下滑，德赛电池表示，由于行业整体不景气，导致公司主力产品收入出现不同程度下滑。

以智能手机为例，IDC数据显示，2023年全球智能手机出货量为11.7亿部，同比减少3.2%。此外，据TechInsights发布的报告，2023年全球平板电脑市场出货量约为1.37亿台，同比下降16%。

行业不景气，固然是德赛电池主力产品收入下滑的主要原因。但从下滑速度以及产品毛利率来看，德赛电池产品竞争力不足也是收入下滑的重要原因。

以智能穿戴设备类业务为例，IDC最新报告显示，2023年全球可穿戴设备出货量年增长1.7%，但公司智能穿戴类业务收入却下滑27.60%。、

此外，公司智能手机、笔记本电脑业务、电动工具业务收入下滑速度，均比行业整体下滑速度快很多。

作为对比，竞争对手欣旺达消费类电池业务收入却在上涨。此外，德赛电池整体毛利率也比欣旺达低。毛利率较低，反映出德赛电池在原材料获取以及产品定价上要弱于欣旺达。

若2024年消费电子持续低迷，德赛电池在消费电子电池领域的竞争力恐进一步被削弱。

2、产能过剩愈演愈烈，德赛电池押错宝

或许是意识到了消费电子电池的发展瓶颈，德赛电池开始布局储能电芯业务。虽然公司储能电芯收入增速较快，依旧未能扭亏为盈，加之布局储能电芯需要庞大的资本开支，让德赛电池有息负债快速扩大。

2022年，由于新能源行业火爆，国内储能电芯出货量大幅增长。在行业爆发式增长诱惑下，德赛电池开始切入储能电芯领域。

2022年1月，德赛电池与望城经济技术开发区管理委员会签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》，该项目计划投资75亿元，分三期布局20GWh产能的储能电芯项目，全面达产后预计可实现年产值120亿元。

2023年4月，该项目开始试生产，2023年二、三季度开始爬坡。由于行业竞争激烈，加之产能还在爬坡阶段，整体产能利用率不高，导致该项目亏损1.68亿元。

（图 / 子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况）

目前储能电芯产能过剩愈演愈烈，据InfoLink Consulting预测，2024年储能电芯产能将达到750GWh，但实际需求可能只有250GW，行业供需严重错配。在此影响下，储能电芯价格也从2023年年初的1元/Wh左右，最低跌至0.35元/Wh左右。

可以预见的是，在储能电芯产能严重过剩的背景下，大部分中小电芯厂商将陷入亏损。这点对于德赛电池而言也是如此。

在年报业绩交流会上，德赛电池公开表示，2024年目标是减少储能电芯业务的亏损，而不是扭亏为盈。不过从2024年1-2月储能电芯产能利用率以及价格来看，德赛电池想要减少储能电芯亏损并不容易。

大手笔投资电芯业务也让公司有息负债大幅上升。2021年，公司有息负债仅为15亿元左右，2023年年底德赛电池有息负债超40亿元，2年时间公司有息负债增长超2.5倍。

有息负债的扩大让公司财务费用快速增长，2022年德赛电池财务费用为-574.2万元，2023年增至5372万元。这也意味着，2023年仅财务费用支出就让德赛电池利润少了近6000万元。

截至2023年年底，德赛电池货币资金为36.32亿元，并不能覆盖超40亿元的有息债务。除此之外，德赛电池还有超50亿元的应付票据及应付账款。

从公司债务情况以及应付款项的情况来看，德赛电池目前资金面无疑偏紧。从目前财务情况来看，德赛电池押宝储能电芯难言成功。

3、配股让投资者损失惨重，公司募集资金却用来理财

由于资金紧张，2023年德赛电池进行了自上市以来的首度股权融资。

2023年11月29日，德赛电池向全体股东公布了配股计划，拟10股配3股，配股价格为21.16元/股，最终德赛电池以94.92%的成功率完成配股，获得了18.04亿元的配股融资。

对于配股募资用途，德赛电池并未明确说明，仅表示使用配股募资目的是为了优化资本结构，提升后续融资能力和抗风险能力。

从这点来看，德赛电池配股目的无疑已经实现。截至2023年年底，德赛电池资产负债率为61.35%，较2023年三季度末的67.99%下降超6%以上。公司货币资金从2023年9月30日的12.91亿元增长至2023年年底的36.32亿元。

虽然公司资产负债率有所降低，但配股却让投资者损失惨重。

与定向增发等股权融资相比，配股由于具有强制性，历来被二级市场投资者厌恶。但凡实施配股的企业，股价一般都会出现大跌，这点德赛电池也没有逃过。

2022年10月28日，德赛电池公布了配股预案，次日德赛电池股价大跌6%。2023年12月8日，德赛电池完成配股复牌，公司股价再度大跌6.47%。

值得注意的是，德赛电池获得配股募资后，并未将资金用于偿还债务以及扩大生产，而是将募集资金用来理财。

3月26日，德赛电池公布了2024年度理财投资计划。公司计划不超过29亿元资金，用来购买理财期限不超过12个月的银行理财产品。同日，德赛电池还公布了交易金额不超过32亿元的外汇衍生品套期保值方案。

从资金使用效率来看，利用闲余资金进行理财从而提高现金收益率无可厚非。但如果资金来源是二级市场股民的钱，则略显上市公司不厚道。

从德赛电池公布的理财计划来看，至少12个月左右的时间，德赛电池没有大额使用资金的计划。而公司将闲余资金用来理财，而不是还债令人匪夷所思。

某上市公司董秘对「创业最前线」表示，相较于存款利息，企业贷款利息会更高，尤其是资产负债率较高的企业。一般而言，银行给这些企业的贷款利息在4%左右。为了保证资金的绝对安全，上市企业购买短期理财产品的利息一般会控制在2%以下。

所以在上市企业资金绝对闲置的情况下，会考虑优先偿还银行贷款，减少利息支出，如果还有闲置资金则会用来理财。上市企业如果没有及时偿还贷款，则很有可能短期内有大额资本开支计划。

不过从德赛电池的理财计划来看，短期内应该没有大额资本开支。而企业长期要进行投资、并购的话，只要没有出现过债务逾期的情况，一般能较快获得银行贷款。类似德赛电池这样利用配股募资的钱，不偿还债务而用来理财的现象还是比较少见。

对于德赛电池而言，由于经营不顺畅，加之资产负债率较高，通过配股方式降低资产负债率无可厚非。但公司募集而来的资金用于理财而不是扩大经营，配股造成的损失却由股民来背负，如此行事无疑会让二级市场投资者失望。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。