近日，湖北宏裕新型包材股份有限公司（证券简称：宏裕包材；证券代码：837174.BJ）披露了北交所上市后的首份年报，公司上市首年业绩变脸，收入、净利双双下滑，而对控股股东的关联销售却反向增长。同时，宏裕包材疑未披露核心技术人员离职情况，上市半年期间管理层大换血，募投项目的建设和资金使用情况也存疑。

上市首年业绩变脸，扣非净利减少四成

宏裕包材主要从事彩印复合包材产品、注塑产品和透气膜等包装产品的研发、生产和销售业务，2023年8月在北交所上市。2024年3月18日，宏裕包材披露了上市后的首份年报，年报显示，2023年度，公司实现营业收入65095.21万元，同比减少4.90%，实现归属净利润3314.90万元，同比减少30.38%，实现扣非净利润2240.42万元，同比减少45.40%。

值得注意的是，根据招股书披露，宏裕包材此前业绩增长良好，2022年营业收入同比增长16.07%，归属净利润同比增长28.82%，扣非净利润同比增长50.44%，然而公司在北交所上市首年便出现业绩变脸，与招股书展现的业绩增长能力大相径庭。

从产品构成来看，宏裕包材的主要产品包括彩印、注塑、吹膜、新材料等四类，其中彩印产品销售收入占比接近90%，用于酵母包装、功能包装和休闲食品包装，主要客户包括安琪酵母（600298.SH）、蒙牛乳业（02319.HK）、伊利股份（600887.SH）、涪陵榨菜（002507.SZ）等。

2023年，宏裕包材的彩印、注塑、吹膜产品分别实现销售收入59024.18万元、3038.42万元、613.49万元，毛利率分别为11.59%、26.75%、18.61%，彩印产品销售收入同比下降4.25%，注塑产品销售收入同比增长3.16%，而吹膜产品销售收入同比减少82.14%。此外，宏裕包材的年产2.3万吨功能性包装新材料项目（以下简称：新材料项目）于2023年1月投入使用，当年新增新材料产品，主要包括功能PP薄膜、通用型镀铝薄膜、镀氧化铝薄膜，2023年实现销售收入1720.01万元，毛利率-18.37%。

对于业绩变动情况，宏裕包材称，彩印产品和吹膜产品销量下降导致2023年营业收入减少，同时，市场竞争加剧致使彩印产品毛利率下降，新材料生产线于2023年初投产，产品毛利率较低，是公司2023年净利润下降的主要原因。

不过，和宏裕包材从事同类业务的永新股份（002014.SZ）却实现了业绩增长。据永新股份披露，其2023年营业收入同比增长2.26%，归属净利润同比增长12.46%，其中彩印包装材料毛利率同比上涨3.74个百分点。

对控股股东安琪酵母销售收入反向增长

安琪酵母是宏裕包材的控股股东，宏裕包材是安琪酵母下属从事包装业务的控股子公司，向安琪酵母及其控制的其他企业（以下简称：安琪集团）提供酵母包装产品。2020年至2022年，安琪集团始终为宏裕包材第一大客户，对应销售收入分别为18615.29万元、17730.19万元、20234.79万元，占宏裕包材营业收入的比例分别为35.71%、30.07%、29.56%。而在2023年，宏裕包材对安琪集团的销售收入进一步增长，达到22287.02万元，占宏裕包材营业收入的比例为34.24%。

如果剔除对安琪集团的关联销售，那么宏裕包材2023年营业收入为42808.19万元，较可比口径2022年营业收入下降11.22%。可以发现，宏裕包材的关联销售和非关联销售的变动趋势截然相反，非关联销售收入同比减少11.22%，而关联销售收入同比增长10.14%。

在毛利率方面，年报显示，宏裕包材2023年整体毛利率为11.47%。而据安琪酵母年报披露，2023年集团下属包装行业营业收入42109.08万元、营业成本39532.86万元，据此计算包装行业毛利率为6.12%，此毛利率约等于剔除集团内部交易后的宏裕包材非关联销售毛利率。结合销售收入占比进一步匡算可得，2023年宏裕包材对安琪集团关联销售的毛利率约为21.75%。也就是说，宏裕包材关联销售毛利率显著高于非关联销售。

从关联销售收入变动和毛利率差异两方面来看，对安琪集团的关联销售在很大程度上为宏裕包材拉升了营业收入和净利润。

管理层大换血

年报显示，2023年期初，宏裕包材博士学历员工人数1人，期末人数减为0人。也就是说，宏裕包材仅有的一名博士学历员工在2023年内离职，而且结合研发人员情况可知，离职的博士学历员工为研发人员。

根据招股书，核心技术人员何庆文为材料加工工程专业的博士研究生学历，2022年3月加入公司，担任技术部研发工程师，是“高阻隔镀铝改性流延聚丙烯薄膜工艺的开发”等在研项目的主要成员。

结合招股书与年报披露的人员变动情况判断，2023年离职的博士学历员工很可能就是何庆文。然而，宏裕包材在临时公告及年报中均未披露核心技术人员何庆文离职的重要信息，在年报“核心员工（公司及控股子公司）基本情况及变动情况”部分也未填写任何信息。

宏裕包材上市后的半年期间，其关键管理人员也出现了较大变动。2023年9月16日，副总经理、财务负责人郑毅提交辞职报告，辞职后不再担任公司其它职务，由安琪酵母的职工代表监事蔡华担任宏裕包材财务负责人。

2023年12月7日，独立董事纪志成、郑春美同日递交辞职报告，宏裕包材称二人目前任职境内上市公司家数超过三家，故辞去公司独立董事职务。

2024年1月4日，董事长陈佰涛递交辞职报告，辞去宏裕包材董事、董事长、董事会专门委员会委员及其他所有职务，辞职后不再担任公司其他职务。1月19日，总经理邹华蓉、副总经理邓锐也同日提交辞职报告。1月23日，宏裕包材任命单涛为公司董事长、总经理，任命邹华蓉为公司副董事长，单涛原为安琪集团党委组织部部长。此外，邓锐是宏裕包材的核心技术人员，辞去副总经理职务后，继续担任总经理助理职务。

募投项目在建工程及资金投入存疑

年产3万吨健康产品包装材料智能工厂二期项目（以下简称：二期项目）是宏裕包材在北交所首发上市的募投项目，项目投资总额14272.40万元，拟投入募集资金14272.40万元。

宏裕包材北交所上市的首轮审核问询回复显示，年产3万吨健康产品包装材料智能工厂一期项目（以下简称：一期项目）、新材料项目、二期项目是报告期内主要在建工程，其中一期项目2021年6月完工、已分批转固，新材料项目2021年4月开始建设、尚未完工，二期项目2022年2月开始建设、尚未完工。

通过问询回复可知，宏裕包材2023年在建工程应至少包含新材料项目和二期项目这两个项目。然而年报显示，宏裕包材2023年在建工程期初余额和期末余额分别为2223.86万元和0万元，唯一在建工程为新材料项目，随着新材料项目转固，在建工程没有期末余额。

此外，中信证券关于宏裕包材募集资金存放与实际使用情况的核查意见显示，二期项目已使用募集资金1120.82万元，并且不存在募集资金置换情况。这意味着，宏裕包材2023年使用募集资金1120.82万元用于二期项目建设，然而该项目在在建工程中却不见踪影。

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