现在这大环境，对应届生就业不太友好，不少年轻人有考公的打算。$中公教育(002607)$

这几天，我老弟也在家准备省考。我也关注了一下公考教育这个赛道。

正好，中公教育刚发了最新的业绩预告，紧接着，又发了首份股权激励。那么，两份公告之后，到底是利空还是利好？

我们不妨来深入聊聊“公考一哥”中公教育到底怎么样？

以下都是我自己的一些观察。有不同的意见的朋友勿喷，也别抬杠，杠就是你对，好吧？

让“子弹再飞一会儿”

中公教育一直有些争议，有人说退费的事儿还没解决，这公司未来没什么希望，也有人觉得困境是暂时的。

不讲虚的，我还是喜欢直接看数据。

以下是业绩预告部分原文：

“公司预计 2023 年度归属于上市公司股东的净利润为亏损 17,500.00 万元—22,500.00 万元，较 2022 年度亏损 110,205.98 万元减亏 92,705.98 万元—87,705.98 万元，减亏幅度 84.12%—79.58%。”

老实说，业绩预告单看数据确实不怎么好，尤其是利润表现，比2022年要差不少。但从减亏来看，这次减亏幅度倒是不小。

利润差这么多，怎么看都有些不太正常，似乎有点反直觉。

我记得之前的新闻还说，2024考研的人数减少了36万人，考公的增加了43万人。

海通证券的研报数据也显示，24年国考招录人数同比增7%，弃考率同比降15.6PCT，行业景气度上行。

明明是考公人数增加了，为什么中公业绩还差了这么多？

答案是业务周期影响，导致原本属于四季度的营收延后确认到2024一季度了。

我私下问了在机构里做老师的朋友，他们说也没听到什么风声，中公也在正常招生，经营情况也都正常，退费的问题也确实还有。只是今年省考开班比往年晚了一些。

开班晚，可能是与省考联考笔试的时间推后有关。

我查了一下，去年联考笔试是2月25日，机构通常开班的时间大都在12月，而今年笔试是3月16日，机构开班时间大都来到了1月份。

由此来看，财务上这部分收入确实要计入下个季度了。

也看到有网友说，中公的非协议班也是上完课后确认收入，这就好理解了，中公主营业务主要是省考，省考延期了，开班也就延期到了1月份，这说明大部分营收可能会表现在24年一季度。

另外，利润跌了这么多，很可能也是受到地产行业影响。

中公教育是有一些地产性资产的。毕竟前几年地产行业那么火爆，一些上市公司多少都会买些地。

这两年房价跌这么厉害，这些地产性资产也会减值。昨天跟朋友吃饭还在聊，他21年买的房子如今跌价30万。

很可能是由于计提了资产减值，导致净利润亏损增加了。

当然，这个想法还需要等完整财报出来后去验证。

房产买都买了，跌价赔钱也就认了，只是有一个点我想不明白，为什么现在计提减值？

后来一想，可能是中公决策层也没想到今年笔试会延后，业务周期会延后，只是觉得反正资产减值最终都要计提，早提晚提也没太大本质区别。

另外，客观地讲，中公业绩表现差，也说明退费的影响肯定还是有的，不过，自己选的路，含着泪也得走完。至于怎么去挽回这个影响，还是得看管理层的智慧。

不管怎样，只要主营业务稳定，生意该做还得做，课该上还得上。只是，之前外部预期还是有些太乐观了，中公对市场的预期管理也做得比较差。

无论是中公教育自己，还是第三方，之前对复苏的预计可能都有些偏乐观，2023年的业绩指引也都做得比较高。

所以，业绩预告一出，市面上的心理落差可能也不小。

在我看来，对2023年复苏出现了误判也能理解。毕竟对大环境的复苏，一大票三方机构也都出现了误判。整个大环境复苏的周期确实要比预期的更长。

不过，过去高估了复苏，接下来也不要低估复苏。

人们常说“信心比黄金重要”，利空消息肯定会有，但能不能抓住利好增强信心，就显得更加关键。

利空出尽后会不会有反转？

中公的这个业绩预告一出，利空是大概率事件。毕竟白纸黑字的数据表现在那放着，大家都看得到。

但是，利空之后会不会有反转？我们先不着急下结论。

在业绩预告发布后，中公方面也发起一个投资者调研，回答了一些投资人关心的问题。中公也表示，预亏不会对后续的融资造成影响。

有意思的是，在业绩预告公布后，紧接着31日中公又公布了一份限制性股权激励计划。

这个股权激励计划有几个值得玩味的信息点。

1：拟激励对象是260名核心骨干员工授予不超过4000万股限制性股票。也就是说，中公在给员工“打鸡血”。

那么，这个时候“打鸡血”究竟有没有用？

我想还是有用的，因为中公教育的问题不是业务不行，而是减值亏损和营收确认延期，所以只要主营业务稳得住，队伍稳得住，还是很有可能扭转现在的不利局面的。

中公方面披露，这个激励计划，激励对象中33 人是核心省级校长，160 人是核心地市校

长，35 人是核心研发人员，32 人是核心师资。

这些人都是能直接影响未来公司业绩的，所以激励的目的很明确。

2：业绩考核目标分别为2024年、2025年的营业收入分别能达到40亿元、46亿元。

这个考核目标有点意思。

客观来说，2021年到2022年中公营收下滑是比较多的。2021年营收是69亿，但2022年营收是48亿。

激励计划把2024年的目标定在40亿的话，也就是说，中公对未来的营收其实还是比较有信心的。

如果把这个目标分配到个人，则需要在上年基础上，达成30%及以上的增长，才能解禁激励。

老实说，这个目标定得不低，这可能说明，中公方面信心比较足。

再来看看成本和利润。

我们不妨大胆预测一下。保守一点按照2023年营业成本最高的一个季度，一季度8.6亿的成本计算，满打满算2024年总成本也就34.4亿。

假如2024年营收达到了40个亿，那么这一年的经营利润就有将近6亿。如果我是中公管理层，那么2024年肯定会接着降本增效，这样利润可能会再高一点。

所以，从这个考核目标来看，中公对2024年和2025年的信心并不差。

只不过，这个信心如何能变成实打实的业绩，就看接下来一年管理层怎么去做了。

从2024年公考本身的一些变化来看，也似乎多了些有利因素。

最近一段时间，各个地方省考公告陆续发布。

除了省考，3月底，多地事业单位招考也将进行。政策上要求为高校毕业生求职留出充足时间，考公这件事，有了“保就业”的考虑。

这对公考教育机构来说显然是一件好事儿。

省考是中公教育的主营业务，省考的产品也是中公主力产品。这波公考调整，对时间上的压缩，也给考生带来了一定的紧迫。

虽然各地招录人数升降不一，但为了保就业，各地省考规模可能会也会有变化。

变化中可能就有新的增量。

接下来，就看中公能不能抓住这个利好，把利好变成一季度的业绩表现了。

一些投资人经常说，做投资决策，要吃“两碗面”，业务的基本面，成长性的基本面。

从这“两碗面”来看，中公教育还是有一些“翻盘点”的。

基本面上，考公教育龙头的行业地位还在，而且，也在实打实地解决问题。

比如取消了高退课程，大幅降低协议班课程占比，提升实收班占比。另外，也通过减持和信托借款，来筹措资金，解决退费的问题。

不过，解决方案的效果究竟怎么样，还是要2024年一季度以及全年的业绩来印证。

老实说，如果退费的问题能够处理得当，那么中公的基本面业务还是很有竞争力的。

成长性方面，我其实一直都不怎么担心考公机构的成长性。

因为考公这件事儿，这两年肉眼可见的火，因为任何时代编制总是稀缺的，是一种稀缺社会资源。

关键问题是，如何去把这个成长性兑现。这可能也是市场对于中公教育的最大的疑问。

未来的一年中公能不能解答这个疑问，我们拭目以待。

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