作者/时风

8月28日，星德胜科技（苏州）股份有限公司（以下简称“星德胜”）主板首发申请获通过。公开资料显示，星德胜成立于2004年，主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售，产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器。

尽管成功过会距离上市只一步之遥，但星德胜仍然面临不少问题。在内部，星德胜内控问题频发，实控人被处罚，涉嫌利益输送等；同时，外部市场环境收缩的大背景也为星德胜业绩持续增长增加了很大不确定性。

实控人“麻烦多”

对星德胜而言，最不省心的可能是它的实控人朱云舫。朱云舫于2004年在中国香港成立了银科实业，后者是星德胜100%控股股东。之所以取道香港成立公司再控股星德胜，是因为早年间我国对于外来资本在国内投资会给予税收、土地等方面的优惠政策，朱云舫正是享受了这背后的利好。

但是，根据外管局37号文规定，境内居民个人在境外设立控股公司后，再回境内设立外商独资企业之前，应当向外管局申请办理境外投资外汇登记手续。若未按规定如实办理，一旦发生资金流出，外汇局将根据《中华人民共和国外汇管理条例》进行处罚。据星德胜的招股书披露，2021年3月29日，国家外汇管理局苏州市中心支局向实控人朱云舫出具“苏苏汇检罚[2021]2号”《行政处罚决定书》，处以责令改正、给予警告并罚款人民币5万元，原因就是朱云舫设立的银科实业未按规定办理境外投资外汇登记手续。

另据国家外汇管理局苏州市中心支局向星德胜出具的“苏苏汇检罚[2021]1号”《行政处罚决定书》内容显示，2019年4月30日，星德胜在宁波银行姑苏支行办理跨境贷款，收到欧元贷款498万元，此后于2020年4月22日归还该笔贷款。星德胜在未如实披露实际控制人信息的情况下发生资金流入，被国家外汇管理局苏州市中心支局根据《中华人民共和国外汇管理条例》第四十一条的规定处以罚款226万元。

对此，星德胜在问询函中回复称：实际控人朱云舫未按规定办理境外投资外汇登记，主要是因为朱云舫不熟悉相关外汇政策，不存在故意逃避外汇监管的情形，目前实控人朱云舫已缴纳完上述罚款，此行为不构成重大违法行为。讽刺的是，从2004年成立一直到2021年被处罚，实控人朱云舫一直都存在未按规定办理境外投资外汇登记的情况，这么长时间实控人都不知情？

除此之外，星德胜与实控人还存在频繁的资金拆借行为以及利用个人账户收付公司款项等行为。截至IPO发行前，朱云舫通过银科实业间接持有星德胜91.83%股权，朱云舫担任星德胜董事长，其妻子奚桃萍担任公司董事。报告期内，星德胜与朱云舫、奚桃萍以及奚桃萍母亲薛雪英存在大量的关联资金往来。2019年和2020年，星德胜向朱云舫本期拆入金额分别为1022.20万元和2106.07万元。星德胜对此行为的解释是：“公司向关联方拆借资金主要日常经营有资金需求，关联方向公司拆借资金系个人资金周转。

涉嫌利益输送

星德胜与关联方之间还存在一些令人看不懂的交易。

2019年5月，星德胜将持有越正机电的21%股权转让给侯传英（朱云舫母亲），将49%股权转让给朱云波（朱云舫兄长），彼时官方给出的理由是，为了越正机电的独立发展。据了解，越正机电是星德胜的子公司，专门生产和销售电机及电器配件。在转让上述股份前，星德胜持有越正机电70%的股权，剩余30%由侯传英持有。该股份转让的最终成交价格为133.51万元，而就在本次交易前，越正机电曾进行一次金额高达2600万元的分红，直接导致越正机电净资产大幅减少。到2019年12月，侯传英、朱云波将其持有越正机电51.00%、49.00%的股权转让给星德胜，转让完成后越正机电成为星德胜全资子公司。和之前一次一样，此次转让的价格仍以净资产作为交易依据，成交价格为195.72万元，比 7个月前提升将近50%。

那么，问题来了。公开资料显示，越正机电2019年净利润为205.83万元，明显低于2018年的323.44万元。而以上两次交易分别发生在2019年5月和2019年12月，星德胜转让越南机电的股份时，参照的业绩应该是2018年的业绩，这也说明在收购时公司应该已经知道了越正机电2019年的全年业绩。而且，从交易过程来看，此次交易并没有经过审计，相关净资产定价真实性也值得怀疑。

同时，因为时隔7个月的前后两次交易差价巨大，越正机电的交易也引起了交易所关注，上交所要求星德胜说明本次交易的合理性，是否存在利益输送。对此，星德胜表示：交易符合公司治理相关规定，不存在损害公司和股东利益等情形。问题是，这不是星德胜自己说不是就不是的，在净利润较高时，低价出售越正机电给关联方，在净利润下滑时高价买回，这个行为星德胜又该如何自圆其说呢？

下游市场由盛转衰

此次IPO，星德胜拟公开发行股份数量不超过4878.1765万股，拟募集资金95983.47万元，分别用于“年产3000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能项目”“研发中心建设项目”“有刷电机技改项目”“补充流动资金”。

前几年，随着清洁、健康理念逐渐深入人心，以吸尘器为首的清洁电器产品销量大增。根据欧睿国际的统计数据，2021年国内吸尘器销量达到2275万台，2016-2021年均复合增长率为12.86%。星德胜受益于行业的发展业绩也逐年上升。星德胜吸尘器类电机产品销售额从2019年的8.98亿元增至2021年的20.41亿元。同期内，星德胜的营收由10.61亿元增长至23.11亿元，归母净利润也由5257.19万元增长至1.72亿元。截至2022年6月30日，星德胜吸尘器类电机产品收入占公司主营业务收入的90.53%。

但如今，随着智能清洁电器的崛起，以吸尘器为代表的传统清洁电器似乎逐渐被消费者抛弃。欧睿国际统计数据显示，2022年全球吸尘器市场销量为1.47亿台，同比下降2.13%；亚太地区吸尘器市场销量为3728.25万台，同比下降5.12%，中国大陆吸尘器销量为1985.47万台，同比下降11.32%，且低于2020年度的销量水平。下游市场由盛转衰，也使得星德胜业绩的可持续增长成疑。2022年星德胜实现营收18.08亿元，同比下滑21.77%，其中主营业务收入为17.78亿元，同比下降21.89%。从数据来看，星德胜吸尘器类产品销量下滑幅度远超吸尘器行业销量下滑幅度。根据星德胜在问询函中披露的数据，2022年公司家用吸尘器主吸力电机全球市占率为27.01%，市占率较2021年下滑4.28%。

从行业销量来看，2023年上半年，吸尘器在国内主要电商平台销量仍在继续下滑。星德胜在问询函中也表示，2023年一季度公司营收为3.61亿元，同比下降10.19%，并预测2023年上半年营收为8.7亿元至9.2亿元，同比变动幅度约为-2.85%至2.73%。

内控不严谨、下游市场萎缩的情况，星德胜逆势募资扩产，勇气可嘉，前景难料。

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